机床刀具专题（二）：技术产能迎头上，国产刀具替日韩
随着制造业的转型升级，国产机床刀具面临“需求结构升级”和“国产份额提升”两大机遇。首先，我国每年新增机床数控化率逐年提升，高价值数控刀具的需求增加，从而改善机床刀具需求结构，有助于机床刀具市场规模扩大。其次，国产刀具逐步缩小与进口刀具的性能差距，在国内刀具市场的份额逐年提升，市场给予国产刀具越来越多的认可。
国内机床刀具企业把握机遇的两大抓手是自主创新和产能扩张。在技术方面，国内企业经过多年的技术积累，已经从模仿、改良进入到自主创新阶段，掌握了基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层等核心技术。在产能方面，近两年多家领军企业纷纷通过资本市场融资，快速提升机床刀具的产能。中钨高新、欧科亿、华锐精密、厦门钨业四家企业数控刀片的产量从2019年的1.77亿片增长到了2021年的3.07亿片，两年内产量提高73%。
未来机床刀具的市场格局预计将从欧美、日韩、国产的三梯队格局，向欧美刀具占据高端、中日韩刀具竞争中低端的两元格局转化。欧美刀具企业产品种类齐全，能够为高端制造业提供整体解决方案，仍将占据高端刀具市场。国内刀具企业已经在车、铣、钻等产品线形成拳头产品，目前正快速扩展产品矩阵。国产刀具与日韩刀具的性能差距逐渐缩小，多款刀具已经超过日韩，并且制造成本更低。未来在中高端标准刀具市场，国产刀具将和日韩刀具同台竞争。
国内刀具企业的财务特征是营收增速高，毛利率高，ROE呈上升趋势，同时资产负债率呈两极分化。刀具企业近三年营收快速增长，华锐精密和欧科亿营收增速最高，2021年同比增长56%和41%。机床刀具业务的毛利率普遍在31%~51%之间，单独拆分硬质合金数控刀片业务，毛利率在40%~51%左右。国内机床刀具企业近三年的平均ROE逐年提升，但是个别公司ROE波动较大。国内机床刀具企业的资产负债率呈现两极分化，最高是61%，最低是7%。
随着国内机床刀具市场总量扩大和国产份额提高，国内机床刀具企业通过自主创新和产能扩张，不断积累竞争优势，使得未来的竞争格局将从欧美、日韩、国产的三梯队格局向欧美、中日韩的二元格局转化。国产龙头机床刀具企业成长迅速，建议关注布局硬质合金刀具全产业链的中钨高新、厦门钨业，以及快速成长的欧科亿、华锐精密的业务机会。
国内刀具企业也面临下列风险：1）宏观经济下行的风险；2）高端刀具供给不足的风险；3）机床刀具业务以外的主营业务导致公司ROE下降的风险。
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