中报业绩超预期,三季度指引偏弱—美团中报点评

关键字: 社区团购 , 外卖 , 到店酒旅
2021-08-31
陈敬
兴业研究公司权益高级研究员
宏观市场部
虞海安
兴业研究策略分析师
刘道洲
兴业研究行业分析师
赵梓翔
兴业研究公司金融业研究员
金融业研究部
 
 
核心结论:美团(3690.HK)二季度实现收入438亿元,同比增长77%,环比增长18.2%,超市场预期3.3%;二季度non-GAAP利润亏损22.17亿元,好于市场预期。公司二季度业绩超预期主要由于1)外卖业务运营利润率10.6%超预期;2)交易用户数达6.28亿人,环比增长5910万人次超预期;3)新业务亏损有所缩窄,主要由于规模效应带来运营效率改善。但我们注意到公司在三季度的指引中较为保守,因极端天气和政策带来的潜在影响。我们判断美团下半年盈利端压力大于上半年,等待罚款和行业监管落地。
 
外卖盈利好于预期。公司本季度实现外卖收入231亿元,占收入比52.8%,同比增长59%,经营利润率10.6%,好于去年同期8.6%。外卖GMV达1736亿元,交易笔数35.4亿笔。整体货币化率13.3%,环比下降1.1%,一定程度上反映了监管后平台进行的自我调整。公司预计竞争对手换帅后,三季度将投入较大费用竞争,下个季度促销费用率将有所反弹。
 
社区团购亏损缩窄。公司二季度新业务收入120亿元,占收入比27.5%,同比增长113.6%。主要由于社区团购业务持续扩张。公司该板块的利润率从-25.9%下降至-76.8%,主要由于社区团购业务投入期,但环比缩窄5个百分点。新业务带来交易用户数的快速扩张,二季度交易用户数6.28亿人,同比增长37.5%,环比增长5910万人次。
 
到店酒旅恢复增长。到店酒旅业务二季度收入86亿元,占收入比19.7%,同比增长89.3%,收入增长主要来自于酒店间夜数的提升。经营利润率42.6%,同比提升1个百分点。但三季度疫情和极端天气影响,公司预计酒店业务同比为负。运营利润率预计回落至40%。
 
总结:美团中报超预期,主要是外卖业务利润率好于预期,新业务亏损逐步缩窄。“反垄断监管”影响仍需时间评估,但利润状况预计好于预期。骑手成本增长和商户促销费用之间互相抵消,显示较好的成本转嫁能力。社区团购行业进入稳定期,预计亏损将逐步缩窄。2021年全年亏损和反垄断罚款以及单车合并审查将成为下半年压制因素,静待不确定性落地。
 
风险提示:新业务竞争加剧、监管风险

 

公司受益于社区团购等新兴业务的快速扩张,在活跃买家数上呈现高速增长态势。

公司经调整净亏损环比缩窄,核心在于社区团购业务逐步进入稳定期且外卖业务盈利超预期。考虑到行业监管对于价格战等竞争行为的限制,我们预计未来业务亏损主要来自于冷链、仓储等基础设施的投入,经营利润率将不断好转。

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