“透支”的信贷投放—评2022年7月金融数据
7月新增社会融资弱于季节性回落，新增贷款同比少增，票据冲量现象重新出现。这可能由于银行前期储备的信贷项目在6月“透支”，月度间信贷数据的波动加剧。同时，疫情和风险事件也对信贷投放形成扰动。地方债发行接近尾声，7月政府债券规模较上月大幅下行。多种因素叠加导致新增社会融资规模超预期减弱。
7月M1同比和M2同比继续回升。随着专项债资金用到项目上，财政存款向企业存款转换，企业存款的增速继续上升。
事件：
2022年7月新增人民币贷款6790亿，前值2.81万亿，市场预期1.15万亿。新增社会融资规模7561亿，前值5.17万亿，市场预期1.39万亿。M1同比6.7%，前值5.8%。M2同比12.0%，前值11.4%，市场预期11.6%。
点评：
一、信贷投放“透支”，地方债发行“退潮”
7月新增社会融资规模7561亿，出现季节性回落，较上年同比减少3191亿元，融资需求减弱。7月新增社会融资规模的下行主要是由于新增人民币贷款以及企业债券融资的减少，且6月时对社融规模起到支撑的政府债券在7月时贡献大幅减弱。具体来看，居民贷款、企业贷款以及企业债券融资分别同比少增2842亿元、1478亿元以及2357亿元。7月新增政府债券仅3998亿元。
从人民币贷款来看，新增贷款同比少增，可能是银行前期储备的信贷项目在6月“透支”，月度间信贷数据的波动加剧。7月为信贷投放小月，信贷投放通常较6月回落。不过，7月新增贷款不仅较6月回落，同比也明显少增。7月金融机构新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元。其中，票据融资同比多增1365亿元，不含票据的贷款同比少增了5375亿。这可能是因为，在半年末的关键节点，银行加大了信贷投放，导致储备项目提前“透支”。
从居民贷款来看，居民中长期贷款同比少增，反映了疫情和风险事件影响之下，商品房销售的恢复再受挫折。6月30大中城市商品房销售面积同比降幅较5月收窄，但随着疫情的反复和风险事件的发酵，7月30大中城市商品房销售面积同比降幅再度走阔。7月新增居民贷款1217亿元，同比少增2842亿元。其中，新增居民短期、中长期贷款分别为-269亿元、1486亿元，同比分别少增354亿元、2488亿元。
从企业贷款来看，随着专项债发行接近尾声，基建项目配套信贷融资的投放逐步落地，7月企业中长期贷款新增转负。7月新增企业贷款2877亿元，同比少增1457亿元。其中，企业中长期贷款新增为负，同比少增1478亿元。
从表外融资来看，由于票据冲量现象出现，7月未贴现票据重返负值。7月新增未贴现票据规模为-2744亿，较上月减少了3810亿，信托贷款降幅较上月缩小。表外融资中仅委托贷款略有新增，7月新增委托贷款89亿元。
二、专项债资金加快使用，企业存款继续改善
7月M1和M2同比延续反弹态势。从M1来看，7月M1同比6.7%，较上月提高0.9个百分点，在流动性持续宽松，企业融资环境改善的背景下，M1同比继续回升。
从M2来看，M2同比12.0%，较上月提高0.6个百分点。7月留抵退税的影响接近尾声，不过，随着专项债资金用到项目上，财政存款向企业存款转换，企业存款的增速继续上升。
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