欧元区通胀预期脱锚风险加大—评欧央行4月议息会议
事件：欧央行4月议息会议维持“灵活性”论调
北京时间4月14日晚，欧央行公布4月议息会议结果，强化资产购买计划（APP）净购买在第三季度结束的预期，同时增加纳入货币政策灵活性的相关措辞。此次议息会议并未对政策前景做出太大调整，叠加拉加德依然坚持避免对紧缩政策做出任何承诺的态度，加息预期遭遇小幅冷却，欧元兑美元和10年期德债收益率在会议召开后（19:45）直线回落。
1、欧央行：提示通胀预期脱锚风险
4月议息会议的政策声明做出了以下调整：（1）强化APP下的净资产购买将在第三季度完成的预期。（2）仍避免对紧缩政策做出任何承诺，新增“在必要时纳入灵活性”的措辞。（3）进一步强调俄乌冲突对欧洲经济造成的严重打击。与3月相比，此次政策声明总体变动不大。
欧央行行长拉加德在会后的新闻发布会上指出：
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结束资产购买计划的时点可能提前或推迟，将在6月评估其确切时间。
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结束资产购买计划到加息之间间隔的一段时间是“一周到几个月”。
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欧央行目前还没有打造新的政策工具，但未来会继续改进政策工具箱，将设计任何需要的灵活工具。
本次会议释放的关键信息在于，未排除提前结束资产购买计划以及在结束后立即加息的可能。然而，市场对此已有预料，叠加欧央行行长依然坚持避免对紧缩政策做出任何承诺的态度，加息预期遭遇小幅冷却，欧元“失望”下跌。
受能源及粮食价格上涨推动，欧元区3月HICP同比增速已达到7.5%的历史高位，基本符合我们线性模型的预测。然而，欧元区通胀的上行势头恐仍未结束。首先，欧洲和俄罗斯的能源博弈加上对俄制裁措施的影响仍具不确定性。俄罗斯断供天然气的可能性依然存在，且冲突之下可能带来新的供应瓶颈。根据IFO的调查，在俄乌冲突爆发后，3月德国制造业原材料短缺再度加剧，尤其是汽车、设备制造。其次，潜在通胀预期已经上升，脱锚风险加大。未来12个月的通胀预期在3月出现明显跳升。再者，尽管通胀仍未传递至薪资层面，但随着通胀持续时间拉长，通胀和薪资螺旋产生的可能性将加大，且不排除蔓延至中长期通胀预期的可能。中长期通胀预期一旦偏离目标，将触发欧央行的明确转向。
2、后市展望
目前而言，欧央行最早明确释放加息信号的时点大概率在6月议息会议。因此在6月关键信号释放之前，欧元将继续维持低位。且随着美联储缩表的实施，欧美政策分化加剧，此时欧元的下行压力料加大。短期内法国大选的不确定性也将对欧元造成进一步的负向扰动。
当前已有越来越多的管委呼吁提前结束资产购买并在7月开启加息进程。西方与俄罗斯冲突愈演愈烈的背景下，欧元区陷入滞胀的风险愈发突出。美国和欧元区的通胀意外指数于3月进一步背离。因此欧央行在资产购买结束后立即加息的可能性依然存在。从OIS利率走势来看，市场对此尚未有充分预期，因此这种情形下欧元将迎来阶段性升值。
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