司库策略谈第243期：4月银行资产负债配置要点提示-负债篇
根据我们对影响流动性各主要因素的基本判断，提出相应的操作策略如下：
负债端：
1)同业负债方面：4月NCD到期量1.84万亿，同时4月资产投放力度也并不小，以NCD为代表的同业负债仍然需要保持一定规模来支撑资产投放。各期限包括中长期资金利率预计将先下后上，NCD发行期限则应相应伸缩以保持整体负债成本的稳定；
2)发债方面：4月发债成本预计转为震荡，发债最佳性价比时期已过，月内避开税期为妥；
3)存款方面，由于3月季末走高，4月或将惯性回落，把握居民大类资产配置保守倾向，引导资金向存款回流或是2季度经营的重要方向；
流动性提示及下周操作策略思考
下周，公开市场到期1900亿，政府债当周净发行1982亿，国债缴款916亿，地方债缴款1066亿，商金债缴款20亿，银行资本工具缴款27亿；NCD到期量3641亿；
本月NCD、无风险利率均已触顶，下周将徐徐回落，可结合季末指标调节需要确定波段操作；
季末信贷增长放量较为确定，但票据预计仍将发挥一定的填充规模作用，预计下周开始仍有反弹，但高度、节奏不确定性较强，操作把握性不佳，季末摆布需要留有余地；
市场回顾
本周，资金面相对均衡，央行OMO操作保持灵活机动，周一到周四维持在200-300亿之间，本周五明显放大至1000亿。短期资金利率较上周稳中有升，周末隔夜2.0%、7D2.2%，围绕在基准利率附近。
同业存单发行方面，本周发行量保持在5000亿以上的高水平，市场规模小幅走扩至14.31万亿。利率方面，本周发行利率震荡企稳，本周末3M2.36- 2.38%，1Y2.6-2.61%。期限方面，本周期限结构长短并重，当周3M以内比例35.8%，9M以上比例46.4%，6M比例17.7%。
本周，NCD市场没有发行浮息NCD，美元NCD发行一笔，金额0.1亿，期限1M，利率0.3%。二级市场本周成交近9000亿。
利率债市场
国债方面，本周一级市场发行1860亿（缴款口径）。二级市场，收益率整体上行，其中1-3Y反弹幅度较大均在5BP以上。周末，10-1利差收窄到63BP的水平。本周国债交易量接近7300亿，环比回落2100亿。
政金债方面，本周一级市场发行840亿（缴款口径）。二级市场，收益率整体上行，1-5Y上行2-4BP。周末，仍然是3Y隐含税率水平最高，但较上周明显下滑，不足10%。本周政金债交易量为1.45万亿，环比减少1500亿。
地方债方面，本周一级市场发行955亿（缴款口径）。二级市场利率走势方面，本周地方债涨跌互现，但变动幅度都在4BP以内。截止周末，5Y、7Y、10Y目前点差分别为28、18、34BP。二级市场方面，本周成交规模1289亿，与上周大体持平。
长期债券方面，本周金融债发行3笔，金额45亿，其中本周缴款10亿。此外，发行4笔银行资本工具，金额86亿，其中本周缴款34亿。
离岸人民币市场方面，本周资金利率整体下行，短期下行幅度更大，曲线改为陡峭化。
4月银行资产负债配置要点提示-负债篇
扰动因素方面，4月缴税量发行迎来高峰，支出端偏低，静态冲击不小；稳增长要求下，信贷投放或强于季节性，资产端耗用头寸压力仍然不小；货币保驾护航可期待但不宜高估，降息存在可能，但落地表明利好出尽，资金利率或将先下后上，中期、长期市场化负债吸收窗口将逐渐变小。
根据我们对影响流动性各主要因素的基本判断，提出相应的操作策略如下：
负债端：
1）同业负债方面：4月NCD到期量1.84万亿，同时4月资产投放力度也并不小，以NCD为代表的同业负债仍然需要保持一定规模来支撑资产投放。各期限包括中长期资金利率预计将先下后上，NCD发行期限则应相应伸缩以保持整体负债成本的稳定；
2）发债方面：4月发债成本预计转为震荡，发债最佳性价比时期已过，月内避开税期为妥；
3）存款方面，由于3月季末走高，4月或将惯性回落，把握居民大类资产配置保守倾向，引导资金向存款回流或是2季度经营的重要方向；
转载声明
转载申请请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。
服务支持人员
-
李璐琳021-2285275113262986013liliulin@cib.com.cn
-
汤灏021-2285263013501713255tanghao@cib.com.cn
