一、市场回顾

市场走势

2021年5月，全球风险偏好继续高位回落，美联储继续平抑市场Taper预期，加之美国通胀超调和欧元区经济继续改善，美元指数回落至年初低点89附近。5月美元兑人民币跟随美元指数下行，中旬受到港股分红购汇影响，人民币面对美元贬值的反应一度“钝化”，下旬国内股市酝酿突破，沪深港通北上资金流入增加，人民币汇率与股市共振上行，突破6.40关口。主要非美货币走势分化，英镑疫苗快速接种，经济稳步解封，英镑相对人民币升值0.6%，欧元相对人民币小幅升值，日元资金出海配置海外债券以及日本疫苗推进的极缓进程之下，日元相对人民币贬值0.9%，三大人民币指数小幅攀升，截止5月21日，CFETS人民币指数来到97上方，距离2018年区间高点97.88仅余0.7%空间。

针对“以人民币汇率升值应对输入型通胀”的观点，央行副行长刘国强表示“目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳；未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态”。此外，中间价逆周期因子调控下，实际美元兑人民币中间价高于模型拟合值。人民币汇率与美元锚和国债利差锚相比处于均衡水平，与拆借利差相比小幅“超升”。中资美元债市场连续3个月发行量不及到期量。政策方面，粤港澳大湾区“跨境理财通”业务细则、海南自由港投资新政行动方案（2021-2023年）、上海关于加快全球资产管理中心建设的若干意见等文件陆续下发。

人民币流动性方面，5月资金面继续宽松，月末有转紧迹象。一方面，货币市场利率偏低的情况下，央行仍等量续作公开市场操作和MLF；针对物价变动，第一季度货币政策执行报告中指出“对于年内PPI阶段性上行，宜历史、客观地看待…不存在长期通胀或通缩的基础”。另一方面，5月国债和地方债（尤其专项债）发行规模小于历史同期水平，加之超储率仍处于相对较高水平，流动性供给较高，为缴税冲击提供了较好的缓冲。5月DR001、DR007先下后上，DR007运行中枢2.06%依旧低于7天逆回购利率，股份行1年期NCD利率中枢2.91%，继续低于1年期MLF利率，各期限Shibor利率继续回落。境外人民币流动性边际宽松，境内外利差（境外-境内）区间震荡。

美元流动性方面，3个月和1年期Libor分别以0.186%、0.285%为中轴运行，发达市场和新兴市场美元流动性维持宽松，境内美元流动性边际收紧。5月美国财政部TGA账户余额下降1500亿美元至约8250亿美元，美元Libor利率进一步回落，此外5月美联储隔夜逆回购工具使用量激增，进一步验证了美元流动性之泛滥。发达经济体离岸美元流动性继续宽松，新兴市场边际紧缩。国内方面4月海关统计口径下货物贸易净出口规模环比增加，然而银行代客涉外收付款顺差大幅收窄，代客货物贸易结售汇录得逆差，结汇率下降7.8个百分点至61%。外储结束五连升，4月环比净较少，境内美元流动性边际收紧。

衍生品方面，1年期以下掉期点数保持震荡，1年期及以上掉期点数小幅回落，同期限境内外掉期价差不超过50pips，境内远期价格继续运行在境外远期上方（即倒挂）。境内外期权隐含波动率如期小幅抬升，新交所人民币期货合约持仓量下降而港期所上升。美元利率互换价格继续回落，利率互换成交量有所增加。

市场动态和事件跟踪

二、后市展望