年末黄金策略有转机——2023年第四季度贵金属展望
2023年第三季度，伦敦金横盘震荡，上海金继续上行。第三季度欧美经济以及政策前景开始分化，欧洲经济数据疲弱，而美国多数经济数据则表现强劲。欧央行和英央行加息周期结束预期快速升温，而美联储上调明后两年利率预期。美元指数、美债收益率携手上行，伦敦金震荡。国内黄金供给较为紧张的情况下，国内黄金溢价创出历史新高，带动上海金创出历史新高。
第四季度美元指数和美债收益率仍有继续上行压力，伦敦金继续承压。年内美联储加息靴子落地后美元若出现回调，伴随国内春节季节性旺季来临，伦敦金可能出现反弹。
金银比继续维持振荡。若年末结汇盘能够带动人民币出现升值波段，则黄金境内外价差将向下修复。
2023年第三季度，伦敦金横盘震荡，上海金继续上行。截至2023年9月26日收盘，2023年第三季度伦敦金累计跌幅为0.97%；伦敦银累计涨幅为0.33%；上海Au9999累积涨幅为5.31%；上海Ag9999累计涨幅为7.97%；金银比下跌1.3%。第三季度欧美经济以及政策前景开始分化，欧洲经济数据开始呈现出疲弱态势，而美国多数经济数据则表现强劲。在此背景下，7月开始欧央行的表态就开始略显鸽派，7月欧央行将利率前瞻指引部分的表述从“将确保利率达到足够限制性水平”修改为“将确保利率在必要的时间内维持在足够限制性的水平”，不够坚定的利率指引令市场失望。9月欧央行下调2023和2024年经济增长预期，同时暗示加息周期结束，英国央行也意外没有加息。与之相对的，8月美联储公布的议息纪要就显示由于通胀仍远高于联储的长期目标，劳动力市场仍紧张，大多数与会者继续认为通胀有重大的上行风险，这可能需要货币政策进一步紧缩。9月美联储议息会议如期跳过加息，强化了“软着陆”预期，调高了今年和明年增长预期、降低失业率预期，FOMC点阵图预期年内仍有一次 25bp加息，2024年、2025年利率中枢较此前高50bp，更多委员支持上调利率。同时鲍威尔表示中性利率已经上升，而且可能高于长期利率。受此分化影响，2023年第三季度美元指数和美债收益率强势上行，伦敦金则在大周期强势背景下，呈现震荡。国内来看，黄金供给较为紧张的情况下，国内黄金溢价创出历史新高，带动上海金创出历史新高。
在过去的一个季度中，黄金与美元指数的负相关性有所增强，与10Y美债利率负相关性下降，与铜正相关性上升。
比价方面，2023年第三季度金银比震荡走低。价差方面，国内外黄金价差日内最高触及32元/克，创出历史新高后有所回落，整体仍维持高位。
持仓方面，第三季度黄金ETF净流出385万盎司，CFTC黄金基金净多明显回落。
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