国内铜供需偏紧现状有望缓解—大宗商品市场聚焦2021年第二十五期

关键字：大宗商品

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2021-09-04

付晓芸

首席商品研究员

外汇商品部

能源：石油输出国组织其盟友(OPEC+)同意在9月1日的会议上坚持其逐步增加石油产量的现有政策，同时上调2022年石油需求增长预测，下调2021年石油需求增长预测。我们维持9月原油基本面环比好转的判断，但好转幅度有限。

有色：国内外铜库存自今年3月以来走势分化，LME库存累积，国内方面库存则持续下行，使得国内供需呈偏紧的现状。国内外变异新冠病毒导致传播速度加快，疫情蔓延态势严峻，货物、信息流通与交换的效率大幅度降低是国内外铜库存分化的主要原因。随着疫情的好转物流也将逐步顺畅，进口铜逐步流入国内市场，国内铜供需偏紧的现状有望缓解。

黑色：9 月以后钢厂减产加严，支撑钢价，但是未来钢价的回升还是取决于供需能否共振向上。Delta毒株对于中国需求造成的最大冲击已经在8月出现，9月之后洪水影响同样消退，钢材需求将环比好转。但在宽信用环境要到2022年才会出现的情况下，钢材需求好转幅度有限。

一、EIA周报聚焦： OPEC维持现有减产政策

一周聚焦

走势回顾：截至9月2日，WTI周度涨幅3.81%，Brent周度涨幅2.76%，Oman周度涨幅2.58%，SC周度涨幅1.48%。

美国截至8月27日当周EIA原油库存环比减少716.9万桶，预期减少308.8万桶，前值减少298万桶。汽油库存实际公布增加129万桶，预期减少163.3万桶，前值减少224.1万桶；美EIA精炼油库存实际公布减少173.2万桶，预期减少65万桶，前值增加64.5万桶。美国库欣地区原油库存增加83.6万桶。EIA报告显示，美国上周原油出口增加22.8万桶/日至304万桶/日，原油进口增加18.5万桶/日至634.1万桶/日。

需求方面，OPEC+上调2022年石油需求增长预测，下调2021年石油需求增长预测。OPEC将2022年石油需求增长预测从此前的328万桶/天上调至420万桶/天，并预计全球石油需求在2020年因新冠疫情而创纪录地减少约900万桶/天后，到2021年将增长595万桶/天，较此前预期下调20万桶/日。9月1日第二十届OPEC和非OPEC部长级大会期间，与会者对石油需求预测进行了修正，并发布了一份关于2021-2022年石油市场状况的最新报告。该报告预计，随着全2021年的日缺口为90万桶。2022年的供给过剩由250万桶/天修正为160万桶/天。

供给方面，石油输出国组织其盟友(OPEC+)同意在9月1日的会议上坚持其逐步增加石油产量的现有政策。周三的决定意味着OPEC+将在10月份再次向市场增加供应40万桶/日的原油，此前OPEC已经在9月份多释出了40万桶/日。下一次OPEC+会议定于10月4日举行。白宫表示乐见OPEC+继续逐步提高石油产量。

二、有色：国内铜供需偏紧现状或将缓解

一周聚焦

走势回顾：本周有色金属价格多数回升。相较上周最后一个交易日，伦铜上涨0.53%，沪铜上涨0.38%；伦铝上涨2.98%，沪铝上涨2.95%；伦铅上涨0.39%，沪铅下跌2.28%；伦锌上涨0.38%，沪锌下跌0.22%；伦镍上涨4.58%，沪镍上涨2.97%。

2020年3月开始，欧美央行持续扩表，巨量流动性导致的通货膨胀目前已经显现。随着通胀压力逐渐显现，美联储收缩货币流动性以抑制通胀压力将会被放到重点位置。8月27日，全球央行年会上鲍威尔表示，将在年内正式开始缩减QE，并且表示高通胀是暂时现象。虽然9月3日公布的8月非农数据不及预期，但这单一数据对美联储决议影响或有限。铜价对于货币流动性基期敏感，流动性宽松边际递减整体施压铜价。

国内外铜库存自今年3月以来走势分化，LME库存累积尚未出现库存下降拐点。国内方面则交易所库存持续下行，并带动保税港库存去化，使得国内供需呈偏紧的现状。国内外变异新冠病毒导致传播速度加快，疫情蔓延态势严峻，导致货物、信息流通与交换的效率大幅度降低是国内外铜库存分化的主要原因。随着疫情的好转物流也将逐步顺畅，进口铜预计逐步流入国内市场，国内铜供需偏紧的现状也将会缓解。

三、黑色：钢价反弹高度受限

一周聚焦

本周黑色品种涨跌互现，较上周最后一个交易日，焦煤涨5.22%，焦炭涨4.46%，铁矿石跌5.21%，螺纹钢涨3.23%，热卷涨3.13%。

供给方面，Mysteel调研数据显示，螺纹钢产量335万吨，周环比增7万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.22%，环比上周增加0.65%，同比去年下降17.19%；高炉炼铁产能利用率85.30%，环比下降0.17%，同比下降9.34%；钢厂盈利率89.18%，环比下降0.00%，同比下降6.06%；日均铁水产量227.05万吨，环比下降0.46万吨，同比下降24.87万吨。需求方面，螺纹钢周表观消费340万吨，周环比持平。库存方面，螺纹钢总库存1117万吨，周环比降5万吨。螺纹钢周产量环比回升幅度扩大，表观消费周环比持平，库存降幅收窄。

8月份钢坯价格先抑后扬，8月3日至8月10日下游轧钢厂因环保政策执行停产，短期内对坯需求转迟滞。中下旬随着环保限产政策的陆续解除，下游轧钢厂复产开工，停产后期下游轧钢预接订单饱满，开工后生产积极性高涨，对坯需求持续回升。由于中上旬坯价大幅下行，钢坯利润压缩严重，在此局面下钢厂的挺价情绪十分浓郁；另外下旬从坯-材价格角度来看，轧钢产销利润扩大，一定程度上变相给出钢坯提涨的空间。

9 月以后减产有加严迹象，对于价格产生支撑，但是未来钢价的回升还是取决于供需的支撑能否共振向上。9 月以后疫情和洪水影响将消退，钢材需求环比大概率好转，但是在整体经济走弱的情况下，好转幅度有限。7月经济数据显著不及市场预期，表明整体经济走弱是7月工业生产不及预期的主要原因。7月以来的政策精神显示，宽信用是当前政策关注的焦点。然而，无论是库存周期、社融的领先指标还是历史规律均表明，虽然年末地方债发行可能使社融出现阶段性的反弹，但宽信用可能到2022年才会兑现。

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