从退出融资平台看城投转型
自2022年12月以来，有超过50家地方国企密集公告退出政府融资平台（简称“融资平台”或“城投”），引发市场关注。由此，本文重点分析以下三个问题：
第一，如何理解城投公司退出融资平台？通过对融资平台监管政策、历史城投公司退出融资平台的梳理，我们认为，城投公司退出融资平台可分为两个阶段：
一是在2010-2018年，主要是指银监会“名单制”管理阶段；
二是自2019年至今，主要是指财政部监测平台管理阶段，即隐性债务监管阶段。
两阶段虽均有大量城投公司退出融资平台，但形似而神不同。
在第一阶段内，城投公司更多是指退出银监会融资平台名单，以避免监管政策对其融资的限制；
在第二阶段内，城投公司公告退出融资平台，意味着其更可能退出的是财政部监测平台管理，即不再涉及地方政府隐性债务，以便使得城投公司能够承接政府建设项目和专项债融资，拓宽其他融资渠道。
第二，有哪些城投公司退出了融资平台？据不完全统计，自2022年以来，已有79家地方国企公告退出融资平台。从所属区域来看，其主要集中分布在江苏省；从行政级别来看，其行政级别普遍较低，多为区县级城投公司；从发债情况来看，大部分主体均未发行过债券，少数有债券发行的主体，其要么在所属区域的发债平台中地位较低，要么其自身及所属区域对债券融资依赖程度较弱。
第三，已退出融资平台的主体是否完成了业务层面的市场化转型？从监管政策的角度，所有退出的融资平台，都会被视为已完成市场化转型；但从业务特征方面看，却并非全部主体都已真正完成业务层面的市场化转型，其中部分主体仍主要从事基础设施建设等非经营性公益性业务，业务的真正市场化转型仍有待推进。在财务特征方面，从有公募债存续的8家退出平台表现来看，绝大多数主体债务率呈上升趋势，存量债务仍有待消化，并且多数主体尚不具备足够的经营偿债能力。在融资特征方面，短期来看，“退出融资平台”对相关发债主体债券融资影响有限，叠加多数退出平台未发行过债券或债券存续规模有限，其债券偿付风险不会大幅上升；但长期来看，退出平台已不属于严格意义上的融资平台（城投），其后续业务转型进程也可能加快，债务偿付风险取决于其自身最终的市场化经营偿债能力。
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