价格反弹难持续，产能仍加速扩张

价格反弹难持续，产能仍加速扩张—光伏行业2023年2月报

关键字：光伏 , 月报

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2023-02-22

薛博伟

兴业研究公司电新行业研究员

制造行业部

王广举

兴业研究公司能源行业高级研究员

制造行业部

月度观点：上游价格大幅反弹，预计将在短期内重回降价通道。硅料价格大幅反弹，但成交减少，库存增多，反弹趋势难以持续。涨价后，硅料与硅片毛利率有所恢复，由于组件价格相对平稳，毛利率回落明显。产能扩张不断，企业融资需求较大。可关注公布定增预案及可转债发行预案的企业，以及近期签约落地的扩产投资项目。产业新进入者增多，需关注工艺与成本竞争力。

政策梳理：国内：中国与其他国家的深化合作助推国内光伏企业开拓海外市场；安徽蚌埠光伏建筑一体化（BIPV）获得政策补贴支持，未来或有更多地区推出类似政策。国际：土耳其政府设置进口光伏电池最低价格，低于阈值的进口产品将被征收关税，短期虽无影响，但后续产业链价格持续下降将引发关税问题；印度“组件和厂商认证清单”（ALMM）再度延期两年，为国内光伏组件厂商打开窗口；欧洲“碳关税”距立法仅一步之遥，未来颗粒硅、异质结等低碳技术将发挥经济效益。

产业链价格和产能：主材：近一个月硅料、硅片、电池片价格大幅反弹，组件价格相对平稳。硅料涨价并未被下游接受，实际成交较少，库存在两周内大幅增加150%。辅材：由于原料树脂涨价，胶膜成交价有所上涨，POE与EVA价差持续拉大。银浆价格下跌，玻璃低价成交态势将持续。

装机量与招投标：2022年中国光伏新增装机87.4GW，同比增加约59%，海外国家陆续公布2022年装机量。国内组件招标：P型组件均价约1.69-1.72元/瓦，N型组件均价约1.75-1.77元/瓦。N型和P型价格差维持在0.05-0.06元/瓦之间，稳定的溢价水平使TOPCon的盈利能力超PERC。海外项目招标：德国政府启动2023年第一轮1.95GW的光伏项目招标，此次提高了招标电价上限，将激发企业投标热情。

企业融资：企业融资需求旺盛，主要用于扩产项目。当前共有12家企业处于定增预案流程中，4家企业处于可转债发行预案流程中，其中，宇邦新材是近一个月新增企业，可转债发行规模约5亿元。此外，绿康生化、晶澳科技、聚和材料3家企业通过企业并购的方式拓展业务，分别切入了胶膜、银浆、银粉行业。

重大项目投资：龙头企业向上下游拓展，新进入者增多。近一个月公告的扩产项目共24起，其中国内企业22起，海外企业2起。主材四环节公布的产能分别为17万吨、108GW、107GW、54GW，国内投资依旧占据主导。除主材外，辅材公布的扩产项目也增多，包括银浆、胶膜、玻璃等。国内：产业新进入者增多，电池和组件环节的新进入者占比分别达到约56%、35%，并且龙头企业为保持核心业务竞争力，逐步向上下游拓展。海外：土耳其开始着力发展本土光伏制造，短期不会对中国产业产生冲击，需持续跟踪海外产能情况。

一、政策梳理

1.1 国内政策

中柬和中伊的深化合作助推国内光伏企业开拓海外市场。2023年2月11日，中国与柬埔寨在北京发布《中华人民共和国和柬埔寨王国关于构建新时代中柬命运共同体的联合声明》，双方同意加大水电、光伏等清洁能源合作，探讨绿色环保、稳定可靠的能源合作方案；2023年2月16日，中国和伊朗发布联合声明，双方同意落实好中伊《关于加强工业、矿业产能与投资合作的谅解备忘录》。双方同意合作增加伊朗可再生能源在全国能源体系中的占比，特别是提升伊朗光伏发电能力。

安徽蚌埠光伏建筑一体化（BIPV）受到政策补贴支持。2023年2月15日，安徽省蚌埠市住建局发布关于印发《蚌埠市光伏建筑应用试点城市专项资金使用管理办法》的通知。文件指出，新建光伏建筑一体化示范项目建筑面积不低于5000平方米超低能耗、近零能耗示范项目建筑面积不低于500平方米，既有建筑节能改造示范项目建筑面积不低于10000平方米。光伏建筑一体化示范项目建筑屋面光伏项目按200元/千瓦标准给予奖补，建筑立面光伏项目按300元/千瓦标准给予奖补，超低能耗、近零能耗示范项目按500元/平方米标准给予奖补；单个示范项目奖补资金30万元以内。

1.2 海外政策

2023年2月，土耳其政府设置进口光伏电池最低价格，低于阈值的产品将被征收关税，目前暂无影响，后续硅料价格下降将引发关税问题。土耳其政府近期发布光伏电池进口的新规定，进口光伏电池价格若低于60美元/kg，将被征收关税，该政策旨在保护本土光伏制造商利益。按182电池片（150微米厚度）重量折算，单瓦价格下限为0.09-0.1美元/W（约合人民币0.61-0.69元/W），由于近期电池片价格普遍在0.75-1.2元/W，因此该政策现阶段并无产生实质影响，若后续硅料价格降至10万元/吨左右，或者土耳其政府提高价格门槛，中国的光伏组件将面临关税问题。土耳其作为GW级市场（2021年装机1.14GW），会对国内厂商出口量产生一定影响。

印度ALMM再度延期两年，又为国内光伏组件厂商打开窗口。2023年2月，印度电力部部长R.K.Singh表示，印度政府已经决定将“组件和厂商认证清单（ALMM，Approved List of Models and Manufacturers）”推后两年实施。ALMM是印度政府为保护本土制造商所推出的政策，参与政府招标的项目只能使用ALMM清单里的组件型号，清单内尚未有中国企业。ALMM在2019年首次被推出，但由于本土生产能力有限，曾被延期三次，最近一次实施以来（从2022年4月1日开始），印度政府再度发现目前本土产能难以满足装机需求，因此再度延期2年。

欧洲“碳关税”距立法仅一步之遥，未来将倒逼中国厂家控制碳排放。2023年2月9日，欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会（ENVI）正式通过了欧洲碳边界调整机制（CBAM）协议，具体生效日期为2023年10月1日。根据流程，CBAM还需要在今年4月的欧洲议会全体会议上最终通过，并跟欧洲理事会进行谈判和批准。碳边界调整机制也被称作碳关税或碳边境调节税，是指在实施国内严格气候政策的基础上，要求进口或出口的高碳产品缴纳或退还相应的税费或碳配额。我国是欧盟第一大贸易伙伴和最大商品进口来源国，CBAM政策将倒逼国内出口商降低碳排放量，颗粒硅、异质结等低碳技术将更具经济性。若以80欧元/吨（约合550人民币/吨）碳价测算，异质结相对TOPCon和PERC约有0.01-0.03元/W的溢价，颗粒硅相对棒状硅将会有超0.03元/W的溢价，将大幅提高其经济性。

多国出台政策支持光伏发展。近日，以色列预算法案计划取消大型光伏电站的土地限制，3月将做出最终决定；卢马尼亚拨款超6亿美元用于支持屋顶光伏。

二、市场动态

2.1 产业链价格动态

2.1.1 主材：上游价格大幅反弹，组件价格相对平稳

近一个月，硅料、硅片、电池片价格反弹大幅反弹，组件价格相对平稳。春节以来，硅料价格反弹，带动硅片、电池片涨价，主要原因是上一个月价格超跌，硅料厂商为控制价格，对库存进行管理，相比之下，组件价格波动相对滞后，仍稳定在1.8元/W左右。此次价格反弹并非由于供应紧缺，导致成交减少，库存增加，因此价格反弹难以延续，预计硅料将重新进入降价通道。

本月价格反弹使硅料和硅片毛利率提升，组件毛利率骤降。硅料：价格反弹后毛利率略有提升，依旧处于高位。硅片：毛利率有所恢复，但由于竞争格局激烈，后续毛利率有回落风险。电池片：由于高功率的电池片需求旺盛，保持了相对平稳的毛利率水平。组件：成交价基本维持不变，在此次上游价格反弹中，毛利率骤降至0%左右，预计后续有所恢复。

2.1.2 辅材：胶膜价格有所反弹

近一个月，胶膜价格有所反弹，银浆与玻璃成交价下跌。银浆：价格下跌5-7%，短期价格主要跟随白银价格的涨跌趋势，2023年整体需求向好。胶膜：成交价格有所反弹，主要由于原料树脂价格上涨。EVA胶膜整体供应充足，POE与EVA的价差持续扩大。玻璃：在产产能较高，短期内价格低位运行的态势难以转变。

2.2 产能与产量

主材各环节产能持续提高，硅料开工率维持高位，库存增多，硅片开工率走低。硅料：1月份的产量和开工率维持上升态势，产能持续释放后，开工率会有所回落。近期硅料价格反弹，实际签单成交较少，导致库存大幅上升，2月初以来，硅料库存已增长150%。硅片：产能释放较多，开工率走低，跌至68%左右。电池片：由于短期产能释放有限，因此产量增量有限。

2.3 装机量与招投标

2.3.1 装机量：2022年光伏装机高速增长

国内装机数据：据国家能源局数据，2022年国内光伏新增装机约87.4GW，累计装机超459GW。河北、山东、河南为新增装机前三甲，三个省份主要由分布式装机驱动。海外装机数据：部分国家已公布2022年光伏新增装机数据，2022年德国新增装机7.19GW，累计装机超66.5GW；意大利新增装机2.48GW，累计装机25.05GW；葡萄牙新增装机890MW，累计装机2.59GW。

2.3.2 招投标：P型与N型价差稳定，德国上调项目招标电价

国内：2023年2月8日，中国电建463.18MW光伏组件开标；2月9日，中核南京900MW组件开标。中国电建的P型组件招标的均价为1.698元/W；中核南京的P型组件均价为1.691-1.721元/瓦， N型组件均价为1.752元/W（单面）、1.771元/W（双面），整体价格水平与上一个月接近。N型组件与P型的价差在0.05-0.06元/瓦之间，以目前的价差水平测算，TOPCon的盈利能力已优于PERC。

海外：2023年1月底，德国联邦网络局启动了2023年光伏项目第一轮招标，计划招标容量1.95GW，投标截止日为3月1日，为避免出现2022年投标认购量不足的情况，德国联邦网络局决定将地面光伏电价上限提升至0.0737欧元/kWh，分布式光伏电价上限提高至0.1125欧元/kWh，此举将有效提振招标市场。

三、企业追踪

3.1 企业融资并购：市场融资需求旺盛

3.1.1 定向增发

定增实施：2023年1月14日至2月17日，暂无光伏企业实施定向增发。定增预案：截至2023年2月17日，共有12家光伏上市企业的定增预案在进行中，预计融资总额超320亿元，环节包含主材、辅材、原材料、设备等。电池技术迭代叠加需求旺盛带来新产能扩张需求。此外，帝科股份于2月15日公布终止筹划定增，主要原因是公司董事长收到中国证监会江苏监管局出具的警示函。

3.1.2 可转换公司债券

可转债发行：2022年2月天合光能的可转债发行，发行规模约88亿元，主要用于拉晶产能扩张。可转债发行预案：截至2023年2月17日，共有4家光伏上市企业的可转债发行预案在进行中，发行规模超200亿元。近一个月内公布预案的企业为宇邦新材，募资金额5亿元，用于年产光伏焊带20,000吨生产项目及补充流动资金。

3.1.3 企业并购

绿康生化收购胶膜企业，进军光伏胶膜行业。2023年1月30日，绿康生化公告称，因看好江西纬科新材料科技有限公司及光伏胶膜行业未来发展前景，收购江西纬科新材料科技有限公司100％股权，本次置入资产的交易总对价为9500万元。

晶澳科技收购银浆公司，业务拓展至辅材行业。2023年2月3日，晶澳科技公告称，公司拟通过全资子公司石家庄晶澳收购宁晋县晶源新能源投资有限公司持有的石家庄晶龙100%股权，交易价格为5600万元。交易完成后，石家庄晶龙纳入公司合并报表范围。

聚和材料收购银粉企业，业务向上游拓展。2023年2月13日，聚和材料发布公告称，公司拟使用自有资金12,000万元人民币收购江苏连银的控股权，本次交易完成后，公司将持有江苏连银69.36%的股权，江苏连银将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。江苏连银新材料有限公司是由大连连城数控机器股份有限公司投资设立，主营业务为电子级银粉等新材料的研发、生产、销售。

3.2 重大项目投资：龙头企业向上下游拓展，新进入者增多

近一个月，扩产项目密集签约落地。据不完全统计，2022年1月14日至2023年2月17日公告的扩产项目共24起，其中国内企业22起，海外企业2起。主材四环节公布的产能分别为17万吨、108GW、107GW、54GW，国内投资依旧占据主导，公布的产能占比超90%。除主材外，辅材公布的扩产项目也增多，包括银浆、胶膜、玻璃等。

龙头企业为保持核心业务竞争力，逐步向上下游拓展。在行业竞争加剧的背景下，龙头企业通过向上下游拓展提高一体化率，可有效降低成本，提高竞争力，例如晶澳科技通过收购银浆公司进入辅材行业，聚和材料通过收购银粉公司向上游拓展等。

电池和组件环节新进入者显著增多。在统计期间内，新进入者在电池和组件环节中参与度最高，占比分别达到约56%、35%，新进入者包括宝馨科技、明牌珠宝、锆辉科技、赛维能源（海源复材全资子公司）、麦迪科技等。新进入者们欲通过此次技术迭代跨行进入光伏行业，然而光伏制造并非纯粹的资金密集型行业，对成本控制要求较高，需要依靠技术与工艺经验的积累，新进入者的主要优势在于无旧产能负担，但后续能否跑出来需待市场验证。

土耳其开始着力发展本土光伏制造。在政策方面，土耳其对进口光伏电池价格设置下限，虽然现阶段未发挥作用，但未来会成为保护本地制造的有力政策。在本地产能扩张方面，土耳其政府分别给予本地制造商Kalyon Solar和Smart Solar Technologies约4亿美元和2亿美元的资金支持，用于扩张本土光伏制造的产能。相比国内，海外目前的产能扩张规模有限，且成本与技术不具备优势，短期内主要依靠补贴，不会对国内产业造成重大冲击，但已有多个国家决定发展本土光伏制造，需持续跟踪后续海外产能情况。

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