上半年存款增速：整体方面，截至半年末，银行存款同比增长10.8%，较上年末反弹1.5百分点。存款增速自年初以来持续走高，且已超出2020年疫情最高值。

 

企业零售持续反弹：条线结构方面，上半年企业、零售双双反弹，企业表现尤为突出；与此同时，财政、非银保持增长，但都弱于上年同期。

 

资产驱动因素方面，上半年社融增速环比反弹0.6个百分点到10.8%，年初以来整体处于区间震荡：上半年信贷、政府债为主动驱动项。非标表现实际改善，对社融整体拖累较过往明显改善。

 

主动负债方面，上半年结构性存款规模冲高回落，半年增长近5000亿。国库存款方面，上半年增长1260亿。

 

不同机构方面，上半年存款变化特征存在一定差异。大行方面，一般性存款与非银存款齐头并进，而中小银行方面，非银存款有所回落。

 

存款成本方面，从国新办新闻发布会上披露的数据来看，新发生存款、定期存款成本变动均趋势向下。

 

综合来看，上半年存款整体表现明显强于历史同期水平，留底退税持续改善企业流动性。此外，主动负债规模大体企稳，银行主动负债及客户经营仍有抓手。从季节规律来看，上半年是存款增长高峰，下半年在9月冲锋之后大体持稳。今年财政政策前置特征明显，保持目前高增速难以持续。对于半年规模增长可观的机构而言，下半年的主要工作是进一步修炼客户经营的内功，夯实基础，调整存款结构，力争存款成本稳中有降，为合意资产拓展打开空间。

 

流动性提示及下周操作策略思考

 

下周，公开市场到期150亿。政府债当周净发行1310亿，国债缴款2900亿，地方债缴款1287亿，商金债无缴款，银行资本工具缴款45亿；NCD到期量6141亿；

 

下周预计流动性扰动因素有限，但随着NCD来到年内低位，或随着止盈盘的扩大而出现触底反弹；

 

目前环境，对于长期限负债的筹措十分有利。可适度提前，积极把握；

 

市场回顾

 

本周市场流动性保持宽松，央行本周OMO操作规模保持每天30亿，周二运作中央国库现金存款400亿，周五MLF到期等量续作，价格不变。资金面仍然保持相对宽裕的状态。短期资金利率仍然处于明显偏低水平，周末隔夜1.21%，7D1.56%，与上周大体持平。

 

 

同业存单发行方面，本周发行量3571亿，市场规模目前为14.39万亿。利率方面，本周发行利率震荡下行，本周末3M1.72%左右，1Y2.2-2.25%；期限方面，本周期限结构长短两端明显偏重长端，当周3M以内比例27.9%，9M以上比例63.7%，6M比例8.4%。

 

本周，NCD市场美元NCD发行3笔，期限1M、3M、9M，利率水平2.3-3.0%。浮息NCD本周没有发行。二级市场方面，本周NCD成交量为1.1万亿。

 

 

利率债市场

 

国债方面，本周一级市场发行1963亿（缴款口径）。二级市场，本周全线回落，其中1-5Y回落幅度7-10BP，7-10Y幅度也有5-6BP。周末，10-1利差小幅走扩至90BP左右的水平。本周国债交易量1.28万亿。

 

 

政金债方面，本周一级市场发行1075亿（缴款口径）。二级市场，与国债相同，本周全线回落，其中1-5Y回落幅度7-10BP。周末，10Y隐含税率水平最高，但也仅有9.4%。本周政金债交易量为2.15万亿。

 

 

地方债方面，本周一级市场发行616亿（缴款口径）。二级市场方面，本周收益率涨跌互现，1Y上行，3-10Y下行。本周地方债成交规模1738亿。

 

 

长期债券方面，本周资本工具发行1笔，规模15亿（缴款口径），价格3.9%。

 

离岸人民币市场方面，本周资金利率整体上行，其中O/N-1M反弹幅度较大，曲线形态有所平坦化。

 

 

2022年上半年银行存款市场回顾与展望

 

一、整体方面

 

上半年存款增速：整体方面，截至半年末，银行存款同比增长10.8%，较上年末反弹1.5百分点。存款增速自年初以来持续走高，且已超出2020年疫情最高值。绝对量方面，上半年增长接近19万亿，同比多增近4.8万亿。

 

 

二、条线分布

 

企业零售持续反弹：条线结构方面，上半年企业、零售双双反弹，企业表现尤为突出；与此同时，财政、非银保持增长，但都弱于上年同期。

 

具体看，企业端上半年增长5.3万亿，同比多增近3.1万亿；零售端增长10.3万亿，同比多增近2.9万亿，两个条线合计增长15.6万亿，同比多增近5万亿。企业端的突出表现主要来自于：财政端资金向企业转移，具体路径包括自4月起的留抵退税和上半年持续前置的地方债发行进度。留抵退税部分，全年预计将贡献1.6万亿；而专项债发行部分，截止6月底已下达的3.45万亿额度已经完成98.7%，完成了财政部领导此前基本发完的任务。

 

财政端资金向企业转移，相对应地在财政存款方面，比去年同期少了近4300亿。而在非银方面，上半年增加9500亿，但同比回落1.23万亿。然而读数为正，意味着非银端仍然有资金流入，仍能够为流动性提供助力而非阻力，使得流动性保持相当充裕的状态。

 

 

三、资产驱动

 

资产驱动因素方面，上半年社融增速环比反弹0.6个百分点到10.8%，年初以来整体处于区间震荡：上半年信贷、政府债为主动驱动项。

 

分项来看，信贷增长强于预期，今年上半年社融口径增长13.6万亿，同比多增近6100亿。增长总量强劲，但作为调剂项目的票据和非银合计值始终为正，侧面反映信贷需求回暖尚不够强劲。边际看6月，零售信贷在住房、汽车等回暖后，同比回落数值显著收窄。截止到6月末，存贷增速差裂口本月进一步收窄到0.4个百分点的低位。

 

 

政府债、企业债托起上半年社融增长，其中：政府债发行速度加快，上半年新增4.7万亿，同比多增2.2万亿。进入下半年，政府债发行高峰褪去，3季度预计通过政策性开发性金融债予以衔接，而4季度则可能通过来年专项债提前下达形式进行安排。企业债方面，上半年增长1.6万亿，同比多增6000亿。

 

非标项目上半年减少5600亿，同比少减2800亿。其中，委托微增100亿，同比多增1400亿，信托贷款下降3900亿，同比少减3100亿，银行承兑汇票下降1800亿，同比多减1700亿。需要注意的是，委托贷款、信托贷款两项自今年以来均持续出现积极变化。稳增长要求之下，今年信托行业的监管压力有所减缓，信托贷款、委托贷款预计表现应该会有所好转。今年以来持续改善的实际表现观察，过去几年长期拖累社融的这两个非标分项已经起到了一定的积极作用。

 

 

四、主动负债

 

主动负债方面，上半年结构性存款规模冲高回落，半年增长近5000亿。分条线来看，企业条线增长3600亿，零售条线增长1100亿；分银行类型来看，大型银行增长2900亿，中小银行增长1800亿。

 

上半年以来，随着留底退税的快速落地，企业存款增长态势较好，对于主动负债的依赖预计会降低。相较于2020年，目前结构性存款整体规模已经大幅收缩，进一步收紧必要性不大。商业银行仍可将其作为获客的一项工具。

 

国库存款方面，上半年增长1260亿。分布方面，大行增长460亿，中小银行增长800亿。利率方面，国库现金存款利率仍处于相对高位，高于同期限NCD普遍在100BP以上。

 

 

五、机构差异

 

不同机构方面，上半年存款变化特征存在一定差异。大行方面，一般性存款与非银存款齐头并进，其中一般性存款增长9万亿，非银存款增长1.4万亿；而中小银行方面，一般性存款增长8.5万亿，而非银存款回落近5000亿。

 

 

六、存款成本

 

根据人民银行在国新办新闻发布会上披露的数据，今年6月，全国银行新发生的存款加权平均利率大约是2.32%，这和调整前的4月相比，下降了0.12个百分点。6月份，新吸收定期存款利率为2.5%，比上年同期低16个基点。央行给出的数据趋势表明，存款成本趋势向下，这意味着对于市场化负债、高成本负债的安排必须置于全局，主动管控，避免出现弱于市场均值的表现。

 

综合来看，上半年存款整体表现明显强于历史同期水平，留底退税持续改善企业流动性。此外，主动负债规模大体企稳，银行主动负债及客户经营仍有抓手。从季节规律来看，上半年是存款增长高峰，下半年在9月冲锋之后大体持稳。今年财政政策前置特征明显，保持目前高增速难以持续。对于半年规模增长可观的机构而言，下半年的主要工作是进一步修炼客户经营的内功，夯实基础，调整存款结构，力争存款成本稳中有降，为合意资产拓展打开空间。

 

 

流动性提示及下周操作策略思考

 

下周，公开市场到期150亿。政府债当周净发行1310亿，国债缴款2900亿，地方债缴款1287亿，商金债无缴款，银行资本工具缴款45亿；NCD到期量6141亿；

 

下周预计流动性扰动因素有限，但随着NCD来到年内低位，或随着止盈盘的扩大而出现触底反弹；

 

目前环境，对于长期限负债的筹措十分有利。可适度提前，积极把握；