公司治理专题2:国有企业公司治理与债务风险

2021-10-14
刘星宇
兴业研究公司利率研究员
罗鹏程
兴业研究信研委委员
 

近年来国企债券违约呈现上升趋势,债务风险常常伴随着国企关键领导人的腐败案例,公司治理问题在国企债务风险中扮演的角色引发市场关注。

 

我国国有企业公司治理问题的核心在于治理结构的失衡。良好的公司治理来自于“三会一层”各自履行职责,形成相互制衡,来自债权人的财务约束也有助于改善公司治理,最终实现企业价值最大化。目前国企公司治理结构的失衡主要表现在两方面:一是委托代理问题导致政府过多干预经营,董事会、管理层职能弱化,企业经营带有较多行政化色彩,导致出现过度投资、经营效率低下的问题,成为债务风险的根源;二是长期刚兑文化导致企业和债权人缺乏风险管理意识,国企容易出现过度负债的倾向,导致债务风险在金融体系积累。

 

十八届三中全会以来,深化国有企业改革要求形成以管资本为主的国有资产监管体制,实现从管企业向管资本转变,国有企业公司治理已得到很大程度改善。近年来国家加大对国企腐败行为的惩处力度,对于改善国企公司治理起到很大作用,但是反腐属于事后监督机制,无法从事前角度防范公司治理问题带来的债务风险。从改善公司治理的角度,完善内外部约束机制,从机制上改善国企公司治理状况,才能形成企业发展与债务风险之间的良性循环:1)厘清政府与企业之间边界,确立合理的利润导向目标。公司治理的目标并非一定要实现利润最大化,但维持合理的盈利水平是实现企业长期经营的前提。2)适时打破刚兑,形成债权人对企业的约束。适时打破刚兑,有助于树立企业和债权人的信用风险管理意识,形成债权人对企业的约束,能够更好地厘清企业负债的边界。3)健全审计和评级制度,完善市场基础设施建设。目前审计、评级质量较低,会导致市场约束机制失效,不利于建立市场化监督机制。培育独立、有公信力的审计机构和评级机构,有助于加强对国有企业的市场化约束,改善国企公司治理。

 

 

 


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