负Carry时期美债复盘——美国国债月报2023年第八期
7月上旬新增非农就业人数低于预期,CPI超预期下行,美国国债收益率高开低走,回吐了6月末以来全部涨幅。下旬公布的美国第二季度GDP增速大超预期,刺激收益率走高,10Y收益率再度触及4%受阻,2Y收益率徘徊于4.75%~5%之间。
本期专栏:负carry时期的收益率走势。以上世纪80年代中期为分水岭,之前负carry时期美债10Y收益率易上难下;之后负carry时期却往往对应着10Y收益率下行。主要宏观影响因素包括美联储政策利率和通胀补偿。微观上,如果收益率短期出现了较大幅度下行,使得资本利得超过负carry,则很可能持续吸引多头买入美债,而多头买入会加速收益率下行,进一步强化多头预期,最终导致在负carry情况下收益率出现下行。当前考虑价格波动后的Carry Trade收益持续为负值,强化了美债市场空头倾向。市场需要更多基本面信息印证“加息终止”预期,触发收益率下行,才能扭转目前多头负收益的不利处境。
一级市场方面,当前美国财政部已接近完成第三季度融资目标,预计发行节奏将进一步放缓。二级市场方面,日本转向超量卖出,美国一级交易商未明显增持,期货持仓分化度下降,多头力量整体不强。
展望后市,随着美国高频基本面边际转弱,8、9月美债收益率有较大概率出现短线回调,期限利差可能阶段性反弹。

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