外汇“掉期点”与“基差点”的定价及关联

关键字: 外汇掉期 , 货币掉期 , 掉期点 , 基差点
2022-10-20
张梦
高级研究员
外汇商品部
郭嘉沂
首席汇率研究员
外汇商品部
 
货币掉期(Cross Currency Swap,CCS)与外汇掉期(FX Swap)都需要在期初和期末交换本金,期末交换本金时,外汇掉期以期初商定的远期价格F成交,货币掉期则以期初的即期汇率S成交。此外,货币掉期还需要在期中和期末交换利息。
 
货币掉期和外汇掉期分别以“基差点”和“掉期点”报价。货币掉期合约以1年及以上=期限为主,“基差点”在长期限市场上具备定价权,而短期限市场外汇掉期更加活跃,“掉期点”的定价权更强。美元兑人民币市场常见的是“掉期点”,缺乏活跃的基差报价;其他非美货币市场上,更受市场关注、且广泛运用于分析和预测的价格则是“基差点”。

 

掉期点反映了境内本币利率和境内外币利率的利差变动,基差点则衡量了境内外币利率与离岸外币利率的偏离。我们将美元兑人民币掉期影响因素进行拆分,2015“811汇改”前,基差因素在掉期定价中占据较大比重,且长期贡献负向估值;“811汇改”后基差的影响削弱,掉期更多受到境内外跨币种利差(境内本币利率-离岸美元利率)的影响。

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