从整体来看，工业企业利润持续修复。7月规模以上工业企业利润当月同比降幅较前值收窄1.6个百分点，降幅连续五个月收窄，呈现稳定修复态势。在量、价、利润率方面，价升量跌，利润率小幅下降，但价格回升带动盈利修复。

从行业结构来看，在利润当月占比方面，采矿业、公用事业、装备制造业利润占比均有上升，而高技术制造业、基础工业（以钢铁、有色、化工等为代表）利润占比有所下降。在利润当月同比方面，基础工业受供求关系改善等因素推动，利润降幅显著收窄；公用事业受迎峰度夏、电力保供持续发力的拉动，利润继续高增；装备制造业利润降幅有所扩大，但电气机械利润维持高增长。

从库存来看，库存去化延续。工业企业仍处于主动去库阶段，产成品周转天数录得20.3天，处于近年高位。在主要行业中，烟草、医药、运输设备等行业的库存增速分位数较高，均处于50%历史分位数以上；化工、非金属制品、金属制品、黑金冶炼加工、通用设备、计算机通信等行业处于10%历史分位数以下。库存分位数较低且营收分位数较高的行业有：黑金采选业、黑金冶炼加工业、有色冶炼加工业、化工业。

事件：

2023年7月，工业企业利润当月同比-6.7%，前值-8.3%。

点评：

2023年7月工业企业利润降幅持续收窄，价格回升带动利润修复，制造业基础工业行业表现亮眼。企业主动去库持续，“被动去库”有待需求端进一步修复。

一、整体变化：利润持续修复

工业企业利润持续修复。7月规模以上工业企业利润当月同比下降6.7%，较前值收窄1.6个百分点，连续五个月降幅持续收窄，呈现稳定修复态势。

在量、价、利润率方面，价升量跌，利润率小幅下降，生产端的支撑减弱，但价格有所回升带动盈利修复。从“量”来看，7月工业增加值当月同比下降0.7个百分点至3.7%。从“价”来看， PPI当月同比降幅收窄1个百分点至4.4%，PPI触底回升一定程度上缓解了企业盈利压力。从利润率来看，当月同比增速由6.4%下降至5.3%。值得注意的是，尽管成本收入比小幅上升至85.2%，但较去年同期多有下降，年内首次同比减少。根据国家统计局解读：“大宗商品价格低位运行，中下游行业原料成本压力有所减轻，工业企业单位成本总体改善。”[1]

从所有制看，基数影响下非国有企业利润、营收改善明显。7月国有及国有控股工业企业利润同比为-27.2%，而外商及港澳台利润同比为23.9%，私营企业利润同比为24.9%，同期基数因素影响显著。外商企业、私营企业、股份制企业利润有显著改善，当月同比分别较上月回升37.6个、22.9个、5.0个百分点，主要受其营业收入改善的拉动，营业收入当月同比分别较上月回升15.1个、10.8个、3.1个百分点。国有控股企业利润边际小幅改善，但营业收入显著下降，同比增速较上月回落9.6个百分点至-11.3%。

二、行业结构：公用事业、电气机械表现亮眼

我们按照行业特性将41个工业细分行业分为三大类，分别为：采矿业、制造业、公用事业三大类别。其中，制造业中28个细分行业[2]进一步分为五类：基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业[3]。

从利润当月占比来看，采矿业、公用事业、装备制造业利润占比均有上升，7月分别上升至18.3%、13.1%、28.9%，而高技术制造业、基础工业利润占比有所下降，特别是高技术制造业利润占比下降11.1个百分点至11.6%。

从利润当月同比来看，采矿业7月利润当月同比降幅收窄，录得-29.5%，前值-37.9%。其中，有色金属采选7月利润同比由负转正，录得10.5%；黑色金属采选7月利润同比由负转正，录得1.8%。电热气水利润增速上升，7月利润增速为54.2%，前值为35.1%。制造业7月利润增速与6月基本一致，均为-11.7%，但内部变化差异较大。基础工业利润降幅显著收窄，7月增速为-16.4%，前值为-40.7%；外贸轻工业由负转正，7月增速为-3.6%，前值为-38.7%；高技术制造业增速显著下降，由正转负，7月增速为-27.1%，前值为42.0%；内销轻工业降幅扩大，7月增速为-30.3%，前值为-16.0%；装备制造业降幅有所扩大，7月增速为-7.6%，前值为-1.0%。

从细分行业来看，公用事业、电气机械表现亮眼。

第一，基础工业行业利润降幅显著收窄。根据国家统计局解读：“受部分工业行业供求关系改善等因素推动，原材料制造业当月利润降幅明显收窄。7月份，原材料制造业利润同比下降7.7%，降幅较6月份收窄29.6个百分点，带动规上工业利润改善。其中，钢铁、石油加工行业均由上年同期全行业净亏损转为盈利，利润同比增加288.0亿元、177.5亿元；有色冶炼行业利润增长1.17倍，增速明显加快。”

第二，公用事业利润继续高增。其中，供电供热、供气、供水行业7月当月利润同比增速分别为65.7%、16.4%、-0.7%，较6月均有提高。根据国家统计局解读：“电气水行业利润增长加快。……随着迎峰度夏电力保供持续发力，发电量增长加快，电力行业利润增长51.2%，增速较1—6月份加快4.7个百分点。”

第三，部分装备制造业维持高景气。根据国家统计局解读：“分行业看，电气机械行业受光伏设备、锂离子电池、家用空调等产品带动，利润（累计同比，下同）增长33.7%；铁路船舶航空航天运输设备行业受船舶、海洋工程装备、动车组等产品带动，利润增长30.4%；通用设备、仪器仪表行业利润分别增长14.5%、12.4%，均保持较快增长。”7月，电气机械、专用设备利润当月同比增速分别为25.6%、4.7%。

三、库存：库存去化延续

工业企业仍处于主动去库阶段。7月库存同比增速较6月下降0.6个至1.6%。产成品周转天数录得20.3天，与上月持平，处于近年高位。

分行业看，基础工业去库更快。6月，基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业库存同比分别录得-4.1%、3.8%、0.7%、4.7%、4.8%。主要行业中，烟草、医药、运输设备等行业的库存增速分位数较高，均处于50%历史分位数以上；化工、非金属制品、金属制品、黑金冶炼加工、通用设备、计算机通信等行业处于10%历史分位数以下。库存分位数较低且营收分位数较高的行业有：黑金采选业、黑金冶炼加工业、有色冶炼加工业、化工业。

注：
[1]资料来源：国家统计局，《国家统计局工业司统计师孙晓解读工业企业利润数据》（2023-08-27）【2023-08-28】，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202308/t20230827_1942336.html
[2]注：制造业细分行业为31个，其中，其他制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业占比较小，对不同类别变化影响较小，且行业分类特性不显著，故暂不进行分类。
[3]注：基础工业包括：化工、化纤、橡胶塑料、非金属矿、钢铁、有色、石油共7个行业；轻工业-内销包括: 农副食品、食品制造、酒水饮料、烟草制品、木材加工、造纸业、印刷业共7个行业；轻工业-外贸包括：纺织业、纺织服装、制鞋业、家具制造、文体用品共5个行业；装备制造业包括：金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、运输设备、电气机械共6个行业；高技术制造业包括：医药制造、计算机电子、仪器仪表共3个行业。