百家企业调研第8期（一）—城投公司调研总结

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2021-04-12

戴泽斌

王剑波

兴业研究产品经理

我们从城投公司隐性债务置换和化解进度、存量非标和退出的情况、政府支持、平台整合和转型等方面入手，了解城投公司当前情况。

各地的隐性债务化解正在持续推进中，财政预算、土地出让、借新还旧、银行置换、经营性收入覆盖是主要化解方式。从本次调研情况来看，不同省份之间仍存在一定差异。江苏省的财政预算和金融系统支持力度较大，隐性债务认定规模上苏北不及苏南，部分地区化解进度较快；湖北省部分地区隐性债务认定规模较大，化解进度也在稳步推进中，财政支持和银行置换是主要方式；重庆各区域的隐性债务认定规模存在分化，部分区域隐债认定规模不大，化解进度一般。

各地城投对非标融资管控力度明显加强，去年疫情影响下银行融资占比有不同程度的提升，非标融资持续退出。从本次调研情况来看，江苏省非标成本管控较为严格，苏北部分区县存量非标融资成本在7%-9%，新增融资成本也控制在7%以内，非标融资规模被大幅压缩；四川省部分地区银行融资占比提升明显，非标占比下降至不足3成，非标成本也从原来的8-10%下降到7%以内。部分中部省份如河南、安徽等地，非标融资规模较小，并处在逐步退出中。

各地政府在专项债、财政资金、土地返还、补贴补助、流动性协调等方面给予城投公司支持。江浙地区财政支持力度较大，苏北部分债务较重地区成立化债应急资金池，当地头部国资企业对部分资质偏弱的城投，在对外担保上也有所支持。河南省在永煤事件之后，政府加大了资金协调力度，部分城投公司的项目回款明显加速。湖北省去年在专项债申报额度上较多，到位进度较快，今年专项债申报周期有所拉长，部分地区在资产划拨和补贴方面支持力度较大。

各地平台的整合和市场化转型仍然持续推进中，部分平台在整合后，职能、定位更加明确，转型的方向主要包括：城市运营商、产业控股、房地产、文旅、金融等。从本地调研情况来看，江浙地区城投的转型倾向于主业相关的产业整合，房地产不会是发展重点；河南各地级市城投数量合理，整合空间有限，但部分区县级城投仍有被整合的可能；安徽城投转型更加多元化，包括产业控股、金融等。

2021年2-3月，兴业研究组织了第8期的百家企业调研工作，调研企业190家，调研时间具体为2020年2月1日至3月31日。受访的190家企业业务范围分布在城投、房地产、交通运输、医药生物、电子、化工、计算机、建筑装饰、农林牧渔、电气设备、机械设备、建筑材料、汽车、新能源、有色金属、传媒、轻工制造、商业贸易、电力、钢铁等行业，其中城投、房地产、交通运输、医药生物、电子、化工、计算机、建筑装饰等行业占比较高，合计占比达70%；区域分布在江苏、广东、浙江、北京、湖北、上海、安徽、山东、四川、河南、重庆、福建、湖南、陕西、香港、云南、广西、贵州、天津等27个地区，其中江苏、广东、浙江、北京、湖北、上海、安徽、山东等地占比较高，合计占比达67%；企业属性分布为49%为国有企业，51%为非国有企业。

本篇报告是城投篇，涉及城投公司57家，具体内容如下：

一、隐性债务置换和化解进度

1、重庆城投：公司合并口径下的隐性债务是259.5亿，城投本部138亿，有10年的化解计划，正处在逐年化解中，偿还方式上：（1）安排年度预算资金，包括财政存量资金等（2）出让部分政府股权及经营性国有资产权益（3）企业的项目结转资金和收入偿还。

2、重庆城投：公司的隐性债务正在有序化解中，目前化解的隐性债务有4亿。化解的方式上，一是按营业收入盈利部分偿还。二是政府代建项目，基础设施建设、学校、公租房等，政府预算的结余部分对公司每年有补贴。三是向银行申请债务置换的额度，目前公司正在和债权银行协商，对即将到期但是未到化解年限的部分债务进行展期。对手方以四大行和当地农商行为主，公司主要看政策的优惠情况。四是像商业地产这张，可以转换成现金流的一些资产进行偿还。

3、重庆城投：本区域隐性债务上报财政部的口径是83个亿，目前公司还有的债务是大概70个亿，已经化解了10个亿左右。2019年制定的10年区域隐形债务化解方案，公司2019年是化解了5个亿，2020年是化解了7个多亿，现在都是按照债务化解方案逐步在进行有序地化解，方案的制定是基于对未来经济发展的一个良好预期，所以前几年化解额度相对要少一些，整体集中在2026年以后，化解截止时间是2028年。债务化解的手段肯定是置换，地方政府可以安排预算资金或者国有资产进行冲抵，现在重庆也在政府专项债券进行置换。集团公司的债务置换主要对接的是银行拉长期限的信贷产品。

4、重庆城投：公司隐性债务确认了10个亿左右，目前的余额只有接近8个多亿。化债方式，一是公司的一些土地出让来化解债务；二是采取借新还旧的方式，隐形债务置换要求10年内化解。

5、江苏城投：本市隐形债务规模，各家公司都是不公布的，集团是隐性债务77亿，这部分是不包含下属子公司的，他们是独立上报的，如果算上子公司大约有100亿左右。

6、江苏城投：2018年底公司纳入隐形债务的规模是60亿，其中有30亿是有息负债，还有30亿左右是工程款，2019年-2020年，开发区财政局总共给公司化债资金有三个多亿，大部分偿还都集中在2025年以后。

7、江苏城投：2020年开始隐形债务的置换进展不错，建行工行国开行等银行对隐性债务置换了80亿左右。

8、江苏城投：本市隐性债务规模不方便透露，隐性债务化解期限为10年，至2028年化解完毕。每年地方财政以拨款的形式进行化解，可用财力可以覆盖每年的化解任务。区里有风险基金储备相关文件。

9、江苏城投：现在公司隐性债务余额39个亿左右，大部分采取金融机构的隐性债务置换，其他就是财政兜底。债务有两个系统录入，财政部和江苏纪委，每笔债务双系统监管。债务办进行审核，报给市财政局、省财政厅、到财政部。江苏属于大政府，平台为经济服务，公司与政府捆绑更紧密；浙江更自由，平台自主性更强。

10、江苏城投：今年是要压实隐性债务的化解。本市目前是500亿元左右隐性债务，其实不如苏南某些区。目前协会的四类划分，市级平台没有一家做隐性债务置换，县级可能有。本市财政不准做隐性债务置换，每笔隐性债务系统上是通过财政资金偿还。

11、江苏城投：公司隐性债务规模13亿元左右。存量企业债6.78亿元，专项贷款6亿元。正常还本付息能够偿还。平均每年2个亿左右。

12、江苏城投：公司2018年认定的合并口径债务规模是50-60亿，现在估计还剩10-12亿，置换了一部分（银行3个亿置换信托），实际还的相对少一些（不到10个亿，通过卖地、经营性业务租赁、资产运营等方式）。省财政厅对每个区县的债务化解是有考核的，要求是化债期是10年，到2027年全部化解。

13、江苏城投：目前公司隐性债务260亿左右，置换可做部分在40%左右，剩下来的需要政府来化债。政府要完成化债计划也比较难，但这是政治任务，化解要综合区域经济水平和土地价值去考量。目标是10年化掉本金。

14、江苏城投：10年化债计划，公司本级没有隐性债务，子公司只有30-40亿纳入隐性债务。子公司隐债化解会需要公司去做担保。

15、湖北城投：截止到2018年公司的隐性债务750亿元。其中大部分是棚改项目，国开行贷款为主，国开行贷款一般25年期，4.15%-4.45%的利率。公司还获得了国开行基金支持，20年期1.20%的利率。750亿元隐性债务中，128亿元由于对应项目未进行投资从隐性债务系统中被剔除，实际承担的隐性债务620亿元左右，18-20年公司已累计偿还了163亿元隐性债务，剩余500亿元左右。

16、湖北城投：2018年以后总部认定的隐性债务大致200多亿，部分债务由财政局自身进行偿还。系统内的隐性债务类似国开行期限在20-30年的债务，暂时没有置换的必要，成本较低，也是PSL资金，期限较长。公司目前梳理了2025年之前到期，成本较高的非标隐债。目前整体推进置换的隐性债务规模约40多亿。

17、湖北城投：本部有息债务150亿元左右。存量隐形债务10多亿元，由财政逐年拨款化解，今年财政部还对隐性债务落实情况进行了核对。最开始认定规模30亿元。

18、湖北城投：2017年隐性债务核定规模208亿元，经过几年化解后去年年末余额152亿元，40亿元的化债，主要来自政府财政资金。

19、湖北城投：区域总隐性债务规模不超过55亿元，未披露隐性债务具体规模，公司称所有债务上报财政局。2019年公司开始有融资再安排，国开行、农发行、中行、建行均进行了债务展期和置换，总共置换或展期规模26.7亿元。

20、河南城投：集团层面来说隐性债务非常低，2018年初集团才改制成立，集团债务本身就很低，2018年上报隐性债务时公司没有报。子公司层面有，上报了10亿多，但目前也已经置换完了。

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