存量资产盘活方式与案例分析
近年来，我国政府公共财政收支面临较大缺口，土地出让收入明显下滑，政府债务率持续上行，财政压力攀升。与此同时，我国存量资产规模庞大，证券化率低，还存在闲置低效资产，可盘活空间大。盘活存量资产所带来的运营增量资金及证券化回收资金对于平衡我国当前的财政赤字状况，缓解地方政府及企业的债务风险具有重大意义。基于此，国务院办公厅发布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号，以下简称“19号文”），明确了盘活存量资产的重点领域、重点区域、重点企业及主要方式，此后多地政府以19号文为纲领相继发布了针对各自区域内存量资产盘活的政策文件。
19号文提出了包括公募REITs、PPP、ABS、发挥国有资本/运营公司作用、产权交易、挖掘闲置低效资产价值、混合所有制改革、兼并重组等在内的盘活方式，本文对各项盘活方式的业务要求和典型案例进行了详细阐述，并将待盘活的存量资产分为成熟运营资产、存在改扩建空间的资产和闲置低效资产三大类，对每类资产给出了具体盘活建议。
一、成熟运营的资产，合规性强、收益率高的，可通过公募REITs进行盘活；合规性略弱、收益率略低的可通过ABS进行盘活，同时进行合规性完善和培育。
二、存在改扩建空间的资产，可以引入社会资本将盘活存量与改扩建有机结合，具体的方式包括但不限于PPP、引入战略投资方等。
三、闲置低效资产，可进一步根据不同情况选择不同的盘活方式，（1）因为存在土地权属、土地用途等合规历史遗留问题而闲置的资产，需要先行解决合规问题，再由国有投资、运营平台进行运营；（2）因为运营收益极差、运营企业出现债务问题而遭闲置的资产，引入金融资产管理公司、金融资产投资公司以及国有资本投资、运营公司，通过不良资产收购处置、实质性重组、市场化债转股等方式盘活。（3）运营收益差、但仍有一定运营能力、规模较大的国有资产，可通过混合所有制改革、引入战略投资方和专业运营管理机构、PPP等方式盘活.（4）运营收益差的民营资产或几无运营能力、规模小的国有资产，建议引入行业龙头企业进行兼并重组、进行产权转让等对存量资产进行优化整合。
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