乘光伏东风,EVA高景气有望延续—EVA树脂产业链分析及展望

关键字: EVA树脂 , 光伏胶膜
2022-10-05
王一杰
兴业研究公司新材料行业高级研究员
原材料行业部
梁博
兴业研究公司原材料行业部副总经理(主持工作)、首席化工行业研究员
原材料行业部
郑仁福
 
 
我国光伏产业链多个环节的产能占全球比重都已达80-90%以上,但光伏胶膜的主要原料EVA树脂的进口依赖度仍有40%,是目前主要的短板材料。近两年,在高速增长的光伏需求驱动下,国内EVA树脂行业迎来新一轮景气周期,也迎来一轮投产高峰和更大规模的产能规划,我国EVA树脂的国产化进程有望持续加速。未来,行业的供需格局将如何演绎?我们对此做专题分析。
 
EVA树脂 是由乙烯、醋酸乙烯(VA)单体共聚而成的高分子材料,下游用途广泛。 近年来,光伏胶膜需求占比持续提升,成为第一大下游。 2021年,国内EVA树脂消费结构中,光伏料占比39%(2015年为9%)、发泡料占比27%、线缆料占比16%、热熔胶和涂覆占比13%。
 
行业需求:国内市场规模440亿元,未来需求增量主要看光伏。 2021年,国内EVA树脂消费量210万吨,过去4年CAGR为8.3%,其中光伏料需求CAGR达19%。预计未来4年,受光伏需求继续驱动,EVA树脂需求CAGR有望达10~12%,其中光伏料需求CAGR有望达17~21%。
 
行业供给:未来海外供给易减难增,供给增量主要在中国大陆;2021-2022、2025-2026为两轮产能投放高峰,未来产能增速快于需求,国产替代将加速。 2020年,中国大陆EVA树脂产能约100万吨,进口依赖度为60%,进口主要来自中国台湾、韩国。2021-2022年,大陆合计新投放产能预计为140万吨,2022年进口依赖度或降至40%以下。2023-2024、2025年新投放产能预计为45、183万吨,大陆供给在2025年将再度大幅增加。 未来,中国大陆EVA产业有望实现对中国台湾、韩国的替代和赶超。此外,俄乌冲突或导致欧洲EVA供给面临持续收缩的局面,极端情况下,若西欧60万吨/年的出口量长期退出市场,将导致全球EVA供给偏紧的局面维持更长时间。
 
展望未来,我们认为国内EVA树脂供需趋势为:中性情况下,2022年供需紧平衡、2023-2024总体平衡且供给略宽松,行业维持较好的盈利水平;2025年,国内产能大幅增长并可能过剩,将大量替代进口并逐步转为净出口。乐观情况下,2022-2024年,行业维持供给紧缺或供需紧平衡状态,高景气延续;到2025年,国内供给转为宽松。
 
业务建议: (1)未来2-3年,EVA树脂项目基本面无忧;(2)2025年行业大概率出现阶段性产能过剩,对于计划在2025年及之后投产的项目需更谨慎,优先选择有原料一体化布局、管式法为主兼具釜式法工艺的项目或主体。
 
风险提示: (1)全球光伏新装机不及预期将影响EVA需求;(2)我国光伏组件出口若受海外限制将影响EVA需求;(3)欧洲能源危机缓解,海外供给不利因素解除,供给增加;(4)项目投产不及预期;(5)石化项目为重资产投资,主体负债率通常较高。
 

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