波谷已现,曙光在即—评2022年4月增长数据

关键字: 固定资产投资 , 工业增加值 , 消费
2022-05-18
张文达
宏观分析师
郭于玮
兴业研究公司宏观市场部副总经理(主持工作)、国内宏观高级研究员
宏观市场部
鲁政委
 
4月全国新冠新增病例数大幅走高,仅次于2020年2月。疫情反弹增大经济压力。4月社零当月同比录得-11.1%,主要分项继续下行。疫情影响下,居民居家抗疫时间延长,商场商铺减少或暂停营业。消费场景减少影响消费。另一方面,物流放缓影响居民网购消费,网购当月同比增速有数据以来首次为负。
 
4月固投累计同比录得6.8%,三大分项动能回落。房地产土地购置费脉冲式回落拖累房地产投资。疫情影响居民看房、购房,房市销售继续回落影响房企回款,建安投资下行。基建投资增速回落,或因专项债发行规模减少,资金动能减弱;疫情影响基建开工;重大项目接续存在时滞。制造业投资动能继续周期性回落,主要行业增速普遍下行。
 
4月工业增加值当月同比录得-2.9%。装备制造业、高技术制造业下降幅度最大。上述行业集中在长三角、珠三角,受疫情影响严重。且产业链长,对供应链稳定性要求高。4月服务业生产指数当月同比降至-6.1%。供需走弱,4月城市调查失业率升至6.1%的高位。应届生人数再创新高,16-24岁人群失业率升至18.2%的历史最高值。
 
不过5月我国新增病例数大幅回落,主要疫区正逐渐复工复产。同时,增量政策仍有空间,经济有望逐渐走出谷底。

 

事件:
 
2022年4月社会消费品零售当月同比-11.1%,前值-3.5%,我们预期值-7.2%,市场预期值为-6.6%。固定资产投资累计同比6.8%,前值9.3%,我们的预期值7.1%,市场预期值为7.0%。工业增加值同比-2.9%,前值5.0%,我们预期值3.8%,市场预期值0.5%。
 
点评:
 
4月全国月日均新增新冠肺炎病例为2183人,仅次于2020年2月。奥密克戎疫情发展较快,出于抗疫需要,防疫政策也随之持续升级。随着疫情较重的城市陆续进入静默状态,生产、消费在一定程度上暂停。需求走弱也抑制了投资动能。不过5月新增病例数量较4月已经有了明显下降,各地复工复产节奏在逐步加快,经济波谷或已显现,曙光在即。
 

一、消费场景缺失
 
2022年4月,全国新冠新增病例达到本轮疫情的高点,奥密克戎对于消费的拖累进一步加深。4月社零当月同比录得-11.1%,较前月下行7.6个百分点。餐饮、限额以上商品、网购商品消费均继续下探。
 

4月为了抗击疫情,上海、吉林等地采取静默政策,要求区域内居民居家抗疫,减少或暂停团购、外卖、快递以阻断病毒传播,仅保留保供物资渠道。 同时,南昌、北京等地出现零星病例,为了快速阻断源头,也提升防疫政策。 反映在交通数据上,我们看到4月整车货运流量指数继续下行,城市拥堵指数大幅走弱。 居家抗疫的人员增多,防疫要求升级的背景下,居民消费进一步走弱。
 

一方面,居民外出频次继续减少,防疫管理加强,许多商场暂时停工停业,居民缺少消费场景。 4月餐饮消费当月同比降至-22.7%,下降了6.3个百分点。 同时,4月限额以上商品消费当月同比由-0.4%降至-13.3%。 从商品分项的同比走势来看,仅食品、饮料、医药、石油等必需品同比为正,其他商品零售额当月同比均为负数。 其中,汽车、金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等可选消费品零售额跌幅靠前。
 

另一方面,部分地区物流放缓或暂停,全国物流网络堵点增多,物资配送受阻,居民的网购消费也受到抑制。 4月实物商品网购当月同比录得-1.0%,为有数据以来首次为负。 当前失业率也在持续上升,许多居民收入受疫情影响有所下降,居民消费意愿降低。 而物流受阻无疑将进一步影响居民的消费决策。
 

不过进入到5月以来,我国疫情已经出现明显改善,此前疫情较为严重的上海已经逐步启动复工复商。 后续居民的消费场景有望逐步恢复,进而带动整体需求的回暖,提振消费信心。
 
二、投资需求疲软
 
4月,固定资产投资累计同比录得6.8%,当月同比由7.1%降至2.4%。三大分项的投资均出现不同程度的回落。
 
4月,房地产投资累计同比录得-2.7%,当月同比仅录得-10.1%,较前月下降7.7个百分点。房地产投资的大幅走弱有两个方面的原因。一方面,2021年集中供地下,土地投资呈现脉冲式走势。在2月土地投资分项大幅走高的背景下,4月出现脉冲式回落。
 
另一方面,4月疫情加重对房地产销售的影响进一步加深,房企回款速度持续放缓,资金压力叠加疫情停工,房企建安投资继续走弱。4月,商品房销售当月同比降至-39.0%,房企资金来源中的定金及预收款当月同比降至-53.0%。疫情影响居民当期收入及未来收入预期,影响购房需求;随着疫情影响加深,居民看房购房活动同样明显减少。
 

4月,基建投资累计同比录得8.3%,当月同比则降至4.4%,下滑了7.4个百分点。 从分项表现来看,4月电热水力投资、交运仓储、水利环境投资的当月同比均出现了一定的程度回落。 其中电热水力投资当月同比由24.4%降至2.3%,出现了较大幅度的回落。 4月基建投资增速的走弱或主要受以下几个方面原因影响: 年初以来专项债发行规模持续走弱,资金动能有所放缓。 疫情影响下居家防疫的居民数量增多,影响基建项目备货开工。 同时,2021年年末2022年初重大项目集中开工后,增量项目仍需时间落地。 以电力投资为例,第一批风光电力大基地项目已陆续启动施工,而当前第二批风光电力规划落地,但仍在申报落实阶段。 项目接续存在一定的迟滞,或是4月电热力投资走弱的原因。

  不过4月召开的中央财经委会议,明确强调要“全面加强基础设施建设”。 随着我国“十四五”规划的陆续出台,新基建、新能源投资需求仍然强劲,交运水利投资韧性仍存。 后续,随着疫情改善、专项债发行提前、项目审批推进,基建增速依然有望托底经济。
 

4月制造业投资累计同比12.2%,当月同比录得6.4%,如预期回落。 受奥密克戎影响,我国的供应链堵点增多,制造业企业生产经营不确定性增强,企业投资意愿趋于下行。 同时,内需持续走弱,制造业企业利润同比下行,企业往往较难逆势投资。 分行业来看,4月主要行业中,有色金属行业投资小幅走高。 2021年以来,在新能源新基建的带动下,有色需求持续走高,当前国际国内库存仍处于相对低点,有色行业投资相对较强。 不过其他主要行业的投资累计同比增速均出现回落。 其中,2020年以来增速强劲的计算机电子、医药行业投资增速下滑较快,值得关注。 后市来看,去库周期下,制造业投资动能易下难上。
 

三、生产供应链受阻
 
4月工业增加值当月同比录得-2.9%,较前月下降了7.9个百分点。静默管理下,企业生产也不得不相应放缓。从主要行业表现来看,重化工业生产表现相对坚挺。油气开采行业当月同比甚至上升了1.5个百分点。而装备制造业、高技术制造业等行业工业增加值当月同比出现了较大幅度回落。长三角、珠三角地区是我国装备制造业、高技术制造业的生产中心,但是受本轮奥密克戎疫情影响较为严重。以汽车制造业为例,4月起工业增加值当月同比下滑了30.8个百分点。吉林、上海都是我国重要的汽车生产基地,静默管理下,汽车生产受到影响较为明显。同时,产业分工细化的趋势下,供应链内部分环节企业生产暂停都可能会影响整个供应链的生产。
 

服务业受疫情影响较工业更为明显,4月服务业生产指数当月同比为-6.1%,仅略高于2020年3月的水平。 4月服务业PMI指数更是降至40.0%,是仅次于2020年2月的次低值。 从餐饮消费的表现我们也可以窥见服务业的经营压力。
 
生产、需求的放缓也使得就业压力进一步增大。4月城镇调查失业率录得6.1%,仅次于2020年2月的6.2%。从就业结构来看,16-24岁人群失业率上升至18.2%,是有数据以来的最高值。当前正是毕业季,2022年我国应届生人数再创新高,本就较高的就业压力受疫情影响进一步抬升。此外,4月外来户籍人口失业率升至6.9%,明显高于本地户籍人口的5.7%。居家隔离的背景下,外来人口就业、住房稳定性都较差,受疫情影响更加明显。
 

受奥密克戎影响,2022年4月经济数据仅略优于2020年2、3月的低点。 值得庆幸的是,进入5月以来,全国疫情已经得到明显改善。 随着疫情趋于好转,后续消费、生产有望逐步复苏。
 

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