市场回顾：2023年第一季度，以2月初公布的非农数据超预期、硅谷银行倒闭两个事件为触发点，美联储加息预期一波三折。美元利率汇率先涨后跌，全球股市承压，新兴股市相对抗跌。人民币汇率如期修复高估，随后转入区间震荡。三大人民币指数反弹。短期限掉期先上行后回落，长期限掉期的最低点在2022年11月已经显现。

后市展望：即期汇率：展望第二季度，如果欧美银行业风波持续，避险属性助力人民币汇率维持震荡偏升行情；反之如果风波平息，市场交易基本面差，美元有反弹动力。美元兑人民币有效向下突破250日均线是强技术性升值信号。衍生品：短期限掉期继续探底，长期限掉期处于上行趋势中。

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一、市场回顾

市场走势

2023年第一季度，美联储加息预期一波三折，并导致市场风险偏好随之变化。2022年第四季度开始交易的“美联储放缓加息”延续至2023年1月。2023年2月初公布的美国非农数据大超预期，市场开始上修美联储加息预期，直至3月8日鲍威尔在国会听证会上再次强调“higher for longer”时达到峰值。彼时市场预期2023年美联储加息终点将达到5.75%且在年内不会降息，美元利率汇率反弹，非美货币承压，美国股市下跌、欧洲股市反弹。3月10日硅谷银行倒闭致使风险偏好一落千丈，银行业风波先后蔓延至瑞信银行和德意志银行，美元和欧元先后承压，10年期美债收益率回落，全球股市下行、亚洲股市（除日本外）较为抗跌，日元、黄金避险升值。

2023年第一季度，美元兑人民币跟随美元指数先贬、后升再区间震荡，整体运行在6.70-6.98区间。与人民币汇率走势相合，外资对A股的投资也经历了先流入、后流出、再抄底的变化。主要非美货币——欧元、日元、英镑均相对人民币小幅升值，三大人民币指数亦升值。人民币相对美元锚持续超升。2023年2月银行代客结汇率时隔5个月首次超过购汇率，显示未结汇盘开始释放。

人民币流动性方面，截止3月27日，第一季度央行共投放108970亿元逆回购和17590亿元MLF，共有120500亿元逆回购和12000亿元MLF到期，公开市场净回笼5940亿元；此外央行还下调存款准备金率25bp。第一季度DR001和DR007中枢分别为1.67%和2.01%，较2023年第四季度分别上行40bp、28bp。Shibor、NCD以及CNH Hibor利率先上行后回落，境内外人民币利差（境外-境内）先走阔后收敛。

美元流动性方面，以3月10日为转折点，美元SOFR利率先升后降。发达和新兴市场美元流动性先松后紧，3月末离岸美元流动性紧张有所缓解。境内美元利率（掉期隐含）上行速率快于同期限美元SOFR和Libor利率。境内外美元利差（境外-境内）负值加深。

衍生品方面短期限美元兑人民币掉期先上行后回落，长期限掉期从2022年11月的低点反弹后陷入震荡。境内外远掉期价差（境外-境内）震荡。各期限期权隐含波动率低位震荡，境内外波动率差（境外-境内）亦震荡，波动率曲线持续倒挂。离岸人民币期货持仓量下降。各期限美元利率互换价格先升后降，利率互换曲线倒挂；长期限美元利率互换成交量有所增长。

市场动态和事件跟踪