下游回暖带来塔筒/桩基需求反弹—风电行业系列报告之七
风电行业规模增长，塔筒/桩基市场前景广阔。尽管2022年我国风电新增装机同比略有回落，但根据长期政策规划以及近期招标市场活跃度，行业前景长期看好，预计未来我国风电将至少以每年50-65GW新增装机规模稳步提升。塔筒/桩基是风电机组的关键支撑部件，占机组成本20%以上，到“十四五”末期，我们预测国内塔筒/桩基市场规模有望接近600亿/年。海外业务方面：我国塔筒/桩基产品具备全球竞争力，但反倾销政策一定程度阻碍了海外业务发展，未来随着我国企业与海外头部整机商、EPC等相关方的耦合逐步加强，海外业务提升空间广阔。
风电塔筒/桩基发展呈高塔筒、大直径和复杂基础结构等发展趋势。在我国中东南部的低风速、高风切变地区，高塔筒技术可显著提高发电收益；大直径塔筒/桩基可有效兼顾结构承载力和经济性，助力机组大型化趋势；复杂桩基础型式将有助海风项目更好地面对复杂海洋地质条件以及走向深远海。
风电塔筒/桩基产业链较为成熟，市场格局分散。塔筒/桩基技术壁垒较低，企业分布较为分散，CR5约30%。陆风方面：塔筒生产基地大部分处于三北地区；海风方面：生产基地通常位于沿海地区，对码头的依赖度高，江苏、山东、广东等地已建成、在建和规划的生产基地较多。
塔筒/桩基环节毛利率受下游需求和上游原材料影响较大。2022年下游交付量短期下降，同时行业降本压力持续提升，加上主要原材料钢材价格维持高位震荡，塔筒/桩基业务毛利率下降明显。2022年下半年起，随着下游需求释放以及钢材价格回落，预计未来塔筒/桩基业务毛利率将有所改善。
业务机会：
区域上建议关注江苏、山东、广东等沿海地区以及内蒙古、新疆以及东北等内陆地区。风电塔筒/桩基重量尺寸大，对运输条件要求高，海风和海外项目的塔筒/桩基生产供应多位于沿海地区，离港口码头近，节省运输成本，可重点关注，尤其是江苏、山东、广东以及广西和海南等地；陆风项目的塔筒生产供应出于对运输成本和困难度的考虑，运输距离短的优势明显，我国陆风新一轮建设重心重回三北，可重点关注该地区的塔筒企业生产基地。
塔筒/桩基制造环节待挖掘，建议关注有码头资源的相关企业。中游塔筒/桩基企业既有国内风电市场支撑，又有抢占海外市场的机会，投资机会值得挖掘，股权和债权机会都存在，同时也有并购整合的业务机会。可重点关注下游客户资源丰富以及拥有码头资源的企业，同时可关注海外市场中反倾销税率较低的企业。
风险提示：
1）风电新增装机不足预期；
2）原材料价格大幅波动；
3）海外反倾销措施升级。
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