薄膜电池增长乏力，BIPV有望助其一臂之力——光伏系列报告之三十
行业概览：薄膜电池经济性弱于传统晶硅电池，导致市占率常年维持低位，但其柔性好、重量轻、弱光性好等特点可以在光伏建筑一体化（BIPV）的应用场景下展现优势，有望推动需求再次上升。薄膜电池有较多种类，其中碲化镉电池（CdTe）和铜铟镓硒电池（CIGS）的技术相对成熟，相比之下，碲化镉的经济性更佳。
经济性分析及市场规模：目前BIPV经济性不佳，市场规模偏小，2025年或迎来经济性拐点。BIPV应用方式可分为光伏屋顶和光伏幕墙（含玻璃），光伏屋顶的经济性相对更好，但光伏幕墙更具差异化。BIPV与传统分布式光伏（BAPV，建筑附着式光伏）相比没有经济性优势，因此下游出货量较少，2021年全球BIPV在光伏中的出货量占比不足1%，市场规模仅数十亿元人民币。未来在技术降本和政策激励的双重驱动下，BIPV的渗透率有望得到提升。预计到2025年，光伏幕墙将优先在一些电价高、辐照好、有补贴的地区达到经济性拐点，薄膜电池与BIPV有望产生百亿级别的市场空间。
产业链分析：主要围绕薄膜电池在BIPV应用端的产业链，产业链的上游主要为原料、辅材及设备等，中游为薄膜电池及组件制造，下游则是BIPV幕墙的制造及应用。薄膜电池产线设备的国产化率不及晶硅电池，未来需求放量将推进国产化进程；TCO导电玻璃作为成本占比较高的辅材，已初步实现国产化；碲、镉等原料供给短期不会成为瓶颈，但价格波动依然会影响成本；薄膜电池及组件制造工艺有较强的连贯性，没有单独的“电池片”与“组件”环节，技术和资本的集中度更高；BIPV幕墙制造是对薄膜电池及组件进行进一步加工制作，制成用于BIPV的建筑材料，通常会涉及到建筑行业。
业务机会：现阶段业务机会有限，可对核心产业链保持关注。即便考虑政府补贴，目前BIPV的经济性仍然较差，由于BIPV会增加前期建筑设计和后期建筑运维的难度，因此在未达到经济性拐点前，下游需求十分有限，业务机会较少。降本提效若符合预期，BIPV有望在2025年前后展现出经济性，若补贴强度加大，经济性拐点可能提前到来，可保持关注。核心产业链中，薄膜电池及组件制造、镀膜设备等细分领域更易受到电池技术迭代影响，边际变化更大；TCO导电玻璃、激光设备、BIPV幕墙制造等细分领域可适配多种电池技术，更具通用性，业务稳定性更强。
风险提示：（1）竞争格局恶化风险。（2）技术迭代风险。（3）原材料价格波动风险。
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