紧缩预期再加码，基本金属宏观面重新承压。2月份，美国陆续公布的就业、CPI、PCE数据以及美联储货币政策会议纪要，均指向当前通胀具备韧性，后续美联储倾向于继续加息。美国1月PCE数据环比上涨0.6%，同比上涨4.7%，均高于前值与预期，其中PCE月率为去年6月以来的最大涨幅，扣除食品和能源之外的核心物价指数也攀升0.6%。当前通胀仍是美联储后续政策的主要关注点，“higher for longer”引导市场对美联储3月加息50个基点的预期升温，年内降息基本落空，而利率终点已上移至5.35%。在此情形下，市场前期过于乐观的风险偏好面临修正，美元走强，基本金属和贵金属价格重新承压。

铜矿端扰动延续，尽管Antapaccay和Grasberg重启运营，但第一量子旗下CobrePanama被巴拿马海事局要求暂停港口精矿装载作业；海外矿端扰动下进口铜精矿指数持续下滑。而消费环节，当前逐步进入需求旺季，对铜消费的边际好转预期或支撑铜价表现。铝方面，贵州的三轮减产进入尾声，广西四川铝厂则逐步复产，内蒙甘肃新投产能也逐步释放；但云南仍受水电不足困扰，目前二轮已减产落地，规模扩大至40%左右，折减产能67-80万吨，预计丰水期来临后方能复产，整体而言国内电解铝产能此消彼长，供应存有上限。

宜春锂矿停产整顿对锂价支撑或有限，价格企稳更依赖终端需求回暖。宁德时代“锂矿返利计划”对当前孱弱锂价构成负面远期指引，而供应端宜春锂矿停产迎检的新闻则颇受市场关注。从具体措施看，本次宜春地区停产迎检主要目的为整顿违规手采矿，而正规矿权的云母开采后续预计不会受到影响。经测算，当地矿山停产一个月影响1.15万吨左右的碳酸锂当量，占全球锂资源全年供应1.13%左右，尚不足以扭转当前供需格局；同时本次整治暂未关停冶炼产能，即宜春地区锂盐冶炼企业可凭借锂矿库存正常生产，因此锂盐环节的供应不受影响。锂价持续下跌的核心原因在于电车终端销售疲软导致中游排产下降，产业链库存累积。我们认为30万元/吨的整数关口较为关键，后续锂价或围绕此价格中枢波动。

关注美国后续通胀、就业数据对加息预期的指引，以及新能源汽车产业链的排产情况。

风险提示：全球经济动能放缓，金属库存上升，需求不及预期，美元反弹。