瑞雪兆丰年，神州万象新。12月20日，兴业研究公司2024年度策略会在河南郑州顺利举办。

本次策略会由兴业研究公司、兴业银行郑州分行联合主办，首次将全国视角与区域特色相融合，在观大势、识大局的同时助力区域经济迸发新活力。会议扎根中原、立足中国、放眼世界，围绕宏观经济、绿色金融、金融行业、外汇商品、固定收益以及河南区域经济等领域展望新年，内容深入浅出，数据丰富详实，观点鲜明透彻，吸引了超六百名来自全国各金融机构、实体企业和兴业银行郑州分行重要客户代表现场参会。

河南省政府、河南省属重点国有企业、河南区域龙头企业、同业金融机构等相关领导出席会议。兴业研究公司党委书记、董事长兼总裁刘健代表主办方致辞，兴业银行首席经济学家、兴业研究公司学术评审委员会主席鲁政委发表主旨演讲，兴业研究公司副总裁、兴业碳金融研究院院长李丕东出席会议。

刘健在致辞中表示，党中央高度重视中部区域发展，河南牢记总书记“奋勇争先、更加出彩”的殷殷嘱托，锚定“两个确保”，实施“十大战略”，有效应对多重风险挑战，办成许多大事要事。作为兴业银行的重点分行，郑州分行十九年来深耕中原大地，牢记金融为民的使命，积极服务人民美好生活，持续提升金融服务实体经济质效，充分展现了主流银行的责任担当。作为兴业银行成员机构，兴业研究公司以服务我国经济高质量发展为使命，致力于打造服务金融强国的新型智库。未来，兴业研究公司将与政府、企业和分行开展更加深入的合作，共同为现代化河南建设注入新动能。

鲁政委以《突破周期的宿命》为题对2024年中国宏观经济作出展望，他指出，2024年或处于六个周期的叠加，包括国际政治周期的重组期、康波周期的萧条期、房地产周期和朱格拉周期的晚期、库存周期的上升期以及政策调控周期。在不同周期的交叠作用下，经济或延续波浪式复苏：国际产业链重构、康波末期技术竞争的推动下，制造业投资将呈现产能过剩与高投资并存的特征，以数字化、绿色化、自主化为主线的投资逻辑日益清晰；尽管房地产周期继续承压，但“三大工程”将缓和房地产投资下行压力；全球半导体周期上行与逆周期政策推动库存回补，复苏中有望出现较多的结构性亮点。

《十年征程再出发——兴业研究“一带一路”机遇与风险分析框架》
我国在2013年提出共建“一带一路”倡议至今的十年间取得了丰硕的成果。2023年，逢此十年之机，兴业研究成立了东南亚研究院，旨在打造东南亚经济金融贸易研究的智库和兴业国际化战略的研究窗口。我们针对板块和经济体的机遇和风险进行多维度赋权打分，结合构建人类命运共同体的核心议题，对共建伙伴在下一个十年的机遇与风险进行展望。

《大国粮仓强根基，内陆开放新高地——河南区域经济分析》
河南省承担着我国大国粮仓和内陆开放高地的战略使命，近年来处于转型升级“阵痛期”，经济增速有所放缓，规模以上工业企业利润承压。在“换道领跑”战略导向下，对电子信息、装备、汽车及零部件、食品、新材料五大主导产业的延链补链强链提出更高要求，建议关注关键环节龙头企业与创新型企业。此外，落实国家对黄河流域生态保护与高质量发展的要求，建议审慎布局高耗水、高载能产业。

《集中度提升下的重构与破局——2024年银行业与监管展望》
虽然由于银行业集中度提升，中长期部分业务的过度竞争将缓解，然而近期银行业仍将面临营收和利润增速走低的挑战。同时，随着核心一级资本补充难度加大，资本约束对银行的影响将日益明显。由此，银行应加强行内协同，根据自身情况推进“负债表外化”和“资产投行化”，并以表内资产流转等方式盘活存量信贷资源。同时，也需要监管等引导存款利率下调、加强高成本存款监管，给予更多银行运用智能投顾体系、深化综合经营以及使用高级法计算资本的机会。

《“碳”索绿色转型新机遇——2024绿色金融展望》
2023年10月中央金融工作会议明确提出做好绿色金融等5篇大文章，为绿色金融的发展再次注入强大动力，国内外绿色与可持续金融市场和相关体系建设持续推进，展现出五大发展趋势：一是全球转型金融持续推进，我国央行呼吁推动绿色金融与转型金融有效衔接；二是可持续债券市场稳步增长，转型类债券或将迎来更大发展空间；三是全国碳市场价格持续提升，未来钢铁等三大行业有望率先纳入；四是自愿减排市场迎来发展机遇；五是碳排放核算标准体系逐步完善，产品碳足迹体系建设工作启动。

《数字金融大文章如何谱写？——2024年数字金融展望》
2023年中央金融工作会议提出了数字金融的概念。展望未来，银行数字金融大文章谱写将从以下三个方面展开：第一，在数据要素价值的开发利用方面，取数、管数、用数能力将成为银行的核心竞争力。第二，在金融体系对金融科技的应用方面，金融科技应用将从全面发展进入“啃硬骨头”的阶段。第三，在金融机构业务模式和渠道全面创新方面，数字人民币将成银行“新阵地”。

《衰退前的配置窗口期——2024年海外宏观与金融市场展望》
展望2024年，美欧大衰退未至，强宽松仍需等待，日央行存进一步紧缩可能，关注套息交易反平。把握美国衰退前美元固收类、黄金等配置窗口，黄金新高可期，美元兑人民币构筑第三峰，人民币与日元联动加强，原油仍是震荡行情。

《负债压力下的资产荒——2024年中债市场展望》
在运行区间方面，10年国债收益率的第一阻力位为2.7%，第一支撑位为2.5%；第二阻力位为2.8%，第二支撑位为2.4% 。走势方面，2024年10年国债收益率中枢仍将下行，但在下行趋势中或受到来自补库周期的扰动。运行节奏方面，2024年一季度是稳增长发力的时点，两会前可能出现10年国债收益率在2024年年内的相对高点。

《黄金为底，多元配置——基金及权益市场展望》
从长周期看，黄金的避险、超主权货币以及抗通胀属性在当前环境下将得到资金青睐，黄金类基金或许是2024年中盈利机会较大的一类产品。从短周期看，我国库存周期在2024年有望进入补库阶段，股票市场或呈现结构性机会，电子、半导体相关指数基金可能存在一定机会。从债务周期看，我国利率未来一年可能仍处于下行通道中，对于低风险偏好投资者，低波动的固收基金是2024年值得关注的基金品类。

《重塑与新生——2024年信用展望》
信用债方面，预计2024年信用债供给趋紧，信用利差仍有下行动力，城投债配置为主要抓手，短久期低等级信用利差有下行空间，中长久期不宜过度下沉，债市波动决定信用债配置窗口期。城投与地产方面，短期来看，政策注重“立”，统筹化解风险，重塑信用，修复信心，城投债短久期下沉仍有超额收益，政策支持下地产融资环境有可能改善。长期来看，城投、房地产领域探寻向新平衡、新模式转型，其中，在未来的1-2年内，城投“拆分”的趋势可能更加明显，以实现区域化债和经济增长的统筹。

《资产盘活前景展望》
存量资产盘活聚焦成熟、低效闲置以及改扩建资产。成熟资产以公募REITs为最彻底盘活方式，此前一级市场承压，预计会有缓解。通过收费收益权ABS和基础设施类REITs对公用事业、新能源资产盘活已有初步效果，预计会持续。PPP应用在改扩建和存量项目中需要全部采用特许经营、聚焦使用者付费项目，改扩建要注意民企参与度，而国企参与TOT项目限制很小。低效闲置资产通过挖掘新用途、引入社会资本甚至进行不良资产处置等改善现金流。

《攻守兼备下的弱弹性——2024年可转债展望》
展望2024年，增量资金流入放缓使估值整体抬升空间较为有限；整体较低的利率水平或继续对估值形成支撑，且窄幅的波动区间对估值的影响在边际减弱，预计估值整体与利率水平维持弱负相关性；若不出现短期超预期大幅利率波动，则估值节奏上更多表现为与正股之间的“跷跷板”效应。预计转债或继续较权益指数表现出进攻时的弱弹性与下跌时的防守性，整体弹性较弱，波动较小。转债整体难言配置价值，需挖掘结构性机会。

作为兴业银行成员机构，兴业研究公司始终胸怀“国之大者”，深入贯彻落实党的二十大精神、中央金融工作会议精神和中央经济工作会议精神，把握新发展阶段，贯彻新发展理念，以服务经济高质量发展为使命，致力于推动专业研究与业务实践相融合，不断提升研究服务质效，为金融强国建设贡献“兴业”力量。