房地产难成宽信用推手—评2021年8月金融数据
8月融资需求依然疲弱，M2和社融增速双双下滑。8月金融数据透露出当前经济运行的三条重要线索：第一，从财政存款和企业中长期贷款来看，财政政策还没有明显的发力迹象；第二，虽然信贷需求疲弱，但房贷额度没有明显的松动，居民中长贷同比少增1312亿，表明在“房住不炒”和房贷集中度管理的影响下，房地产难以成为宽信用的推手；第三，居民短贷同比少增1348亿，反映受疫情影响，8月消费依然低迷。
事件：
2021年8月新增人民币贷款1.22万亿，前值1.08万亿，市场预期1.41万亿，我们的预测值为1.40万亿。新增社会融资规模2.96万亿，前值1.06万亿，市场预期2.80万亿，我们的预测值为2.55万亿。M1同比4.2%，前值4.9%，市场预期4.5%，我们的预测值为4.5%。M2同比8.2%，前值8.3%，市场预期8.4%，我们的预测值为8.4%。
点评：
1、房地产难成宽信用推手
8月社融与M2增长继续放缓，社融与M2同比增速分别回落至10.3%和8.2%，反映融资需求依然疲弱。8月贷款同比少增了600亿，剔除票据之后的贷款更是同比少增5089亿。
8月金融数据透露出三点当前经济运行的关键线索。第一，从8月的金融数据来看，财政还没有明显的发力迹象。一方面，8月新增财政存款1724亿，明显高于2016至2019年同期。另一方面，8月企业新增中长期贷款同比降幅扩大。8月企业中长期贷款同比少增了2037亿，较上月多减了1000亿左右。数据显示，企业中长期贷款同比少增往往出现在基建融资需求较弱的时期。
第二，房贷额度没有明显的放松。由于近期融资增长较为乏力，市场开始关注房贷额度是否会出现放松。然而，8月居民中长期贷款同比少增了1312亿，折射出房贷额度管理依然较为严格，“房住不炒”的政策基调没有改变。更为重要的是，房贷集中度管理实际上设定了房地产相关贷款增速与贷款总体增速之间的关系。如果要使房贷占比或个人住房贷款占比稳中有降，那么房贷与个人住房贷款的增速应当与全部贷款的增速相匹配，或低于全部贷款的增速。加之政策部门不以房地产为短期刺激经济的手段，房地产难以成为宽信用的推手。
第三，8月居民消费依然疲弱。8月居民短期贷款同比少增了1348亿，可能是由于疫情抑制了居民消费，进而影响了居民的短期融资需求。
2、M1下跌何时休
在房地产市场降温、制造业景气回落等多种因素的共同作用下，8月M1同比进一步回落至4.2%，较上月低0.7个百分点。
作为经济与金融市场重要的领先指标，M1的下跌什么时候才能结束呢？历史数据显示，短端利率的变化和股债比价指标均领先于M1同比，而二者均指向M1同比在2022年第一季度左右触底。
8月M2同比下降至8.2%，较上月回落了0.1个百分点。值得注意的是，8月居民存款和企业存款同比增速双双回落，但非银存款同比增速再度反弹，表明非银体系的流动性依然较为充裕。
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