回顾：复苏延续，景气走高。化工行业在2021年上半年延续了复苏势头，化工品产销两旺，去年积压的库存被快速消化。随着宏观经济的企稳以及原油、煤炭等原材料价格上涨，化工品进入涨价通道。目前化工行业再次进入补库存周期，同时化工PPI走高，企业盈利上升，种种迹象均表明化工行业已经进入中高景气区间。

 

展望：盈利保持高位，加速低碳转型。预计下半年化工行业整体将延续当前的良好势头，产品价格有望保持高位波动，企业仍将保持较好盈利水平，但增速将逐步回落。“碳达峰、碳中和”已经成为全社会的共识，化工产业作为传统的“高能耗、高排放”行业势必面临愈加沉重的减排压力，新一轮行业洗牌已在酝酿之中。

 

化工行业低碳转型四大趋势：

 

（1）化工原料低碳化。从长期看，化工产业的原料将由高碳向低碳转变，主要趋势是天然气、轻质烷烃将在一定程度上替代煤炭和石油。

 

（2）“绿色节能”工艺加速普及。工艺路线的改进是化工行业减排的重要手段，随着新型工艺被广泛使用，化工品生产过程中的单位能耗将持续下降，碳排放量也将随之减少。

 

（3）石化产品消费结构向低碳化转型。在汽车电动化的大趋势下成品油将逐渐被电能、氢能等低碳能源取代，未来石化产品中汽油、柴油等能源产品占比下降，化工材料类占比将上升。这将对现有的炼厂产品体系产生冲击，迫使石油加工企业调整产品结构，以适应新的市场需求。

 

（4）产业链布局向园区化和全球化演进。化工产业将在空间布局上进行调整以适应国内的低碳转型。大部分化工产业链向重点园区集中以提升生产效率。部分劳动密集型产能将向原料产地转移，我国化工企业将进入全球化资源配置时代。

 

一、回顾：化工品价格上行，企业盈利向好

 

1、需求向好，化工品市场量价齐升

 

国内经济持续向好，化工品需求快速回暖。上半年化工行业延续了2020年三季度以来的复苏势头，主要受益于需要的快速回升。国内消费品零售数据显示，2021年4月建材零售总额增速持续走高，同比增长30.8%，连续5个月保持两位数增长；石油制品零售总额4月同比增长18.3%，自今年1月以来连续4个月实现正增长。服装鞋帽类消费显著复苏，4月零售总额同比增31.2%。从绝对数值来看，4月的消费品零售数据也已经高于2019年同期，表明国内市场的需求已经恢复至疫情前水平，并且仍处于增长趋势中。下游需求的持续恢复，有利于化工品消费量的提升，近期化工品纷纷涨价，即反映出需求端的良好态势。

外需方面，纺织品及玩具出口增长显著，但部分产品仍未恢复至疫情前水平。海关数据显示，2021年1-4月，纺织服装累计出口金额823亿元，同比增长8.3%，但仍比2019年同期少200亿左右。1-4月，玩具出口交货值为137.1亿美元，同比增长70.9%，创历史同期最好水平。可见进入2021后，海外需求也出现明显好转迹象，但不同产品之间差异较大。预计随着海外疫苗覆盖率的快速上升，外需市场将持续回暖，纺织服装等产品出口订单将保持增长，利好国内化纤产业链。玩具、家电等产品出口也将保持高位，带动塑料等相关产业链的增长

库存处于低位，化工品进入“补库存”周期。2020年一季度，疫情的突然爆发导致化工品需求冻结，整个行业出现了库存被动增加的不利局面。自2020年三季度以来，下游需求增长使得化工品库存快速回落，高企的库存被消化。进入2021年，一季度甚至出现了库存同比下降的情况，这表明市场已经完全消化了疫情对化工品库存的冲击，完成了去库存。4月，化工品库存同比增长4.2%，再次进入“补库存”周期。当前市场环境下，市场对后市的看涨预期较高，且下游需求旺盛，因此我们判断这一轮补库存是行业景气回升带来的主动补库，类似于2010年和2017年的情形，通常这是行业处于景气上升阶段的典型特征之一。

 

2、开工率处于高位，企业盈利向好

 

随着供需格局的改善，化工企业开工率回升，盈利能力快速恢复。开工率方面，大部分子行业开工回归常态。国内炼厂开工率保持高位，截至5月末，国内炼厂综合开工率处于75%-80%区间，略高于去年同期。其中，大部分新建成的千万吨级大炼化项目当前装置负荷率在90%以上，高于行业平均水平，产销两旺。山东地炼企业开工率也维持在70%上方，当前炼油企业盈利较好，为山东地炼企业转型创造了良好条件。

 

除此之外，化纤、农药、塑料制品等子行业的开工率水平均已经回到或超过疫情之前，这预示着化工行业已经摆脱疫情的影响。在过去一年多的下行周期中，化工行业持续进行了“新陈代谢”和“转型升级”，一批老装置被新产能取代，这也是当前开工率较高的原因之一。

化工品掀起涨价潮，化工PPI走高。随着原油价格逐步回升，以及下游需求的恢复，化工品摆脱了需求不足的局面，价格开始回升。特别是在2020年三季度以来，硫酸、苯乙烯、PVC、聚乙烯等产品价格大涨，且已高于2019年末的水平。当前，原油、煤炭等原材料价格趋于稳定，对化工品价格形成较强支撑。

 

化工PPI走势与行业景气度高度关联，12个月内从低谷走向高峰。化工PPI同比变化数据能较好反应化工品价格变化趋势，对企业盈利趋势有较好的指示作用，是我们跟踪行业景气走势的重要参考指标。2020年5月，国内化学工业PPI指数为-6.3%，创本轮调整新低，也是2015年10月以来新低。从历史数据看，2020年5月的情况类似于2012年三季度和2015年三季度，产品滞销，价格大跌，全行业大面积亏损，处于景气低谷。此后，随着需求恢复，PPI指数开始回升。今年1月，化工PPI同比转正，结束了此前连续24个月的负值。今年1-5月，化工PPI快速走高，最新公布的5月数据为12.9%，创下本轮新高，且高于2017-2018年景气高点。

 

2020年5月至2021年5月短短12个月时间内，化工PPI从低点达到高峰，主要源于需求提升、油价上涨的双重影响。如此快速的增长在历史上十分罕见。当前油价已经回升至70美元/桶上方，继续上行的阻力将显著增加，而化工行业也已经处于景气较高的水平，预计后续化工PPI将进入高位振荡期。

盈利方面，化工企业利润水平已处于高位。我们跟踪的乙烯、丙烯、PVC、尿素等多个产品的毛利率水平均自2020年下半年以来均处于上行趋势中，这也意味着相关企业开始摆脱亏损，重回盈利。国家统计局数据显示，今年1-4月，化学原料及制品行业利润总额2473.1亿元，同比增长272%。虽然，炼油行业在疫情期间出现了大幅亏损，但进入2021年以来，也实现了扭亏为盈，1-4月累计实现净利润1187.6亿元，且单月净利润均保持在200亿上方。中石油、中石化在今年一季度均实现了百亿级别的净利润，恒力石化、浙石化等项目也显示出良好的盈利能力。从上市公司口径看，化工板块2021年一季度单季净利润达到822.7亿元，创历史同期最好水平，上市化企盈利水平处于高位。

综合而言，化工行业在2021年上半年延续了复苏势头，化工品产销两旺，去年积压的库存被快速消化。随着宏观经济的企稳以及原油、煤炭等原材料价格上涨，化工品进入涨价通道，生产、流通和消费环节对后市看涨预期显著上升。目前化工行业再次进入补库存周期，与此同时化工PPI走高，企业盈利上升，种种迹象均表明化工行业已经进入中高景气区间。预计下半年化工行业整体将延续当前的良好势头，产品价格有望保持高位波动，企业仍将保持较好盈利水平，但增速将逐步回落。此外，“碳达峰、碳中和”已经成为全社会的共识，化工产业作为传统的“高能耗、高排放”行业势必面临愈加沉重的减排压力，新一轮行业的洗牌已经在酝酿之中。

 

二、展望：“减排”目标清晰，“低碳”转型刻不容缓

 

“碳达峰、碳中和”目标已经确立，对于化工行业而言要实现减排目标，需要从以下4个方面进行调整和转变。

 

一是化工原料低碳化。从长期看，化工产业的原料将由高碳向低碳转变，主要趋势是天然气、轻质烷烃将在一定程度上替代煤炭和石油。

 

二是“绿色节能”工艺加速普及。工艺路线的改进是化工行业减排的重要手段，随着新型工艺被广泛使用，化工品生产过程中的单位能耗将持续下降，碳排放量也将随之减少。

 

三是石化产品消费结构向低碳化转型。在汽车电动化的大趋势下成品油将逐渐被电能、氢能等低碳能源取代，未来石化产品中汽油、柴油等能源产品占比下降，化工材料类占比将上升。这将对现有的炼厂产生体系产生冲击，迫使石油加工企业调整产品结构，以适应新的市场需求。

 

四是产业链布局向园区化和全球化演进。化工产业将在空间布局上进行调整以适应国内的低碳转型。大部分化工产业链向重点园区集中以提升生产效率。部分劳动密集型产能将向原料产地转移，我国化工企业将进入全球化资源配置时代。

 

1、化工原料低碳化

 

我国煤炭资源丰富，以煤炭为原料生产化工产品的工艺路线（简称“煤头”）被广泛选择。煤头路线虽然具有原料易得且成本低的优势，但是碳排放明显高于石油为原料的工艺路线（简称“油头”）或天然气为原料的工艺路线（简称“气头”）。

 

以甲醇为例，如果选择煤制甲醇工艺，每生产1吨甲醇排放二氧化碳约3.9吨。而如果以天然气为原料生产甲醇，每生产1吨甲醇排放二氧化碳约1.6吨。气头甲醇的二氧化碳排放量仅为煤头甲醇的40%左右。

 

此外，尿素、乙二醇、醋酸等产品如果以天然气取代煤炭为原料，可大幅减少二氧化碳排放。

 

PVC如果以乙烯（石脑油裂解）为原料，二氧化碳排放量是电石法的30%左右，而目前国内PVC产能结构中电石法占比超8成，乙烯法占比不足2成。未来在PVC领域，乙烯法替代电石法是可行的减排路径之一。

 

短期而言，煤炭仍将是国内生产甲醇、尿素、PVC等产品的主要原料，但随着国内天然气产量、进口量的持续提升，未来天然气供给将趋于宽松，气头工艺有望占据更高的产能比例。此外，伴随着页岩气开采技术的进步，乙烷、丙烷等轻质烷烃供给快速增长，乙烷脱氢制乙烯、丙烷脱氢制丙烯等工艺具备流程短、能耗低的特点，二氧化碳排放量也远低于传统煤制烯烃、油制烯烃工艺。因此，未来乙烷、丙烷等低碳原料也将逐步替代煤炭石油等高碳原料。

 

2、“绿色节能”生产工艺加速普及

 

生产工艺向“绿色”升级也是化工行业的重要趋势。化工生产普遍产生污染，其中磷化工、煤化工、染料、农药、钛白粉等细分领域由于技术水平等约束，产生大量“三废”，且处理难度大、成本高。因此，在环保政策的高压之下，化工企业和科研机构联合，持续进行生产工艺的优化，一批绿色环保、能耗低的新工艺逐渐成熟，并开始推广。

 

例如在钛白粉行业，传统的“硫酸法”在生产过程中产生大量废渣、废水，同时排放含硫废气，污染大，治理成本高。而更先进的“氯化法”通常选用杂质较少的金红石或者高品位钛渣为原料，同时具有工艺流程短、副产物少、质量高、能耗少等优点。因此，国内新建钛白粉项目均选用“氯化法”。可以预见，未来在钛白粉行业“氯化法”将逐步取代“硫酸法”成为主流工艺。

 

在其他细分领域，类似的技术迭代也在不断发生。在环氧丙烷领域，直接氧化法逐步取代氯醇法；在聚碳酸酯领域，非光气法逐步取代光气法；在染料中间体H酸领域，加氢还原工艺逐步取代铁粉还原工艺。

 

化工生产通常消耗大量能源，碳减排压力下，政府对化工企业“用能总量”、“单位能耗”的约束加强，倒逼“高能耗” 产能退出，取而代之的是 “节能”工艺。

 

面临产能压缩风险的“高能耗”工艺包括：隔膜法制烧碱、硫酸法制钛白粉、氯醇法制环氧丙烷、湿熄焦法制焦炭等。这些高能耗工艺将被绿色工艺取代。在烧碱行业，离子膜电解法正在取代隔膜法；在钛白粉行业，氯化法正在取代硫酸法；在焦化行业，干熄焦工艺正在取代湿熄焦工艺。

 

在炼油领域，“原油直接制烯烃技术”有望被大规模应用，采用该技术后，炼厂就可以跳过燃料这一步直接生产有固碳作用的化工品。

 

在烯烃生产领域，“烷烃制烯烃技术”具有流程短、生产能耗低、副产氢气等特点。与传统的石脑油制烯烃相比，单位产品的能耗更低，且副产的氢气属于绿色零碳能源，因此，未来“丙烷脱氢制丙烯”、“乙烷脱氢制乙烯”的规模有望持续扩大。

 

除了采用节能工艺之外，通过使用高效设备、优化工艺流程，一些传统高能耗项目也仍有减排潜力。例如在传统煤化工领域，利用更高效的“流化床气化炉”、增加余热回收装置，可提高煤炭资源的利用效率，减少单位产品的二氧化碳排放量。

综合而言，我国的化工产业已经实现了“大而全”的目标，未来将向绿色、高效的方向发展。在减排的目标下，二氧化碳的排放成本可能快速上升，对于采用传统高能耗工艺的企业而言，将处于竞争劣势，各类绿色工艺将加速应用和普及。金融机构在与化工企业合作时，应顺应技术升级趋势，摒弃那些仍采用落后工艺的企业，同时鼓励协助企业采用新的环保工艺。这样不但能取得良好的社会效益，同时也将带来良好的经济效益。

 

3、石化产品消费结构向低碳化转型

 

石油是工业的血液，石油制品按用途主要可分为2大类，一类是为交通运输提供能量的成品油，主要产品包括汽油、柴油和煤油；另一类是用于生产各类下游产品的化工原料，主要包括乙烯、丙烯、苯等各类产品。

 

我国石油消费增速放缓。2019年我国石油消费量为6.52亿吨。1990-2019年，我国石油消费年均增速约6%，但进入“十三五”之后，增速回落至3.7%。目前，我国石油制品中成品油占比较高，约50%用于交通领域，另外有20%左右用于工业燃料，用作能源领域的占比合计高达70%。而用作材料的占比仅30%左右。

近年来交通领域能源结构变化明显，“公转铁”、“电动化”趋势下石油作为化工材料的属性增强，而作为能源产品的属性开始弱化。在“公转铁”的政策引导下，铁路在货运市场的占比持续提升，分流了公路运输的货源。受此影响我国柴油消费量在2015年达到1.73亿吨的峰值，此后进入下行区间。2020年我国柴油消费量1.4亿吨，已经较峰值下降约19%。与此同时，家用轿车“电动化”转型速度加快，纯电动车销量增速连续几年高于市场的整体增速，电动车的市场占比越来越高。在此趋势下，未来汽油消费量也将进入峰值区间，并逐步进入下行通道。目前，国内炼油企业已经开始调整产品结构，新建炼油厂显著压缩了成品油的比例。

 

综合考虑现有规划和落后产能淘汰，预计2025年我国炼油能力将在2025年-2030年间达到顶峰，峰值约10亿吨/年。而我国石油消费量的峰值也有望在2030年左右出现，预计峰值为8亿吨左右。

 

对于金融机构而言，应该把握石油加工行业的产品结构变化趋势，将有限的信贷资源向新型材料型炼厂倾斜。

 

4、化工产业链园区化和全球化

 

园区化、一体化是石化行业发展趋势。将存在产业链上下游关系的化工装置集中在同一个园区内，实现上下游一体化运营，通过协同管理，可在“物流、能源、基础设施”三个环节节省大量成本。

 

物流方面，化工品物流成本较高，减少中间产品的运输频率，缩短运输距离可压缩物流成本。以公路运输为例，化工物流上市公司密尔克卫公布的数据显示，一般化工品公路运输价格在0.8元/吨公里，如果互为上下游的2家化工企业原先相距500公里，产品运输费用约400元/吨。将这2家化工企业迁入同一个化工园区，直接用管道输送化工原料，每吨产品可节约运费约400元。对于一个年运输需求10万吨的化工企业而言，1年仅物流成本就可节省约4000万元。

 

能源方面，如果将一系列化工装置集中在一个园区内，实施能源利用综合管理，可减少能源浪费，有效提升能源利用效率。化工反应既有吸热反应，也有放热反应，在同一个园区内，放热反应产生的热量可通过低压蒸汽、余热发电等方式为其他装置提供能量，实现能源循环利用。以涤纶产业链为例，PX氧化生产PTA的过程中会释放大量热能[1]，这些热能可提供给园区内其他装置。另外，如果将产业链上下游各环节集中在同一园区内，部分中间产品可在液体状态下直接通过管道从上游装置输送至下游装置，与长距离运输相比，可省去产品冷却、再加热等环节，减少能源消耗。

 

基础设施方面，园区化可提升土地利用效率，提升安全环保标准。通过在化工园区内设置共用的消防、安全、污水处理设施，一方面可节省用地，帮助园区内企业减少资本支出；另一方面通过统一管理、统一运营，提升安全环保标准，减少安全事故的发生和“三废”的排放。

 

全球化工龙头企业巴斯夫（BASF）在其年报中估算，通过园区化运作，每年节省总成本超过10亿欧元，分拆来看，物流一体化、能源一体化、基础设施一体化分别贡献约60%、30%、10%。

 

通过巴斯夫的案例，可以看到园区化、一体化可产生显著的经济效益，已经成为全球化工行业的共识。近年来，我国化工产业也加快了园区化、一体化的步伐。

国内优质化工园区多集中在沿海省份。石化联合会公布的“2021年国内化工园区30强”榜单中，山东（9个）、浙江（5个）、江苏（5个）均有多个园区上榜，领先于其他省份。此外，广东（3个）、福建（3个）也已经形成一批各具特色的化工园区。由此可见，化工产业已形成向沿海地区集聚的趋势，这是我国化工产业提高运营效率，提升竞争力的必然结果，产业聚集后也可有效降低化工品生产过程中的单位能耗，减少二氧化碳排放强度。

 

化工产业在国内向核心地区的核心园区集中，在全球范围内的产业转移也已经初露端倪。为了规避国际贸易摩擦，降低生产成本，国内部分化工产品开始向原料产地或劳动力成本低廉的地区转移。例如我国的轮胎产业，几年来加速向东南亚地区转移。那些率先走出去，具备全球资源配置能力的企业将在竞争中占据优势。

 

对于金融机构而言，应把握化工行业园区化、一体化的趋势，与那些地理位置优越、产业特点鲜明、具有一体化优势的化工企业加强合作，分享行业景气上行的红利。同时，也应积极把握国内企业走出去的机遇，协助国内化工企业参与全球竞争，配置全球资源。

 

三、低碳趋势下，三条主线寻找业务机会

 

1、丙烷脱氢制丙烯：低碳、低成本促产业发展

 

丙烯是重要基础化工原料，下游产品众多，用途广泛。丙烯具有不饱和键，化学性质活泼，可发生聚合、氧化、羰基合成、水和等多种形式的化学反应，可生产聚丙烯、丙烯腈、环氧丙烷、丙酮等众多下游产品，被广泛应用于建筑、纺织、农药、家电、包装、汽车等领域。2019年全球丙烯消费量约1.1亿吨，丙烯已经成为仅次于乙烯的重要化工原料。

 

丙烯主要来自炼厂蒸汽裂解装置，但PDH、煤制烯烃的快速发展使丙烯来源趋于多元。在产业发展初期，丙烯主要来自炼油厂的蒸汽裂解装置或催化裂化装置。随着美国页岩气革命的到来，全球出现了大量廉价的丙烷资源，促进了丙烷脱氢制丙烯（简称PDH）的发展。此外，21世纪初期油价高企，以价格较低的煤炭生产烯烃 变得有利可图，国内掀起了一股投资煤制烯烃项目的热潮。目前，丙烯市场形成了石油裂解、煤制烯烃、丙烷脱氢3条工艺路线相互竞争的局面。

丙烷脱氢（PDH）指丙烷经过催化反应脱氢生产丙烯，同时副产氢气，可在高温和相对低压时获得合理的丙烯收率。该方法以高纯度丙烷为原料生产高纯度聚合级丙烯，主要工艺过程包括：PDH生产丙烯、反应器出口产物压缩、产品回收和精制等。

 

丙烷催化脱氢作为一种较有吸引力且备受关注的新兴技术，已成功研发投产的工艺包括UOP公司的Oleflex工艺、ABB Lummus公司的Catofin工艺、林德公司的PDH工艺、伍德公司改进的STAR工艺和斯娜姆公司的FBD工艺，全球范围内有几十套装置在进行稳定的运行和生产。

 

工艺优点1：进料产出单一，工艺流程简单。PDH工艺流程简单，一般以高丙烷含量的液化石油气（LPG）为原料，能有效地利用轻质油气资源使之转变为有用的烯烃，进料单一。PDH工艺仅产出主产品丙烯和副产品氢气，丙烯收率显著高于其他工艺，且丙烯和氢气易于分离，可以直接用于生产聚丙烯、丙烯酸等丙烯衍生物，副产品氢气也具有较高的经济价值。

 

工艺优点2：投资与运营成本相对较低。和传统的催化裂化和蒸汽裂解工艺相比，PDH工艺流程短、装置简易，投资和运营成本水平低。例如，金能科技投资建设“70万吨/年丙烷脱氢项目”总投资34.6亿元。相比而言，60万吨/年煤制烯烃项目的投资额通过超过100亿元。

 

工艺优点3：污染少。从环保方面考虑，丙烷脱氢工艺是烯烃行业中相对环保的绿色技术。首先，在PDH项目中丙烷能够作为原料被充分利用，副产物少，污染排放少；其次，PDH技术的专利商也在研发过程中不断提升工艺的环保性，例如UOP公司的Oleflex技术所使用的高活性铂催化剂与其他丙烷脱氢采用的贵金属催化剂相比，废弃时无需特殊处理，且可以进行回收再利用，能够有效减少对环境的影响。

PDH项目大多布局于东部沿海地区。PDH项目对物流配套能力要求较高，原因是其原料丙烷多由冷冻船进口，通常需配备5万吨级液化气码头、储罐等设施，因此对项目选址要求较为严格。2020年上半年为止，全国PDH几乎全部分布于沿海地区，其中华东地区集中分布了617万吨/年产能，超过全国总产能的74%。当前在建产能主要分布于山东、浙江、广东等地，投产之后将使得上述地区形成较强的产业集聚效应，有利于下游丙烯加工产业的发展。

成本中丙烷占比约8成，盈利趋势与“丙烯-丙烷”价差同步。丙烷脱氢装置的进料和产出单一，生产成本包含丙烷原料成本、催化剂、固定成本和折旧等。通常情况下，产出每吨丙烯约消耗1.2吨丙烷，丙烷原料成本为总生产成本的主要部分，约占成本结构的78%。展望未来，原油价上涨将使得“丙烯-丙烷”价差扩大，有利于PDH项目提升盈利能力。此外，PDH项目副产氢气，未来随着氢能源利用规模的扩大，氢能的价值提升，对PDH项目而言也是利好。

 

竞争加剧，提升综合实力是关键。当前行业内PDH生产规模较大的企业主要有东华能源（126万吨/年）、卫星石化（90万吨/年）、万华化学（75万吨/年）、宁波金发（60万吨/年）、天津渤海化工集团（60万吨/年）和东莞巨正源（60万吨/年）。像金能科技、齐翔腾达等企业作为新进入者加入竞争，行业内竞争加剧。由于国内企业的核心技术均从UOP、Lummus这2家美资公司引进，因此在技术方面各家企业的差异不大。未来，相关企业一方面需要确保原料供应的稳定，另一方面还需要不断完善产业配套，加强成本控制，做好丙烯产品的深加工，拉长产业链，只有这样才能在激烈的市场竞争中处于有利地位。

 

（1）确保原料供给保障

 

我国自产丙烷资源很少，国内丙烷深加工企业原料主要依赖于进口资源。PDH厂商一方面需要扩大丙烷采购渠道，增加丙烷外采合作单位，建立良好的贸易关系，才能尽可能地避免原料供给受制的风险；另一方面，厂商改善自身丙烷存储能力并开发境内高纯丙烷来源可以作为保障自身原料供给的出路之一。

 

（2）完善物流配套

 

在原料采购过程中，物流费用是较为重要的成本支出，通过完善物流配套，充分整合码头、仓储、船队等资源，厂商能够建立起自身的优势与壁垒。PDH装置的原料丙烷基本都经海上途径运输进口，液化气船如LPG船和VLGC船的程租费用较为高昂，企业通过布局远洋物流船队，能够化程租为期租，获得航运成本优势，缓解运费大幅波动的负面影响。沿海储运基地（包括五万级液化气码头、洞库、储罐等）的建设则是PDH装置在物流配套方面的另一必要条件，有利于减少进口货源进行进一步运输的费用，也有助于提升厂商的远期周转能力。

 

（3）加强成本控制，提升装置运行效率

 

除去占成本结构大头的原料成本，丙烷脱氢生产的成本主要来自折旧、固定成本和公共工程，因此在项目建设和运营环节的成本控制十分重要。在项目建设阶段，单位产能的投资额主要与建厂位置的土地价格、项目建设费用等相关，单产投资额也会对后续生产时的折旧费用产生影响；在生产运营阶段，工艺技术的不同会导致单产能耗有所差异，相关企业应做好能效管理，努力降低运营成本。此外，尾气的处理回收与副产氢气的加工利用也对PDH装置的成本产生显著的影响，需予以重视。

 

（4）拉长产业链，提升产品深加工能力

 

进一步生产加工下游产品、延伸并完善产业链有助于企业对冲丙烯价格波动带来的影响，确保企业整体盈利性。PDH装置生产的丙烯可直接用于下游生产聚丙烯、丙烯腈等衍生产品，丙烯储运不便的特点也导致下游衍生物装置多与丙烯装置配套发展。其中，聚丙烯生产装置为多数企业的首选，东华能源、卫星石化、宁波金发等公司都按1:1至2:1的产能比例配套了PP生产装置，生产的PP产品还可进一步用于生产编织制品、注塑制品、纤维制品，投入汽车、家电、电子电器、包装、婴幼儿用品等消费品领域。当前，国内聚丙烯行业中低端产品竞争加剧、高端产品仍然依赖进口，高附加价值的新型特殊性能聚丙烯品种如透明聚丙烯、高熔体强度聚丙烯等将是今后行业发展的重点。

 

综合而言，丙烷脱氢制丙烯具有流程短、能耗低、二氧化碳排放强度低、副产氢气等优势，符合当前绿色低碳的大趋势。而且在油价上行阶段，PDH项目盈利空间扩大，项目前景向好。同时，需要关注原料进口依存度高、技术源自外资企业的风险。

 

2、轮胎产业：走出国门，向东南亚转移产能

 

RCEP正式签订，国内轮胎产业受益。2020年11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（以下简称：RCEP）正式签订，成员包括东盟10国、中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰共15方。RCEP被视为全球规模最大的自贸协定，涵盖全球30%的人口，29.3%的GDP以及27.4%的贸易总额。根据协定规定，各成员国将在贸易、投资、技术、知识产权、电子商务等多个领域开展合作，其中成员国关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。

 

我国每年从东南亚大量进口天然橡胶。我国虽然是轮胎生产大国，但生产轮胎所需的天然橡胶国内产量小，需大量依赖进口。2019年我国消费天然橡胶总量554.3万吨，其中国内产量仅81.2万吨，需进口473.1万吨，进口依存度约85%。而我国进口天然橡胶的主要来源就是泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南等RCEP成员国。2019年，我国从泰国、马来西亚、越南、印度尼西亚、老挝、缅甸6国进口量天然橡胶（不包括乳胶）合计177.73万吨，约占天然橡胶总进口量的93.7%。此外，东南亚的天然橡胶资源还通过混合胶、复合胶等名义进入我国。

当前天胶进口关税较高，未来有望实现零关税。国内轮胎企业每年需进口大量天然橡胶，但我国天然胶进口关税高达20%（从价税）或1500元/吨（从量税），使国内轮胎企业不得不承受额外的高成本。近年来印度、东南亚地区轮胎产业兴起，它们原料成本、人力成本低，并以此为优势与国内轮胎企业抢占中低端市场。如果未来我国维持当前的天胶进口关税，将使得我国轮胎企业缺乏成本优势，在国际竞争中处于不利地位。随着RCEP正式签订，未来我国从东南亚地区进口天然橡胶或将真正实现零关税，将大幅缓解轮胎等橡胶制品企业的成本压力。

 

除了关税降低之外，RCEP签署国之间投资便利，国内轮胎企业将加大在东南亚地区的投资，充分利用当地的廉价原材料和人力资源，逐步实现全球化布局。

 

5家企业的海外基地已经建成投产，取得了良好的经济效益。目前，中策、玲珑、赛轮、双钱和森麒麟5家企业的海外基地已经建成投产，贵州轮胎在越南的项目也已经启动，国内轮胎企业正掀起一股走出去的浪潮，走出去的目的地就是RCEP成员国。目前看，海外基地盈利能力普遍好于国内工厂。2018年，玲珑轮胎归属于上市公司股东的净利润为11.81亿元，其中玲珑轮胎泰国工厂创造的利润最多，为7.36亿元。中策橡胶泰国子公司对中策橡胶的净利润的贡献率约为51%，是中策集团效益最好的子公司。此外，赛轮轮胎、森麒麟海外基地的盈利能力也普遍好于国内工厂。

 

综合而言，RCEP的签订有利于成员国之间消除关税壁垒，实现资源优化配置。国内的轮胎企业可充分利用东南亚地区丰富的天然橡胶资源、廉价的劳动力资源，通过在当地建厂的方式实现跨越式发展，提升在全球轮胎产业中的竞争力。虽然轮胎产能外溢的初始动力不是减排，但在压缩碳排放任务日益紧迫的今天，那些率先走出去的企业减排压力相对较小，在规划产能、调节产品结构的过程中也更加游刃有余。

 

3、特种气体：低排放、高附加值，前景广阔

 

特种气体产品附加值高，市场空间巨大。特种气体主要包括电子气体、高纯气体与标准气体三类，其中应用于半导体和微电子工业等领域的电子气体、高纯气体生产难度大，因此利润率较高。此外特种气体市场规模大、增长快，市场前景广阔。

 

过去十年，伴随着半导体、光伏等下游产业的高速发展，全球特种气体需求旺盛。2017年，全球特种气体市场规模约395亿美元，占并以每年8%左右的速度持续增长。

 

2018年国内特种气体市场规模584亿元，其中高纯气体用量大，而电子气体规模132.8亿元，占比约23%。电子气体下游应用主要包括半导体、电子元器件和光伏3大领域，其中半导体用电子气市场规模85亿，占比最高。

特种气体国产化已是大势所趋。由于特种气体作为危险化学品，产品包装、运输有严格的规定，国内特种气体企业物流成本低，供货及时。部分产品的进出口受相关国家管制，进口周期长、容器周转困难，给客户使用和售后服务带来很多不便。比如从美国进口特种气体，海运及通关手续需要近2个月，包装容器的周转效率低，运输成本非常高，甚至高于气体本身价格。因此，随着芯片制造等产业持续向国内转移，为了确保供应链的稳定，特种气体的国产化需求也显著上升。

 

国内特种气体产品价格具有明显的优势。国产高纯气体产品平均价格只有国际市场价格的60%，采用国产高纯气体产品可大幅度降低下游行业的制造成本。尽管开发、研究起步晚，但是部分国产特气产品的容器处理技术、气体提纯技术、气体充装技术和检测技术已经达到国际通行标准。所以随着生产技术的突破，特种气体国产化率上升将是大势所趋。

 

特种气体行业受到政府大力扶持。特种气体是发展集成电路、芯片制造等产业的重要基础材料。因此是我国产业政策重点支持发展的高新技术产业之一。2016年科技部、财政部、国家税务总局发布的《高新技术企业认定管理办法》中把工业气体相关多个领域列为国家重点支持的高新技术领域。2017年5月，科技部印发《“十三五”先进制造技术领域科技创新专项规划》中关键材料部分提到面向“45-28-14纳米集成电路工艺”，重点研发包括超高纯电子气体和其他关键材料产品。2019年，数十种特种气体入选国家工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》，成为国家重点鼓励发展的产品。政府的产业政策为国内特种气体产业的健康发展创造了有利条件。预计在未来较长一段时间内，推动国内特种气体产业提升技术水平和竞争力将依然是重要的政策目标之一。

 

特种气体是半导体、电子等行业必不可少的原材之一，虽然目前欧美企业仍占据绝大部分市场份额，但国内企业已经具备了一定竞争力，在政府的大力支持下，我国特种气体行业将进入发展快车道。国内特气行业具备2个有利的发展条件。一方面随着国内半导体产业的发展，国内芯片产能快速增长，对电子气体本地化供应存较强需求。另一方面，国内丰富的资源、强大的基础化工体系为发展电子气体提供了保障。近年来，以派瑞特气、华特气体、昊华科技、中巨芯等为代表的一批企业逐渐在一些电子气体产品上取得技术突破，实现了进口替代。看好我国电子气体行业在未来保持高速发展。

 

四、小结

 

回顾：复苏延续，景气走高。化工行业在2021年上半年延续了复苏势头，化工品产销两旺，去年积压的库存被快速消化。随着宏观经济的企稳以及原油、煤炭等原材料价格上涨，化工品进入涨价通道。目前化工行业再次进入补库存周期，同时化工PPI走高，企业盈利上升，种种迹象均表明化工行业已经进入中高景气区间。

 

展望：盈利保持高位，加速低碳转型。预计下半年化工行业整体将延续当前的良好势头，产品价格有望保持高位波动，企业仍将保持较好盈利水平，但增速将逐步回落。“碳达峰、碳中和”已经成为全社会的共识，化工产业作为传统的“高能耗、高排放”行业势必面临愈加沉重的减排压力，新一轮行业洗牌已在酝酿之中。

 

化工行业低碳转型四大趋势：

 

（1）化工原料低碳化。从长期看，化工产业的原料将由高碳向低碳转变，主要趋势是天然气、轻质烷烃将在一定程度上替代煤炭和石油。

 

（2）“绿色节能”工艺加速普及。工艺路线的改进是化工行业减排的重要手段，随着新型工艺被广泛使用，化工品生产过程中的单位能耗将持续下降，碳排放量也将随之减少。

 

（3）石化产品消费结构向低碳化转型。在汽车电动化的大趋势下成品油将逐渐被电能、氢能等低碳能源取代，未来石化产品中汽油、柴油等能源产品占比下降，化工材料类占比将上升。这将对现有的炼厂产生体系产生冲击，迫使石油加工企业调整产品结构，以适应新的市场需求。

 

（4）产业链布局向园区化和全球化演进。化工产业将在空间布局上进行调整以适应国内的低碳转型。大部分化工产业链向重点园区集中以提升生产效率。部分劳动密集型产能将向原料产地转移，我国化工企业将进入全球化资源配置时代。