警惕低评级非公开城投债风险—评私募债基备案收紧
近期监管对私募债基的备案显示收紧意图。根据Wind产品发行数据统计,2023年3月当月,私募债基发行规模仅为0.64亿元。我们预测,受私募债基备案收紧影响的债基存量规模大概有1429亿元。
私募债基备案要求,“若产品投资城投债涉众规模较大(单只产品自然人投资者≥30人或自然人出资比例超过基金资产净值50%),建议先行压降涉众规模后再进行新产品备案”。这一规定可能主要旨在控制两方面风险:一是延续对城投债结构化发行、返费等违规行为的高压监管,二是防范因弱资质区域城投债及投资该标的的私募基金风险,损害个人投资者利益,引发群体风险。
从对债市的影响来看,一是债市监管明显倾向防风险,从逻辑上看利多高评级信用债,但高等级信用债信用利差已收窄至低位,机构追涨的意愿并不高;二是新规暂未对低评级债券产生较大冲击,后续仍需关注;三是对当前市场影响最大的领域主要在低评级非公开发行城投债,2023年至今,3年期同评级的非公开发行城投债跑输公开发行城投债,折射出来市场对投资低评级非公开发行城投债的疑虑。私募债基备案收紧可能会导致弱资质区域城投债融资难度、成本上升,投资低评级非公开发行城投债仍需谨慎。
在省对各地区债务化解负总责的政策要求下,城投债下沉评级建议选择强省份内的城投,这样可在把控风险的同时获取更优收益。

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