转型失败的摩托车龙头力帆股份违约与重整回顾—违约专题系列二

2022-01-18
兴业研究信用研究委员会
 
 
2020年3月5日力帆股份发布提示性风险公告,提示 “16力帆02”到期全额兑付存在风险,并于到期日3月15日触发支付违约。力帆股份债券因流动性较为有限,仅在18年回售前出现集中交易,无法反应市场观点。但历史舆情信息较多,反映公司出的经营情况、财务状况以及公司治理存在问题。
 
力帆股份的违约的核心原因为自身经营不善,叠加所处行业景气下行导致经营大幅弱化。同时,公司自身资金紧张,抗风险能力差,最终导致违约。公司收入主要来自摩托车整车及配件与乘用车及配件。摩托车行业因消费升级等原因出现下行,2019年销量仅有2008年峰值的63%;同时,公司虽2003年布局乘用车领域,但主要策略为模仿热门车型,重组装销售而轻技术研发,导致产品品质较差、故障较多。此后公司进军新能源、共享汽车等行业,消耗大量财务资源。
 
重整方案方面,公司治理问题在破产重整前解决,控股股东无额外惩罚性措施。普通债权方面,小额兑付金额为10万元,超出部分仅采用以股抵债方案,按1月10日收盘价计算的综合回收率约37.4%。担保债权认定为优先债权整体比例为48%,展期5年偿还。本次的重整方案给与我们如下启示:首先,司法程序可以按照实质重于形式的原则具有一定的灵活性;其次,如控股股东为无过错方,则其可以受到同等对待而无额外惩罚性措施;最后,在金融机构开在财产担保信用业务中,应充分考虑到担保财产在破产重整条件下价值显著下降,并无法覆盖债权本息的情况,要对抵押资产的价值进行准确的评估。

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