白银开启牛市的条件

关键字: 白银 , 工业需求 , 投机需求
2022-12-19
付晓芸
兴业研究公司商品高级研究员
外汇商品部
郭嘉沂
兴业研究公司外汇商品研究部总经理,兴业研究首席汇率研究员
外汇商品部
 
2022年白银新增供给增长2%至10.17亿盎司,全球实物白银新增需求同比增长16%,将达到 12.1 亿盎司的新高。除摄影外,工业、珠宝、银器、实物投资等每个领域的新增需求都将创下新高。白银实物供需缺口创二十年来新高,但白银价格却并未出现单边上行。
 
市场忽略了金价单边上涨行情缺位对于白银投机需求的抑制。白银工业需求占据半壁江山,这也是近几年来市场喜欢用能源转型带来工业需求增长进而拉动银价的主要原因。但实际上对银价产生影响的是每年白银实物新增需求同比增量与白银ETF需求变动之和。未来需要等到白银工业新增需求同比波动量级超过白银ETF需求波动之时,单独考虑能源转型拉动白银价格的逻辑才能成立。在此之前白银价格跟随金价,而白银工业属性的波动则主要体现在金银比上。
 
白银牛市的开启需要黄金重启牛市,这一情况大概率发生在2024年及以后。2023年美元利率缺乏趋势性下行动能,黄金最有可能呈现高位震荡,需等待美联储开启降息周期或者新一轮扩表之时,黄金才会重启牛市。当前1年期白银远期曲线隐含利率小于1年期市场利率,带来COMEX白银库存持续下降,提供了下一轮贵金属重启牛市时白银涨幅大于黄金的条件。

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