资金对非美兴趣减弱—全球资金流动监测仪2021年第四期

关键字: 全球资金流动
2021-04-12
郭嘉沂
兴业研究公司外汇商品研究部总经理,兴业研究首席汇率研究员
外汇商品部
付晓芸
兴业研究公司商品高级研究员
外汇商品部
 
本期焦点:目前美国对冲基金的杠杆水平持平于2008年雷曼危机之前,但远低于长期资本危机之时。对冲基金杠杆率从雷曼事件之后持续下降至2016年底,此后开始快速上行。而目前美国银行的杠杆水平则处于2010年以来最低。目前美国已重新启用对冲基金特别工作组,旨在加强对金融机构的监管。这一机构在2016年特朗普当选之后便不再运转。
 
2021年3月,美国股票资金的净流入量创有记录以来新高,但非美股票资金流入量明显回落。其中美国截至3月15日当周美国股市单周流入量创纪录新高。
 
2021年3月,全球债券市场净流入量连续第三个月明显回落。美债呈现净流入,但流入量环比继续回落,非美债市自2020年4月以来首次出现净流出。类别来看,国债流入量相比前几个月明显提升,通胀保值债券流入量有所回落。相比1月和2月中久期债券更受青睐的现象,3月短久期债券流入量大幅飙升。新兴市场中除混合币种债券仍呈现净流入,其余币种债券数月来首次呈现净流出。 

 

 
本期焦点:美国银行业和对冲基金的杠杆率如何?
 
3月26日,总部设在纽约的Archegos Capital Management遭遇了“前所未有”的爆仓。Hwang早在2008年雷曼兄弟倒闭后就曾有过爆仓的先例,并在2012年在新泽西州纽瓦克市的联邦法院,代表老虎亚洲承认进行了insider信息交易。此后由于监管层的压力加上投资不善,2013年Bill Hwang将旗下基金转型为了目前的家族办公室Archegos。
 
由于insider交易,Bill Hwang一度被高盛拉入黑名单。然而,随着Hwang向别的交易商每年支付数千万美元的佣金,高盛将他的名字从黑名单上删除,还让他成了一名借款大客户。据彭博报道Hwang的资产约在50亿美元到100亿美元之间,但是由于加了高杠杆,他的总头寸规模可能高达逾500亿美元。报道称,仅3月26日摩根士丹利和高盛这两家华尔街银行就为其平掉了逾200亿美元的仓位。不过从Archegos重仓标的ViacomCBS、腾讯音乐、跟谁学、唯品会和Discovery Inc.等的走势表现来看,巨额抛售从3月24日就已经开始,在经历3月26日的巨额抛售之后有缓和迹象。
 
Archegos的爆仓引发了高杠杆是否会导致整个行业重现当年雷曼以及长期资本事件连锁反应的担忧。1998年8月长期资本公司抛售事件发生后,标普500指数经历短期抛售后出现反弹,但超跌反弹后再度下探,整个市场波动经过1个半月的时间才平息。而雷曼破产则直接加速了当时已经开始的美股抛售。
 
目前美国对冲基金的杠杆水平持平于2008年雷曼危机之前,但远低于长期资本危机之时。对冲基金杠杆率从雷曼事件之后持续下降至2016年底,此后开始快速上行。而目前美国银行的杠杆水平则处于2010年以来最低。从这个角度而言,美国银行业因为Archegos爆仓事件引发大量连锁反应的可能性较低,但对于目前对冲基金的杠杆水平确实需要加强监管。3月31日,财政部长耶伦在金融稳定监督委员会(FSOC)会议上,已重新启用对冲基金特别工作组,旨在加强对金融机构的监管。这一机构在2016年特朗普当选之后便不再运转。
 
报道称,Archegos主要通过非美银行的场外股票收益互换来增加杠杆,其交易量几乎占据全球场外股票衍生品市场交易量近一半。BIS和WFE的数据显示,全球场外股票衍生品市值占全球股票市值的比例自2008年之后持续下降,这表明整体市场对于抛售的敏感性明显降低。
 
一、分区域资金流动监测
 
1.1美国和非美:美国资金流入量创新高,非美显著回落
 
2021年3月,美国股债市场资金流入量共计948亿美元,超过2021年2月893亿美元的前高,创历史新高。伴随美元走强,非美股债市场资金流入量环比2月的1059亿明显回落,3月非美股债资金流入670亿美元。
 
2021年3月,发达市场股债资金流入量共计1427亿美元,低于2021年2月1608亿美元的前高,为历史第二高。新兴市场股债资金流入量共计190亿美元,较2021年前两月出现大幅回落。
 
1.2发达经济体:欧洲结束连续两个月的净流入状态
 
2021年3月,发达欧洲股债市场资金净流出共计1.7亿美元,结束了此前两个月的净流入状态。其中英国净流入0.3亿美元,德国净流出3.4亿美元,日本净流入21亿美元。
 
1.3新兴经济体:中国资金净流入环比显著回落
 
2021年3月,中国大陆地区股债市场共计净流入77.2亿美元,环比2月明显回落。中国香港地区流入6.1亿美元,韩国净流出10.3亿美元,印度、巴西、俄罗斯呈现净流入,分别流入0.8亿美元、0.5亿美元和0.7亿美元。
 
二、分品种资金流动监测
 
2021年3月,全球股市净流入1468亿美元。其中ETF流入1171亿美元,共同基金流入297亿美元。全球债市流入149亿美元。其中ETF流入123亿美元,共同基金流入26亿美元。债市资金流入量环比明显回落,并没有因为收益率的上行出现增加。
 
三、重点区域分品种资金流动监测
 
3.3美国和非美:美股创出单周最大流入量
 
2021年3月,美国股债市场资金流入的948亿美元中,股市净流入731亿美元,创历史新高。其中截至3月15日的一周,美国股市净流入量创周度流入量新高。债市净流入216亿美元,环比回落。非美股债市场资金流入的670亿美元中,股市净流入737亿美元,债市自2020年4月以来首次出现净流出,共计净流出67亿美元。
 
2021年3月,发达市场股债资金流入的1427亿美元中,股市净流入1252亿美元,创历史新高,债市净流入176亿美元。新兴市场流入的190亿美元中,股市净流入216亿美元,小幅下降;债市净流出26亿美元,自2020年6月首次出现净流出。
 
3.4发达经济体:非美债市多呈现净流出
 
2021年3月,发达欧洲股债市场资金净流出16.9亿美元,其中股市净流出16.6亿美元,债市净流出0.3亿美元。英国市场净流入0.3亿美元,股市资金净流入3.7亿美元,债市净流出3.4亿美元。德国市场净流出3.4亿美元,股市净流出3.3亿美元,债市净流出0.1亿美元。日本市场流入21亿美元,股市净流入23.6亿美元,债市净流出2.6亿美元。
 
3.5新兴经济体:中国股债流入量均明显回落
 
2021年3月,中国大陆地区股债市场共计净流入77.2亿美元,其中股市净流入48.1亿美元,债市净流入29.1亿美元,股债月度流入量均明显下降。中国香港地区流入6.1亿美元,股市净流入6.3亿美元,债市净流出0.2亿美元。
 
韩国净流出10.3亿美元,其中股市净流出11.5亿美元,债市净流入1.3亿,美元。印度、巴西、俄罗斯呈现净流入,分别流入0.8亿美元、0.5亿美元和0.7亿美元。印度股市净流入1.5亿美元,债市净流出0.7亿美元。巴西股市净流入1.0亿美元,债市净流出0.5亿美元。俄罗斯股市净流入0.7亿美元,债市净流入0.03亿美元。

转载声明

转载申请请联系market-service@cib.com.cn邮箱,我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可,不得进行引用或转载,否则我司保留追诉权利。

服务支持人员

  • 李璐琳
    021-22852751
    13262986013
  • 汤灏
    021-22852630
    13501713255
查看简介及免责声明

请点击右上角
选择在浏览器打开

企业微信号已复制,请前往企业微信添加销售好友

您的手机不支持自动复制,请在企业微信手动输入***,添加销售好友