长坡厚雪,龙头企业发展空间广阔—大宗供应链行业专题报告

关键字: 大宗商品 , 供应链 , 风险控制
2022-12-15
葛源方
助理研究员
基础行业部
王正成
中级研究员
基础行业部
 
 
大宗供应链企业经营品类聚焦于上游生产资料, 企业主要对接制造业和贸易商客户,业务覆盖上游物料采购供应,中游生产加工,下游产品分销的全链条。近年来,头部企业的规模效应显著,盈利来源正由单一的交易价差转向物流服务收益、金融收益和交易收益等综合性服务收入,带来更强的盈利稳定性。
 
我国大宗供应链行业规模大,市场集中度较低。中国是全球最大的大宗商品消费地,但大宗供应链企业规模相对较小。 我们测算2021年我国大宗供应链行业规模51万亿元,而CR4市场体量2.1万亿元,对应市占率不足5%,相较于日美大宗供应链CR4超50%的市占率有较大差距,同时也意味着头部企业的增长空间较为可观。
 
龙头企业持续成长,行业集中度快速提升。 融资成本、企业规模和风险控制能力是大宗供应链行业的主要竞争壁垒,头部企业在以上三个要素中已建立起比较优势,且具备了较为完善的经营模式。2016-2021年,行业CR4市占率从1.21%提升至4.03%,复合增速达27.21%。我们判断,具备市场化激励机制的地方国企在融资成本和风控管理层面拥有可持续的竞争力。
 
风险控制能力是大宗供应链企业的核心竞争力。 大宗供应链具有毛利率低、资金量大、财务杠杆高和风险复杂的特点,只有基于完备的风险控制能力并提高经营杠杆率,才能在扩大盈利规模的同时确保其稳定性。大宗供应链主要风险包括:货权风险、客户信用风险和价格风险。头部企业通过自建/自管仓储运输体系加强货权管控;通过资信调查、资产抵押担保等手段,降低客户信用风险;通过套期保值、支付保证金、缩短库存周期等方式降低价格风险。
 
大宗供应链行业是福建省的特色产业,具有发展优势: (1)福建省地处东南沿海,交通运输便捷,港口、航运资源较为丰富,贸易环境友好;(2)具备一定的工业基础优势,民营企业为主体的工业化特点,需要大宗供应链企业协助提供上游产品;(3)作为“一带一路”重要支点和RCEP协议中的关键区域,福建省的大宗供应链企业将长期受益于政策支持和“双循环”经济。

 

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