更多伙伴与更长期限：招商和平安做对了什么—国内外投行与资管创新观察第3期

关键字：理财平台 , 财富生态

+关注

2021-07-16

孔祥

吕爽

兴业研究公司银行业高级研究员

金融业研究部

事件

根据招银微刊 [1] 披露，招商银行目前资产管理规模突破10万亿元，7月15日发布“财富开放平台”，包括8家理财子公司在内的40余家资管机构进驻。同时根据平安票号 [2] 披露，平安银行在基金销售上进行类似变革，线上将全面主推C类基金份额（相对传统销售的A类产品，C类份额在销售前端的申购费用更低）。

点评

配置更多资管产品，服务于中产阶级崛起，招商银行10万亿元AUM的背后。（1） 产品结构：AUM口径包括存款、理财和代销资管产品，估计零售存款规模约2.1万亿元，理财规模近2.8万亿元，代销各类资管产品约5万亿元（以销售公募基金和信托为主），整体看招商银行Aum近八成已转到表外，这体现了居民理财习惯的变化路径。（2）客户结构：结合财报披露，估计金葵花客户及以上客户（月日均规模50万以上）AUM占比超过80%，私人银行（月均总资产1000万以上）客户AUM占比约30%，高净值客户提供了更多业务机会。（3）配套体系：相对线上长尾客户强调产品体验不同，中高净值客户对产品组合的长期增值保值有更高要求，这要求背后建立完善的资产配置、产品遴选、投资顾问体系等。

开放平台，制定规则，收取费用，理财平台运作的三部曲。（1）当前财富管理销售的三分天下： 以蚂蚁财富/腾讯理财通/天天基金为主的线上平台；招商银行/中信证券等有完整产品线的线下销售体系；传统以物理销售渠道取胜的国有大行（如工行/邮储等），整体看前两者份额在稳定扩张。（2）更多财富合作伙伴并不导致自身客户资金的流失：招商银行财富体系在引入头部基金公司、他行理财子公司进驻的同时，自身理财子公司规模位列行业榜首（近3万亿元），现阶段实现了资管和财富的双轮驱动。（3）短期看，构建财富销售平台需要更多机构和客户参与；长期看，有效的投资顾问模式（体现了对

规则的重新制定）将可能引导财富生态的变化。这种情况下，平台可以通过投顾模式沉淀自身AUM稳定扩张，拉长负债久期；投顾可以通过账户管理费和超额收益分成达成自身盈利，客户可以实现自身财富的保值增值。海外嘉信理财、先锋基金等均通过投顾成就了财富管理生态。

下半年的财富管理市场更有利于主动管理类产品的表现。（1）2021年上半年公募基金经历了考验。 我国公募基金凭借2019-2020以来权益市场连续两年的赚钱效应实现扩张，当前权益类（含混合）规模约7万亿元；公募权益类产品规模存在“大涨小回”的特征，居民增加权益资产配置的趋势并未改变。整体看，上半年权益市场规模经受了短期市场回撤带来的压力测试，成长赛道和对企业盈利更敏感的产品表现较好，下半年成长类产品可能超额收益更明显。（2）后续银行理财应关注票息保护和延伸资产类型。随着监管趋严，现金管理类产品相对货币基金的收益和流动性优势弱化，同时缺乏国债交易资本利得避税的优势，整体该类产品将定位于客户“引流”/淡化收入考核；而收益增厚和赚取更高管理费和分成主要依靠以“固收+”为主的多资产多策略产品，2020年以来，银行理财通过权益等多资产组合替代传统非标资产配置，“固收+”产品成绩斐然；但考虑到权益资产波动的现实，2021上半年纯靠权益增厚收益效果不明显。后续“固收+”策略在加大票息保护资产配置的同时，应通过拓展包括商品\REITS在内更多资产作为补充。

理财平台、财富生态

注：

[1] https://mp.weixin.qq.com/s/4F5ess3KbvEkP0tvnqNhYQ。

[2] https://mp.weixin.qq.com/s/AjRLm3N2KpnpV2dYiLx3uw

转载声明

转载申请请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。

服务支持人员

李璐琳

021-22852751

13262986013

liliulin@cib.com.cn

汤灏

021-22852630

13501713255

tanghao@cib.com.cn

查看简介及免责声明

免责声明

本报告由兴业研究(CIB Research)提供。本报告中所包含的所有信息均依据国际和行业通行准则，并通过合法渠道获取，但兴业研究不对本报告中信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，且报告阅读者也不应依赖报告中的任何信息。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，兴业研究有权随时补充、更正和修订有关信息，但不承诺及时发布任何更新。本报告内容仅供参考，报告阅读者应在综合各类信息后自行作出所有商业决策。对于基于本报告所提供的信息可能引发的任何直接或间接的后果，兴业研究不承担任何责任。

本报告中的所有观点和分析均为研究员个人的意见，代表其独立的分析判断，并不代表兴业研究的立场。兴业研究可能基于不同的市场情况、数据来源或分析方法发布其它与本报告中的内容或观点存在差异的报告。研究员将尽力确保报告的客观性和中立性，但不对任何潜在的利益冲突或关联事项承担责任。报告阅读者应自行独立评估所有相关风险，兴业研究和研究员不承担由此可能引起的任何法律责任。

本报告中的任何内容并不构成任何形式的要约或投资建议，且不能作为任何投资决策的依据。兴业研究未对本报告中信息是否适合特定投资者或个体做出任何评估，也不推荐报告阅读者基于报告内容采取任何行动。

本报告中的任何表述均不含有任何道德、政治或其他形式的偏见。报告阅读者不应以任何形式将本报告解读为具备任何主观倾向的观点。兴业研究和研究员不对任何误解或从偏见角度解读报告所产生的后果承担任何责任，并保留为维护自身权益采取法律行动的权利。

本报告的版权为兴业研究所有，未经兴业研究书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、转载、分发、发表或以其他方式公开本报告的全部或部分内容。除非本报告已正式发表在公开出版物中，否则，本报告应被视为非公开的研讨性分析。引用或发布本报告内容必须注明出处为兴业研究，且不得篡改、删节或修改报告内容，以免歪曲原意。

兴业研究保留对本免责声明条款进行修改、更新或最终解释的权利。