预测与验证：兴业研究《恰如所料》系列合集（2024-2025年）
2025年我们推出美股月报，在已发布的三期月报中，我们持续提示2025上半年美股大幅调整的风险。2025开年美股即停止上涨势头，并于2月中旬起大幅调整，走势一如我们预期。特此重发，以飨读者。（作者：兴业研究；原文发布时间：2025 年 3 月 11 日）
【恰如所料】美元基本面优势逆转，关税冲击逢低做多非美——2025年3月G7汇率展望
3月4日德国宣布“巨额”划时代财政宽松计划，欧元市场信心大增，欧元兑美元一举突破1.05强阻力后一路上涨。早在1月24日，我们便通过兴业研究APP发布“市场观点”，提示把握欧元购汇窗口。3月G7展望中，我们指出“关注国防支出增加的量级，增长叙事下欧元将存在上行动能”，同时建议后续在关税冲击施压欧元后逢低做多。（作者：余律，张梦，张峻滔，郭嘉沂；原文发布时间：2025 年 3 月 6 日）
【恰如所料】美债收益率下行波段中逐步止盈——美国国债月报2025年第三期
近期美国经济数据转弱、科技股大跌、特朗普加征关税落地等因素共同作用，美国国债10Y收益率持续下行跌破4.2%。此前我们已经提示了美股risk off可能通过股债跷跷板效应加速收益率下行，并在美国国债月报中测算了潜在下行目标。建议在下行波段中逐步止盈。（作者：张峻滔，郭嘉沂；原文发布时间：2025 年 3 月 4 日）
近期资金面紧张，2025年2月20日，盘中1年AAA商业银行同业存单到期收益率达到2.00%附近，期限倒挂依然存在。
我们在2025年2月13日发布的《NCD期限倒挂幅度创近5年最大——货币市场观察》中曾提出，2月下半月同业存单利率或受制于资金面紧平衡，震荡偏弱，同业存单期限倒挂现象可能仍然存在。从与OMO利差看，2022年1月以来，同业存单与OMO利差中枢为38bp，目前该利差为24bp，向上仍有一定空间，并且在资金面较紧的时期（如2021年1月、2023年3月和10月）该利差中枢可达60bp。（作者：黄之豪，顾怀宇，鲁政委；原文发布时间：2025 年 2 月 20 日）
【恰如所料】如何看待央行暂停买债的影响？——央行暂停买卖国债操作点评
2025年2月14日，1年国债收益率盘中大幅上行约9-10bp，2-3年期国债收益率上行幅度也较大。我们在2025年1月10日发布的报告《如何看待央行暂停买债的影响？——央行暂停买卖国债操作点评》中指出央行阶段性暂停国债买入后，债短端或震荡走弱，曲线或趋于走平，3年国开隐含税率或将回落。截至2025年2月14日盘中，1年国债收益率较1月10日上升接近20bp，10年国债与1年国债的期限利差收窄幅度接近20bp，3年国开隐含税率回落2pct左右。（作者：何帆，郭再冉，顾怀宇，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：2025 年 2 月 14 日）
2025年2月6日，人民银行等部门就《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》（以下简称“《通知》”）公开征求意见，旨在完善应收账款电子凭证业务的监管，有效化解金融风险。
此前，在2023年7月5日发布的报告《电子债券凭证：模式与风险》中，我们辨析了应收账款电子凭证的业务实质，并指出监管部门或将缩短应收账款电子凭证的期限、加强对应收账款电子凭证的开立格式和信息披露等监管要求、规范应收账款电子凭证登记与流转平台。同时，我们指出，银行等金融机构应做好相关业务政策收紧的准备，并加强利用金融科技创新供应链金融模式，摆脱对核心企业信用的依赖。
而在本次发布的《通知》中，提出了以下要求：一是“应收账款电子凭证付款期限原则上应在6个月以内，最长不超过1年”。二是“应收账款电子凭证的开立、转让应具备真实贸易背景，不得基于预付款开立”。三是“供应链信息服务机构应向行业自律组织、 上海票据交易所报送自律管理、业务统计监测等所需数据”。四是“鼓励商业银行加强自身能力建设，更多采取直接服务方式触达供应链企业，提升应收账款融资服务质效，积极探索供应链脱核模式”。
相关监管要求与我们此前的预判基本一致。特此重发此文，以飨读者。（作者：任图南，陈昊，鲁政委；原文发布时间：2025 年 2 月 6 日）
【恰如所料】日央行提升通胀预期，首提继续加息——评1月日本央行议息会议
1月24日日本央行议息会议加息25bp后，我们发布《日央行提升通胀预期，首提继续加息——评1月日本央行议息会议》，其中我们提示通过定量测算，当前距离套息交易平仓可能已经不远：“由于日本央行加息是小幅、断续的，单日元加息引致的利差变动和汇率升幅不大。能够引发大幅波动的仍是套息交易平仓。无论是日债利率上行超出政策利率最高溢价水平、美债利率进一步回落，还是美元兑日元期权波动率提升，都可能引发阶段性套息平仓和日元大幅升值。”
1月27日美元利率汇率和美股均出现大幅波动，美元利率汇率回落、美股显著下跌。关注本轮套息交易平仓深度和持续度，这将对大类资产生影响——美元利率汇率和美股延续回落，日元和人民币均有避险升值的动能。（作者：张梦，郭嘉沂；原文发布时间：2025 年 1 月 27 日）
【恰如所料】春节前后波动率或抬升——2025年第一季度人民币走势前瞻及衍生品策略
1月17日晚间中美元首通电话，1月20日特朗普上任首日未提及对华加征关税事宜，市场情绪改善提振人民币汇率，USDCNY从7.33附近回落到7.28附近、1月23日，特朗普称已和中国国家领导人沟通：“认为中美关系非常良好。”人民币盘中短线反弹逾200pips。 此前我们在第一季度季报中（《春节前后波动率或抬升——2025年第一季度人民币走势前瞻及衍生品策略20241230》），我们明确提示： ●“春节前后波动率或抬升”。 ●“当前市场对于关税冲突提前打响和汇率承压的预期较为一致和拥挤，我们提示倘若1月20日特朗普并未宣布对华加征关税，反而会导致市场情绪的边际改善...人民币可能阶段性利空出尽，随美元指数回落而反弹”。 ●“结汇方向上，目前市场对于2025年美元兑人民币上行的预期较为一致，也需提防一致预期过剩、单边仓位过于拥挤的风险...结汇方向未必‘高枕无忧’，相比较赌汇率方向，‘汇率风险中性’是平滑汇兑损益的最优解”。（作者：张梦，郭嘉沂；原文发布时间：2025 年 1 月 24 日）
【恰如所料】黄金反弹波段可期——2025年第一季度贵金属展望
2025年第一季度贵金属展望中，我们表示第一季度黄金有望出现反弹波段。截至1月16日，伦敦金最高触及2724美元./盎司创出5周新高，上海金创出历史新高。（作者：张峻滔，付晓芸，郭嘉沂；原文发布时间：2025 年 1 月 17 日）
2024年8月21日我们曾对于金价上方空间重新进行了测算，显示上方2768美元/盎司以及630元/克是上方两个重要的目标点位。当前伦敦金已经触及2750美元/盎司，上海金触及630元/克，特此重发本文以飨读者。
近期我们会对于本轮金价超级上涨周期上方可能出现的最终点位进行评估，敬请期待。（作者：付晓芸，郭嘉沂；原文发布时间：2024 年 8 月 21 日）
【恰如所料】等待九月反弹窗口——权益市场月报（2024年9月）
在我们9月6号的报告《等待九月反弹窗口—权益市场月报（2024年9月）》中，明确提出九月中下旬会开启一轮下跌修复的反弹机会。与我们预测的一致，截至2024年9月27日，上证指数自9月18号低点累计反弹14.8%，现重发此文，以供读者重温。（作者：崔婉蓉，林泓涛，郭于玮；原文发布时间：2024 年 9 月 6 日）
美联储以50bp开启本轮降息周期，人民银行宣布降准降息、降存量房贷利率、创设工具支持股票市场发展等提振市场预期。9月25日早间离岸人民币相对美元升破7关口。在此时点我们重温《兴业研究汇率报告：人民币汇率升值潜力测算20240822》一文，再度审视人民币汇率的升值潜力。（作者：张梦，郭嘉沂；原文发布时间：2024年8月22日）
【恰如所料】从债基赎回看央行流动性支持的触发条件——货币政策与流动性月报
9月24日，人民银行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，将降低7天逆回购利率0.2个百分点。我们在9月4日发布的报告中指出，美联储降息落地后，我国后续降准降息均有空间，降准可能在9-11月落地。特此重发，以飨读者。（作者：何帆，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：2024年9月4日）
近期，债市波动放大，广义基金面临赎回压力，信用债市场回调较大。截至2024年8月27日，中债3年中短期票据到期收益率（AA）收于2.32%，较8月6日上升约20bp，3年期AA信用利差（中债3年中短期票据到期收益率（AA）与中债3年国开债到期收益率之差）收于41bp，较8月6日上升10bp，与此同时，3年期高等级信用债（AA及以上）信用利差也都迎来回调，回调幅度约10bp。
此前，我们在2024年8月6日发布的《宽松周期下信用利差短期与中长期分析框架》中曾提出，3年AA信用债收益率接近10年期国债收益率时，可作为未来半年内3年AA信用债收益率的反弹信号。当前两者利差较8月6日反弹约15bp，表明该反弹信号有效。
2024年6月18日，我们在报告《关键在节奏与结构——2024年利率中期展望》中提出，若负债端成本下降明显，则或将打开债市长端下行空间，10年国债可能向下突破前低2.2%，挑战2.1%。
2024年7月25日，我们在报告《如何看待MLF月内二次操作？——MLF和存款利率下调点评》中提出近期OMO、MLF利率调降，国有大行存款利率进一步下调，或进一步打开债市潜在下行空间，10年国债收益率的理论底部可能下降至2.1%以下。
2024年7月下旬央行降息后，债市利率快速下行，今日盘中10年国债活跃券利率一度向下突破2.1%，符合我们的判断。随着OMO、MLF、存款利率调降，10年国债利率的短期静态理论底部顺势下移至2.0%-2.05%附近，考虑到各种政策措施仍在继续压降商业银行负债成本的过程中，国债利率总体仍在震荡走低的大通道中，节奏取决于负债成本降低的节奏，但从短期来看，季节性上，2021年以来8月债市利率往往下行至低点后反弹。稳增长政策由货币政策先发力，财政政策后续发力可能扰动债市，同时关注央行态度变化，8月债市或有回调风险。（作者：兴业研究；原文发布时间：2024年8月5日）
【恰如所料】优化LPR报价有多大空间？——货币政策与流动性月报
7月22日，人民银行发布公告，7天逆回购利率、1年期LPR和5年期LPR均下调10bp，分别为1.70%、3.35%和3.85%。我们在7月5日发布的报告中指出，LPR报价存在10bp-20bp下调空间。特此重温，以飨读者。（作者：何帆，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：2024年7月5日）
6月7日晚间公布的美国5月新增非农就业大超预期，美债10Y收益率自4.3%附近迅速拉升超10bp。5月以来美债收益率在高位反复震荡，我们在5月初发布的美债月报中便提示了10Y收益率可能反弹至4.7%，此后在FICC周报中提示了短线做多机会并明确指出4.3%支撑位，6月初发布的美债月报再次提示了10Y收益率在4.3%附近触底反弹的风险。在此将相关研报汇总以供读者参考。（作者：兴业研究；原文发布时间：2024年6月7日）
【恰如所料】黄金5月中旬或再度进入增持良机——贵金属周报2024年第15期
4月28日，我们提示5月中旬贵金属将进入增持良机。5月10日以来黄金白银携手走高，恰如我们的预期，重发此文以飨读者。（作者：王之凡，付晓芸；原文发布时间：2024年4月28日）
5月17日，人民银行发布公告，下调公积金贷款利率25bp，5年以下（含5年）和5年以上首套公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，二套公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。我们曾在此前报告中指出，公积金贷款利率可能下调。特此重温，以飨读者。（作者：何帆，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：2024年4月24日）
【恰如所料】未降息情形下，10年中债利率较难突破2.2%-2.25%
2024年4月21日，我们在报告《人民币跨境掉期价差走阔——FICC策略报告2024年第十一期》中提出，央行表态“防止利率过低”，资金价格维稳可能性较大，未降息情形下 10 年中债利率或较难突破 2.2%-2.25%，可逢低减持，同时，近期关注专项债发行对债市的扰动。本周，10年中债利率在4月23日触达低点2.226%后迅速向上反弹，最高上行至2.31%附近，符合我们的判断。（作者：兴业研究；原文发布时间：2024年4月21日）
【恰如所料】人民币汇率低波动带来买入期权机会——2024年3月人民币走势前瞻及衍生品策略
我们在2月29日发布的月报《人民币汇率低波动带来买入期权机会——2024年3月人民币走势前瞻及衍生品策略20240229》中提及，由于期权隐含波动率来到历史低位，以及两会后易变盘的历史规律，提示“3月之后人民币汇率波动率明显提升的风险。”
3月22日美元兑人民币中间价开在7.1004，境内美元兑人民币汇率向上突破2024年以来的震荡区间和120日均线阻力，已成破位之象，特重发此文，以飨读者。（作者：张梦，郭嘉沂；原文发布时间：2024年 2 月 29 日）
2024年3月13日，人民银行召开柜台债券业务座谈会，研究部署落实相关工作。会议指出，柜台债券业务发展空间大。在本次座谈会召开近2年之前，我们就准确预判了柜台债业务的广阔发展前景。
早在2022年7月6日，我们就发布了《柜台债：一个待发掘的蓝海》报告，明确指出了柜台债业务的重大发展机遇。
2023年8月5日，人民银行就《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见。次日，我们就发布《柜台债机构业务迎发展良机——评银行间债市柜台业务有关事项的通知》报告指出，该通知将柜台债从个人拓展到了机构，从主权债拓展到了所有债券，空间更为广阔。
在1月末我们已经提示“美国劳动力市场保持高景气度，2月公布的非农数据可能超预期。”2月2日晚间公布的1月非农新增非农就业35.3万人，远超市场预期的18万人，应证了我们的判断。近期美国国债10Y收益率也在我们提示的4.2%受阻回落，非农数据公布后在我们提示的3.8%得到支撑，预计短线维持高位震荡。
1月24日，在国新办新闻发布会上，央行表示将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，并于1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。我们曾在此前报告中指出，第一季度降准必要性上升。
2023年11月11日，我们在报告《同业存单顶部在哪？》中提出，当前1年期股份行同业存单的顶部大约在2.63%-2.7%，虽然同业存单可能跑输同类资产，但绝对点位已至左侧配置区间。11-12月，同业存单跑输对应期限国债、信用债，1年期股份行同业存单收益率在12月12日最高上行至2.687%，随后见顶震荡回落，12月27日盘中1年期股份行同业存单收益率盘中大幅下探至2.51%，均符合我们的判断。
9月3日，我们提出预期改善将在短期内主导债市，叠加资金面波动加大，10Y中债利率将反弹至2.68%-2.73%区间。9月24日，我们进一步明确提示，10Y中债利率可能上行突破2.70%。以上判断均被市场验证。
12月7日，我们指出要关注10Y中债的配置窗口。12月17日，我们进一步提示10Y中债利率或下探至下一支撑位2.6%。12月21日，新一轮存款降息落地，宽货币预期持续升温，债市做多情绪较浓，10年中债活跃券收益率盘中最多下行约3.5bp至2.605%。
根据广州日报报道，国有大行将于12月22日下调存款利率。我们曾于11月21日发布报告，指出为了缓解利率体系中存在的倒挂，存款利率需要进一步下调。（作者：何帆，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：2023年11月21日）
【恰如所料】季节性升值出现的条件——2023年11月人民币走势前瞻及衍生品策略
北京时间11月14日晚间公布的美国10月CPI与核心CPI增速超预期放缓，12月美联储加息预期回落，美元汇率利率下行，离岸美元兑人民币回落到120日均线附近。
这一情形符合我们在月报中提示的“市场交易主题反转，外部压力减轻”情景。故重发此文，以飨读者。
关于本轮反弹幅度和力度，正如月报中所预期，关键点在于一方面结汇盘会否顺应行情释放以及9-11月积累的待结汇盘体量；另一方面则是春节前外汇市场成交量的清淡程度。
9月3日，我们提出预期改善将在短期内主导债市，叠加资金面波动加大，10Y中债利率将反弹至2.68%-2.73%区间。9月24日，我们进一步明确提示，10Y中债利率可能上行突破2.70%。
当前，10Y中债利率已向上至2.70%，而市场对政策仍有期待，不排除后续增长政策出台继续改善预期，10Y中债利率仍可能突破当前点位。同时，需关注机构赎回压力及其购债行为对债市的影响。
8月初，我们提示美国能源通缩结束时点会早于市场预期，最快将在9月结束能源通缩（彼时还不是市场主流预期）。近期能源价格快速上行证实了我们的观点，同时能源价格快速上行也成为助推美债收益率和美元指数的重要因素之一。特此重发此文。
近期，由于“一揽子化债方案”出台预期，低等级城投债信用利差明显下行，自8月以来，1年期、3年期隐含评级AA-城投债信用利差（比较基准为同期限国开债）下行约30bp，其中，天津、河南、重庆、黑龙江等省份城投债信用利差回落超过50bp。我们在2023年7月发布的报告中曾指出，支持政策出台有望带动城投债信用利差回落，并且城投债收益率存在逐步向区域城投银行贷款利率水平回归的趋势。特此重温，以飨读者。
9月14日，中国人民银行公告，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。我们曾在9月5日发布的报告《降准窗口开启》中指出，9月降准有望落地。
8 月 20 日，我们在《存量房贷利率有望下调——点评 LPR 非对称调整》中提到，本次 5 年期 LPR 利率保持不变可能是由于存量住房贷款利率即将下调，并且降低首付比例政策也可能落地，两项政策形成合力提振房地产市场。此外，为了保持净息差的稳定，我们提到存款利率可能下调，并且下调幅度可能大于贷款利率。8 月 31 日，根据证券时报报道，多家全国性商业银行将于 9 月 1 日起再度下调存款挂牌利率。同时，央行、金管局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》以及《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。现重温报告，以飨读者。
8月15日央行下调公开市场操作利率。我们在7月24日发布的报告中提出下半年可能降息。现重温报告，以飨读者。（作者：张励涵，胡晓莉，陈敬，何帆，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：7月24日）
5月29日，我们发布的《日本股汇联动的思考——写在日本股市新高时》中分析了日经225指数超预期表现背后的原因，并探讨了股汇联动的逻辑。
当时我们提出“短期内空日元+多日股交易延续”“日股在短线休整后应当还有上行空间”“USDJPY 140以上是可以布局做多日元的较好时机”的观点。
6月13日，日经225指数突破33000点，日元在140附近盘整，符合我们的预期，特重温此文。（作者：张梦，郭嘉沂；原文发布时间：5月29日）
2023年4月我们提出存款利率曲线较为陡峭，可以引导长期定存利率下行，优化存款利率曲线形态。据证券时报6月6日报道，多家国有大行近日将下调部分存款利率，定存利率下调幅度大于活期。此次调整后，存款利率曲线将更为平缓。（作者：张励涵，郭于玮，鲁政委；原文发布时间：4月15日）
【恰如所料】更优加仓时机可等待—2023年5月贵金属走势前瞻
2023年4月26日，我们提示黄金更优加仓机会可等待。4月26日至今，黄金呈现高位回落态势。目前市场预期美联储7月加息25bp的概率上升至接近50%，年内降息预期基本收敛。在6月新一轮经济数据和议息会议前，市场进一步定价加息的空间有限，黄金有望在当前价位逐步筑底后出现阶段性反弹，多头可逐步加仓。（作者：张峻滔，付晓芸，郭嘉沂；原文发布时间：4月27日）
【恰如所料】中债期限利差预计短期走阔—FICC策略周报2023年第十一期
2023年3月19日，我们提出，降准落地后市场前期过度悲观的资金面预期料将修正，做多5年期利率互换具有较高的交易价值，期限利差预计走阔。报告发出至今，5年期FR007利率互换下行接近30bp， 短端1年期国债下行接近15bp，我们提示的警惕资金面预期差兑现，短期期限利差仍有走阔空间，但需关注汇率压力对资金面的影响。（作者：顾怀宇，付晓芸，张峻滔，郭嘉沂；原文发布时间：3月19日）
【恰如所料】美元兑人民币向上突破—FICC策略周报2023年第十七期
5月17日，离岸人民币汇率率先破“7”，境内人民币汇率也迫近“7”整数关口。我们在4月15日的FICC策略周报便已经提示了美元兑人民币汇率出现向上突破的早期迹象，5月15日在《美元兑人民币向上突破——FICC策略周报2023年第十七期》中进一步明确提示了短线向上突破的可能。（作者：顾怀宇，张峻滔，付晓芸，郭嘉沂；原文发布时间：5月14日）
5月5日，USDCNH回踩120日均线后继续上行。5月11日，USDCNY有效突破120日均线阻力，并走出了维持2个月的震荡区间，符合我们的预期。
在4月28日人民币月报《结汇窗口出现——2023年5月人民币走势前瞻及衍生品策略》中，我们提示美元兑人民币大概率上行打破震荡区间以及60日均线同120日均线的弥合；但基本面的驱动力不强，上方整数关口7附近的阻力较大。
4月20日，央行在新闻发布会上指出，近期部分银行下调存款利率主要是上次没有调整的中小银行补充下调，与我们此前的判断一致：4月16日，我们在发布的《近期部分中小银行存款利率下调的可能源起与可行应对》报告中提出，近期部分中小银行或以利率自律机制修订合格审慎评估指标为契机，跟随行业趋势进行存款利率“补降”。
3月24日，发改委发布《国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》（发改投资〔2023〕236号），提出“支持消费基础设施建设……优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。”所涉项目属于商业不动产领域，我们在2023年3月10日发布的《商业不动产REITs：可行性和影响》中曾明确指出“商业不动产纳入公募REITs试点未来大概率能实现”，并且详细分析了商业不动产REITs的可行性和影响。
3月20日，黄金如期重返2000美元/盎司。
2022年以来，面对美联储40年来最快速加息，我们判断此次黄金将会明显呈现韧性。同时面对海外市场的剧烈波动，我们成功把握黄金牛市大方向，并在相应时点准确提示交易机会。
2022年8月我们测算此轮美联储加息伦敦金下跌极限在1600至1620美元/盎司，并在9月、10月以及11月连续三个月提示增持黄金。9月、10月以及11月伦敦金三次触及1615美元/盎司底部，并开启新一轮牛市。《年内黄金底部区间在哪？—2022年9月贵金属走势前瞻》
2023年1月8日，我们表示第一季度黄金可能重返2000美元/盎司。——《金价重返2000美元？》
2023年1月31日，我们提示黄金短期可能将修复超买，此后黄金从2月1日最高1959美元/盎司最低回落至2月底的1804美元/盎司。——《金价需修复超买—2023年2月贵金属走势前瞻》
2023年2月28日，我们提示黄金持仓回归中性，并于3月5日建议伦敦金多头可重新介入，之后黄金从3月初的1810美元/盎司快速重返2000美元/盎司——《黄金持仓回归中性—2023年3月贵金属走势前瞻》
当地时间2023年3月1日，美国10年期国债收益率(US10YR)再次突破4%。
2022年第四季度以来，美债收益率波动明显加大，近6个月内经历大起大落，振幅超过100bp。我们成功把握期间的波段交易机会，准确提示点位。
去年下半年我们一直维持美债10Y收益率将触及4%的判断，9月末进一步提出，受供需矛盾影响，美债10Y收益率将迫近4.5%，10月21日盘中最高触及4.335%。——《第四季度供需矛盾凸显—美国国债月报2022年第十期》
11月初提前警示拐点，预计收益率将回落至3.7%、3.5%，11月市场如期回调。——《多头力量明显回升—美国国债月报2022年第十一期》
12月初提示10Y收益率有望在3.4%得到支持后反弹，1月初提示第一季度收益率有望再度冲击4%。1月19日和2月2日，10Y收益率盘中两度触及3.33%得到支撑形成双底后反弹，3月初再次突破4%。——2Y收益率相对加息终点低估—美国国债月报2022年第十二期
2月24日，3年期中短票（AAA）、3年期商业银行二级资本债（AAA-）与3年期商业银行永续债（AAA-）等信用债利率分别自2022年末的3.53%、3.74%和4.06%下行37bp、34bp、43bp至3.16%、3.40%、3.63%，而同期限利率债3年期国开利率反而上行5bp，信用债赚钱效应明显。
2022年12月14日，我们提出，一些信用债品种已经具备了较好的配置价值，报告发出至今，信用债利率下行明显。展望后市，3年期中短票信用利差（AAA）已经收窄至近10年来约28%分位数水平，考虑到2023年流动性水平向中性回归，当前3年期中短票（AAA）信用利差继续收窄的难度较大，不建议继续超配。
2月3日晚间，美国新增非农数据录得超预期的51.7万人，市场重估美联储加息预期，美元指数获得支撑，美元兑人民币夜盘上行破6.80。
1月30日，我们发布《变盘时点与诱因讨论》人民币月度走势前瞻报告，提出“2023年2月，人民币升值波段有望告一段落，转为震荡形态，重启修复高估需要境内美元流动性再度收紧”，符合我们的预期。
关于变盘的时点，我们预测：“第一个关注时点是1月美联储议息会议，因为1月议息会议没有点阵图和SEP公布（3月才有），市场可能需要更多宏观数据佐证，才能再度交易联储紧缩。那么第二个关注时点就是2月初公布的非农数据——根据高频监测，此次非农数据可能表现优于市场预期。第三个关注时点是2月中公布的美国 CPI 数据。”
2023年1月11日，在我们的报告《权益基金市场2023年展望》中，提出基金公司由于市场和政策环境，将在2023年降低主动管理基金的费率。与我们的预判基本一致，今年以来，已有多家基金公司对旗下多只产品出手降费，降费趋势在2023年或将延续。
2023年1月7日，政策部门官员在接受新华社访谈时强调，“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”。我们曾于2022年7月30日发布的报告《城投信仰的隐债歧路》中，明确给出了隐债和城投未来削息的前景。与我们的预判一致，自中央经济工作会议以来，2022年12月30日，遵义道桥公告银行贷款展期至20年并削息。
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