汽车产业带动经济复苏—评2022年8月增长数据

关键字：工业增加值 , 消费 , 固定资产投资

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2022-09-16

张文达

宏观分析师

郭于玮

兴业研究公司宏观市场部副总经理（主持工作）、国内宏观高级研究员

宏观市场部

鲁政委

8月经济数据表现整体超出市场预期。2021年同期基数偏低，疫情防控响应加快加上汽车、新能源产业产销两旺，是经济持续修复的主因。

8月固定资产投资累计同比小幅升至5.8%，动能明显回升。汽车制造、电气机械投资当月同比均超过30%，支撑制造业投资增速回升。近期政策性开发性金融工具、专项债地方结存限额等增量政策出台，基建投资当月同比升至15.3%。房地产施工数据不佳，房地产投资当月同比继续回落。但是竣工面积当月同比明显改善，保交付效果显现。

8月社零当月同比由2.8%回升至5.5%。餐饮消费增速大幅回暖，防疫响应速度、政策灵活性有所提升，疫情对服务业拖累减弱。商品消费则有所回落，可选消费品增速普遍走弱，但汽车消费增速高位上行。

8月，工业增加值当月同比上升0.4个百分点至4.2%。其中汽车产业、电气机械行业得益于需求回升，工业增加值当月同比高位运行。而计算机电子、医药等高技术制造业增速持续走弱。8月生产复苏，失业率回落至5.4%，其中16-24岁人群失业率降至18.8%。

整体来看，汽车、新能源产业支撑经济增速。疫情对经济拖累减弱。后续关注房地产市场复苏可持续性以及逆周期增量政策落地情况。

事件：

2022年8月社会消费品零售当月同比5.4%，前值2.7%，市场预期值为3.2%。固定资产投资累计同比5.8%，前值5.7%，市场预期值为5.5%。工业增加值同比4.2%，前值3.8%，市场预期值3.8%。

点评：

尽管8月全国经济遭受到了疫情反弹和高温天气影响的双重压力，但是经济数据表现整体超出市场预期。去年同期受疫情影响，基数较低，也推高了今年8月份经济数据读数。此外，尽管多地疫情反弹，但是抗疫政策的灵活性不断提升，常态化核酸也确保了疫情整体相对可控，对经济的拖累作用减弱。8月，政策性金融工具和汽车购置税等逆周期政策工具仍在持续发力，提升经济增长动能。近期汽车、新能源产业产销两旺，支撑经济读数。

一、投资：汽车投资增速走高

8月固定资产投资累计同比由5.7%继续升至5.8%，当月同比则由3.6%升至6.4%，动能出现了较为明显的回升。其中，制造业投资、基建投资增速改善，房地产投资增速继续回落。

在制造业投资方面，8月制造业投资当月同比由7.6%回升至10.6%，再度出现回升。从制造业投资的结构来看，当前电气机械（45.5%）、汽车制造业（36.2%）的投资当月同比增速持续走高。新能源投资和汽车产销需求走高带动行业投资增速高位运行。而近期纺织行业需求疲软，开工持续低于同期历史水平，纺织业投资当月同比8月回落至-9.1%。三季度，从利润端和融资端的领先指标来看，第三季度制造业投资或仍有支撑。在结构方面，新能源、汽车产业链上的相关行业投资景气度有望得以延续。

在基建投资方面，8月基建投资当月同比增速由11.5%升至15.3%。从分项表现来看，8月电热水力投资当月同比小幅回落至14.4%；而交运仓储、水利环境两个传统基建分项增速则出现了较大幅度的增长。国家统计局发布的信息显示，国务院近期追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度，依法盘活5000多亿专项债地方结存限额。这一部分增量资金更加注重交通、水利、医疗、教育等基础设施的高质量规划建设和民生领域补短板 [1] 。交通、水利在增量资金带动下，投资增速明显回升。

在房地产投资方面，8月房地产投资当月同比由-12.1%回落至-13.8%。房地产投资动能继续走弱。从施工数据来看，保交付效果逐渐显现，8月竣工面积当月同比升至-2.5%，但是新开工、施工面积当月同比仍在低位下行，建安投资仍然承压。但是从资金端的表现来看，当前房地产市场整体呈现底部企稳的态势。8月房地产开发资金来源当月同比回升至-21.7%，其中国内贷款当月同比升至-17.6%，回升了19.2个百分点。同时，8月商品房销售额当月同比由-28.2%升至-19.9%，房地产开发资金来源中的定金及预收款和个人按揭贷款当月同比增速亦呈现出小幅回升的态势。房市整体趋于改善。

二、消费：汽车销售增速上行

8月社零当月同比由2.8%回升至5.5%，回升幅度远超市场预期。剔除低基数效应的影响，8月社零动能仍有小幅改善。从分项表现来看，餐饮消费和限额以下商品消费当月同比增速继续回升，而限额以上商品消费和实物网购商品消费的动能则继续回落。

8月，餐饮当月同比由-1.7%回升至8.2%，出现了较大幅度的回升。尽管全国多地爆发疫情，但是随着常态化核酸政策推进以及各地防疫政策灵活性的提升，疫情对于经济的拖累，尤其是对于服务业的影响有所减轻。这一点在服务业生产指数中亦有所体现。8月服务业生产指数当月同比由0.6%升至1.8%。居民服务业消费风向标之一的电影消费，8月份当月同比亦由17.1%升至78.7%。

8月，限额以上商品消费和实物商品网购消费增速继续回落。往年限额以上商品消费和实物网购消费增速往往在7月回落，8月回升。但是2022年由于疫情影响，5、6月份出于疫后消费动能集中释放阶段，7月回落幅度有限，8月则出现明显回落。从商品消费结构来看，8月主要可选消费品增速普遍走弱。金银珠宝、通讯器材、化妆品分别回落了14.9、9.5、7.1个百分点。但是汽车消费继续保持高昂的增长态势，8月汽车销售当月同比录得15.9%，较前月回升了6.2个百分点。此外，8月限额以下商品消费的当月同比增速则由-5.0%回升至-0.6%，提示线上消费对线下消费分流减小。同时，限额以下消费的复苏亦提示当前实体经济动能修复。

三、生产：汽车生产继续抬升

8月，工业增加值当月同比上升0.4个百分点至4.2%。从分项表现来看，8月电气机械、汽车制造行业工业生产增速保持较高水平，工业增加值当月同比分别为14.8%和30.5%。而计算机电子、医药等2020-2021年间表现较为突出的高技术制造业，由于基数偏高、需求走弱，工业增加值当月同比呈现出持续放缓态势。在重化工业生产方面，8月有色、钢铁库存有所改善，生产有所恢复，但是生产增速仍处于较低水平。

同时，我们在前文中也提到过8月服务业生产指数当月同比由0.6%升至1.8%。8月仍是暑期旅游旺季，加之全国疫情防控整体处于相对可控的状态，服务业生产仍然保持回升态势。

工业、服务业生产的继续回升亦带来了国内就业市场的继续改善。8月城镇调查失业率有5.4%回落至5.3%，其中16-24岁人口失业率由19.9%回落至18.7%。毕业季结束青年群体就业问题逐步改善。同时，服务业恢复带动青年群体就业回暖。

整体来看，当前汽车、新能源产业支撑经济增速。虽然疫情对于经济仍有扰动，但是当前各地对于疫情防控的响应机制也更加成熟，疫情对于经济的拖累有所减小。同时，随着房地产政策的持续落地，房地产销售亦企稳改善，房地产投资同比读数亦有望逐步止跌回升。后续，重点关注房地产市场复苏的可持续性以及逆周期政策的增量空间和落地节奏。

注：

同花顺财经，《国家统计局：国务院出台追加的政策性开发性金融工具额度和专项债政策直接投入基建领域》，（2022/9/16），[2022/9/16]， http://news.10jqka.com.cn/20220916/c641841345.shtml

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