资负视角看降准落地

关键字: 降准落地 , 流动性 , 资产负债配置建议
2021-07-09
郭益忻
兴业研究公司固定收益高级研究员
乔永远
 
 
7月9日,中国人民银行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率。意味着本周三国常会部署的降准安排正式落地。

 

​具体落地实施上,部分降准用来置换7月15日当天到期的MLF,部分用来对冲税期缺口。本次降准范围为全面降准,仅执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构不在其列。以长期资金置换中期资金+对冲短期缺口,政策降成本意图十分清晰。

 

流动性和资金利率方面,合理充裕环境得以延续,利率虽然依旧围绕政策利率波动,但运行上限和中枢均将下移。然而,鉴于过往不应认为降准必然等同于资金立刻变松,利率立刻走低。市场情绪的亢奋和微观落地层面的接续可能带来意想不到的扰动,2018年4月、10月两次降准后的演绎即为前车之鉴。

 

负债吸收方面,控成本前提下吸收长期资金的环境更加友好,长期NCD、金融债、资本工具发行可有条不紊推近。

 

资产配置方面,全面降准后可能进一步改变市场预期,无风险利率运行箱体震荡判断不改,下限可能下移,上限更难触及。债券配置不宜等待,可考虑以均匀节奏配置,品种上仍以有利差保护的地方债为宜,逢反弹则应加仓。

 

正文:
 
7月9日,中国人民银行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率。意味着本周三国常会部署的降准安排正式落地。
 
具体落地实施上,部分降准用来置换7月15日当天到期的MLF,部分用来对冲税期缺口。此次降准范围为全面降准,仅执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构不在其列。以长期资金置换中期资金+对冲短期缺口,政策降成本意图十分清晰。
 
流动性和资金利率方面,合理充裕环境得以延续,利率虽然依旧围绕政策利率波动,但运行上限和中枢均将下移。然而,鉴于过往不应认为降准必然等同于资金立刻变松,利率立刻走低。市场情绪的亢奋和微观落地层面的接续可能带来意想不到的扰动,2018年4月、10月两次降准即为前车之鉴。
 
负债吸收方面,控成本前提下吸收长期资金的环境更加友好,长期NCD、金融债、资本工具发行可有条不紊推近。短期安排要规避税期的超预期波动,防止出现乐极生悲的情形。

资产配置方面,全面降准后可能进一步改变市场预期,无风险利率运行箱体震荡判断不改,下限可能下移,上限更难触及。债券配置不宜等待,可考虑以均匀节奏配置,品种上仍以有利差保护的地方债为宜,逢反弹则应加仓。
 
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