从后市来看，在食品价格方面，生猪价格预计高位震荡。随着中秋的临近，猪肉价格短期内仍有上涨动力，对CPI同比的拉动将因基数原因进一步上升，但鲜菜与鸡蛋价格短期见顶或形成一定拖累。按照兴业研究外汇商品团队的观点，9月份油价下方空间有限，但油价上涨需要更明确驱动因素。加之同比基数走低，第三季度CPI或整体呈现易涨难跌的走势。

二、PPI：下行或受此前价格下跌的滞后影响

8月PPI同比录得2.3%，较前月下行1.9个百分点；PPI环比则由-1.3%进一步降至-1.6%。虽然部分工业品价格8月出现一定程度的反弹，但PPI中的主要分项均对PPI环比产生了负向的贡献，我们认为本月PPI可能滞后反应了7月份部分工业品价格大幅下跌的影响。

1、建材有色：疲软走弱

8月全国建材市场处于需求淡季，受地产保交楼风波扰动叠加夏季高温天气原因，建材市场整体需求不振。PPI中黑色金属采选项环比自7月的-6.1%进一步下降至8月的-6.8%，而黑色金属加工项在7月环比-6.2%的基础上8月环比继续下跌4.1%。

有色方面，8月PPI相关环比读数与主要有色金属价格出现一定背离，我们认为这与相关金属价格传递到PPI存在一定时滞有关。PPI有色加工项在7月环比下跌6.0%的基础上8月继续环比下跌2.0%，PPI有色采选项在7月环比下跌2.6%的基础上8月继续环比下跌1.1%。8月铜与铝的价格或受能源供应扰动影响均出现环比反弹，这或与PPI相关科目的走势出现背离，但如若综合7、8两个月的情况来看，两个月PPI相关科目环比与金属价格的关系符合历史规律，我们认为在相关金属价格变动较大的情况下，PPI可能存在一定的时滞。

2、能源价格：快速回落

8月能源价格继续保持快速回落的态势。原油价格方面，8月PPI油气开采项环比大幅下降6.0个百分点至-7.3%。原油价格的下跌叠加部分地区的有序用电政策带动下游燃料加工项、化学制造项PPI环比回落至-4.8%、-3.7%。8月原油库存与价格也延续了此前的背离态势。展望未来，在经济周期下行的背景下，原油需求或将稳步回落。兴业研究外汇商品团队的观点认为OPEC将视伊朗谈判进展灵活调整产量计划，将给予原油市场“看跌保护期权”，对油价提供支撑。综合来看原油价格或在目前的价格下保持韧性。

 从后市来看，美联储年内加息预期仍存。油气、有色等工业品价格在需求边际走弱、美联储加息的影响下，整体或仍将面临下行压力。考虑到2021年第四季度PPI的基数较高，PPI同比或于年内转负。