结汇窗口出现—2023年5月人民币走势前瞻及衍生品策略
市场回顾： 2023 年 4 月，全球风险偏好有所回升，美元指数在 100 上方休整。美欧基本面优势反转、欧英央行撒“鹰”，欧元和英镑走强，日元贬值。人民币汇率窄幅震荡，面对美元指数下行时的升值弹性明显不足。掉期点和期权隐含波动率回落。
后市展望： 即期汇率：美元兑人民币上行打破 4 月震荡区间，但宏观驱动力不强，把握结汇窗口。衍生品：境内外美元接近流动性拐点，短期限人民币掉期继续“磨底”。
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2023 年 4 月，欧美银行业风险相对可控，全球风险偏好回升，股票市场回暖，10 年期美债收益率先上行后回落。市场对美联储年内的加息/降息预期频繁波动，美元指数在 100 附近筑底。美欧基本面优势反转、欧英央行撒“鹰”，欧元和英镑走强，日本央行新任行长显露鸽派，日元贬值。
2023 年 4 月，美元兑人民币继续维持窄幅震荡。受到 60 日均线和年线的支撑，美元兑人民币面对美元指数下行时的弹性明显不足。4 月下旬外资从 A 股市场流出，带动人民币技术性突破此前区间。继 2023 年 2 月结汇率反弹后，3 月结汇率再度显著回落，中美利差倒挂使得持有美元继续具有吸引力。
人民币流动性方面，截止 4 月 24 日，4 月央行共投放 4990 亿元逆回购和 1700 亿元 MLF，共有 12640 亿元逆回购和 1500 亿元 MLF 到期，公开市场净回笼 7450 亿元。4 月 DR001 和 DR007 中枢分别为 1.63%和 2.04%，与 3 月基本持平。境内外人民币利率先降后升，境内外人民币利差（境外－境内）走阔。
美元流动性方面，美元 SOFR 和 Libor 利率继续探顶，发达市场和新兴市场美元流动性边际收紧。境内美元利率（掉期隐含）高位震荡，二者之差（境内－境外）走阔。
衍生品方面，各期限美元兑人民币掉期小幅回落，境内外掉期价差（境外－境内）震荡。各期限期权隐含波动率回落，其中短期限波动率回落幅度更大，波动率曲线结束倒挂。境内外波动率差（境外－境内）震荡。新交所和港期所人民币期货持仓量显著下降。短期限美元利率互换价格抬升而长期限回落，美元利率互换曲线倒挂程度加深，利率互换成交量继续回落。
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