大型化趋势下，风电齿轮箱的技术变革—风电行业系列报告之四
齿轮箱是风电机组中提升转速、降低扭矩的关键传动部件。齿轮箱将风轮端较低的转速通过增速传递至发电机输入端，提供发电机所需的较高转速，一般用于采用高速传动和半直驱传动路线的机组中。
风电新增装机市场需求旺盛，带动齿轮箱市场提升。2021年全球风电新增装机93.6GW，为历史第二高年份，其中我国新增47.57GW，是全球风电第一大市场。今年前三季度风电机组招标量已超去年去年，需求旺盛。预计“十四五”期间我国风电新增装机将高速发展。齿轮箱是仅次于叶片和塔筒的风机重要组成部件，占机组成本10%以上，到“十四五”末期，我们预测风电齿轮箱市场规模将达到300亿/年。
风电齿轮箱发展呈中速传动、多级行星化趋势。半直驱中速传动机组叶轮通过中速齿轮箱与发电机连接，类似于直驱和高速传动的折中方案，凭借其结构紧凑和成本优势，市场份额逐步提升。多级行星化可有效减少齿轮箱直径、提升速比，降低发电机成本。
国际风电齿轮箱企业呈三足鼎立之势，国内一家独大。中国高速传动（南高齿）、采埃孚、威能极占国际风电齿轮箱市场大部分份额。南高齿风电产品在国内市场份额近六成，德力佳引领第二梯队发展，望江、重齿、杭齿等企业近年也陆续布局大兆瓦机组齿轮箱。
重点区域：建议关注江苏、重庆、浙江等齿轮箱企业所在地以及与整机制造基地相近的地区。江苏和重庆是拥有风电齿轮箱企业较多的地区，江苏有南高齿、德力佳以及众多齿轮箱零部件企业、重庆有重齿和望江等企业，集群效应明显；风电齿轮箱交付后，须在整机制造基地进行机组安装后再运至风场，靠近整机基地可有效节省运输路程，从而降低运输成本。
风电齿轮箱环节集中度不断提升，建议关注相关龙头和第二梯队企业。可关注拥有高扭矩密度产品以及市场份额不断提升的企业，比如南高齿、德力佳等；下游风电整机环节建议关注市场份额靠前的以金风科技、远景能源和明阳智能等为代表的龙头整机商。
风险提示：
1）风电新增装机不足预期；
2）原材料价格大幅波动；
3）风电成本下降不及预期。
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