受益于逆周期宏观调控政策落地及经济增长内生动能积蓄，9 月经济延续前期复苏态势。其中，制造业 PMI、建筑业 PMI 和服务业 PMI 同步回升，均站至荣枯线以上。

在制造业方面，供需改善带动制造业 PMI 较前月回升 0.5 个百分点。供给方面，需求改善叠加节前赶工，9 月制造业生产活动提速，其中战略性新兴产业生产活动改善尤为明显。需求方面，节假日消费需求增加叠加海外需求企稳，内需和外需改善带动新订单回升至 50.5%。同时，9 月原材料购进价格和产成品出厂价格均回升至年内最高，价格改善信号明显，有助于企业利润改善。

在非制造业方面，高温多雨天气影响消退，财政政策发力叠加房地产政策调整优化，带动房地产、基建投资相关建筑业景气回升。同时，节假日居民出行需求增加，服务业 PMI 亦有改善。

事件

2023 年 9 月中国官方制造业 PMI 为 50.2%，前值 49.7%，市场预期 50.1%；官方非制造业 PMI 为 51.7%，前值 51.0%。综合 PMI 为 52.0%，前值 51.3%。

点评

受益于逆周期调控政策及经济运行内生动能积蓄，9 月经济延续前期温和复苏态势，复苏面进一步扩展。在制造业方面，9 月制造业 PMI 较前月回升 0.5 个百分点至 50.2%，为 2023 年 4 月首次站至荣枯线以上。在非制造业方面，建筑业和服务业双双回升，分别较前月回升 2.4 和 0.4 个百分点至 56.2%和 50.9%。

一、制造业：供需改善，复苏延续

受益于供需改善叠加库存回升，9 月生产、新订单及原材料库存依次带动整体制造业 PMI 较前月回升 0.2、0.1 和 0.1 个百分点，经济增长的内生动能积蓄。

第一，采购回升，生产提速。由于需求好转及节前赶工，9 月制造业 PMI 生产较前月回升 0.8 个百分点至 52.7%，为 2023 年 4 月以来的最高值。从季节性效应看，在国庆长假影响下，企业节前赶工易导致 9 月生产活动回升。结合近十年的数据观察，除 2018 和 2021 年外，2013-2022 年期间 9 月制造业生产均较前月回升，且回升均值 0.3%。2023 年中秋、国庆假期双节重叠，9 月生产活动回升幅度超季节性均值 0.5 个百分点。分行业看，9 月江浙织机产业链负荷率、高炉开工率、全钢胎开工率、EPMI 生产量均较前月回升至 2023 年 4 月以来的最高值，生产活动改善具有普遍性。其中，9 月战略性新兴制造业生产量较前月回升 8.9 个百分点至 57.8%，生产改善幅度尤为明显。为满足增加的生产需求，9 月企业采购量较前月回升 0.2 个百分点至 50.7%。

第二，内外共振，订单好转。9 月新订单较前月回升 0.3 个百分点至 50.5%，连续两个月位处荣枯线以上。从国内需求看，中秋、国庆双节来临，居民消费需求回升。9 月消费品行业 PMI 录得 51.3%，位处 2023 年 1 月有数据显示的历史次高值。从海外需求看，美国经济“软着陆”概率增加叠加欧美消费旺季来临，9 月制造业新出口订单较前月回升 1.1 个百分点至 47.8%，连续两个月回升。同时，义乌小商品出口价格指数较前月回升 1.1 个百分点至 104.2，出口价同量回升。

第三，价格回升，利润改善。需求好转叠加大宗商品价格回升，9 月原材料购进价格及出厂价格分别较前月回升 2.9 和 1.5 个百分点至 59.4%和 53.5%，双双升至年内最高点。工业品出厂价格回升叠加前期原材料购入价格较低，8 月规上工业企业利润同比增长 17.2%，为 2022 年下半年以来首次当月正增长。

二、非制造业：出行增加，需求回升

逆周期调控政策生效叠加节假日效应，9 月建筑业和服务业 PMI 分别较前月回升前月回升 2.4 和 0.4 个百分点至 56.2%和 50.9%。

在建筑业方面，高温多雨天气消退叠加逆周期调控政策发力，与基建、房地产投资相关的建筑业活动景气回升。一方面，9 月高温多雨天气消退，建筑业活动室外作业条件改善，9 月建筑业活动回升。另一方面，财政政策发力和房地产政策调整优化，带动建筑业新订单较前月回升 1.5 个百分点至 50.0%，为 2023 年 5 月以来首次站至荣枯线上。从基建投资看，1-8 月基建投资同比增长 6.4%，高于固定资产投资增速 3.2 个百分点。进入第四季度，专项债发行提速叠加重大项目提质增效稳定基建投资需求。9 月水泥发运率较前月回升 4.9 个百分点至 49.1%，为 2022 年 11 月以来的最高值，折射基建相关投资需求仍有韧性。同时，房地产政策调整提振房地产市场。截至 9 月 26 日，30 城商品房成交面积同比降幅较前月收窄 6.5 个百分点至 16.3%。

在服务业方面，受中秋国庆双节影响，居民出行需求增加带动服务业 PMI 回升。携程数据显示，中秋国庆假期首日，各地旅游订单同比去年十一首日增长 2.8 倍，较今年五一首日增长 20%[1]。同时根据交通运输部，中秋、国庆假期，铁路、公路、水路、民航营业性客运量全面回升，营业性客运总量将达 4.9 亿人次，较 2022 年同期日均增长 78.6%[2]。

注：
[1]资料来源：澎湃新闻，“中秋国庆假期首日，旅游订单较五一首日增长 20%”，2023-09-29，[2023-09-30]，https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_24794420?from=sohu
[2]资料来源：人民网，“客运量全面回升 中秋国庆假期全国营业性客运量将达 4.9 亿人次”，2023-09-28, [2023-09-30]，http://finance.people.com.cn/n1/2023/0928/c1004-40087256.html