司库策略谈第260期：目前为年内筹措长期负债良机

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2022-07-23

郭益忻

兴业研究公司固定收益高级研究员

流动性提示及下周操作策略思考

下周，公开市场到期330亿。政府债当周净到期10亿，国债缴款1400亿，地方债缴款550亿，商金债缴款10亿，银行资本工具缴款51.65亿；NCD到期量4505亿；

下周月末，预计流动性扰动因素有限，NCD来到年内低位并迫近OMO基准利率，或随着止盈盘的扩大而出现触底反弹；

目前环境，对于长期限负债的筹措十分有利。仍可适度提前，积极把握；

下周月末，目前信贷需求释放仍有堵点，票据利率月末或小幅下行，带来短期交易空间；

市场回顾

本周市场流动性保持宽松，央行本周 OMO操作规模出现变化，周一、周二分别草走120、70亿，周三-周五回到30亿。资金面仍然保持相对宽裕的状态。短期资金利率仍然处于明显偏低水平，周末隔夜1.19%，7D1.48%，较上周进一步走低。

同业存单发行方面，本周发行量4776亿，市场规模目前为14.22万亿。利率方面，本周发行利率震荡下行至年内低位，本周末3M1.68%左右，1Y2.1-2.15%；期限方面，本周期限结构长短两端明显偏重长端，当周3M以内比例20.5%，9M以上比例63.3%，6M比例16.3%。

本周，NCD市场美元NCD发行2笔，期限1M、1Y，利率水平2.2-3.2%。浮息NCD本周没有发行。二级市场方面，本周NCD成交量为1.2万亿。

利率债市场

国债方面，本周一级市场发行 2909亿（缴款口径）。二级市场，本周涨跌互现，但变化幅度都较为有限。周末，10-1利差小幅收窄至88BP左右的水平。本周国债交易量1.34万亿。

政金债方面，本周一级市场发行1064亿（缴款口径）。二级市场，与国债不同，本周全线回落，其中1-3Y、7-10Y回落幅度相对偏大。周末，7Y隐含税率水平最高，但仅为7.3%。本周政金债交易量为2.33万亿。

地方债方面，本周一级市场发行 852亿（缴款口径）。二级市场方面，本周收益率不同程度回落，1-5Y下行6-7BP。本周地方债成交规模1781亿。

长期债券方面，本周资本工具发行3笔，规模45亿（缴款口径），其中二级资本债价格3.39-4.8%，永续债价格5.5%。

离岸人民币市场方面，本周资金利率涨跌互现，1W-1M出现20-30BP反弹，9M-1Y回落10-20BP。

流动性提示及下周操作策略思考

下周，公开市场到期 330亿。政府债当周净到期10亿，国债缴款1400亿，地方债缴款550亿，商金债缴款10亿，银行资本工具缴款51.65亿；NCD到期量4505亿；

下周月末，预计流动性扰动因素有限，NCD来到年内低位并迫近OMO基准利率，或随着止盈盘的扩大而出现触底反弹；

目前环境，对于长期限负债的筹措十分有利。仍可适度提前，积极把握；

下周月末，目前信贷需求释放仍有堵点，票据利率月末或小幅下行，带来短期交易空间；

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