漫漫寻底路—2021年第二季度贵金属展望

2021年第一季度,黄金震荡下行。美债收益率快速上行是金价下跌的主要因素。
一、2021年第一季度回顾:黄金震荡下行
2021年第一季度,黄金震荡下行。截至2021年3月26日收盘,2021第一季度伦敦金累计跌幅为8.74%;伦敦银累计跌幅为5.08%;上海Au9999累计跌幅为6.38%;上海Ag9999累计跌幅为6.40%;金银比下跌17.02%(详见图表 1)。在《兴业研究贵金属季度展望:多头最后的反攻——2021年第一季度贵金属展望20201229(PRO)》中,我们认为2021年第一季度金价有反弹的诉求,但反弹时间将是短暂的。上一期季报发布后,金价反弹近100美元/盎司,后伴随1月6号民主党一统两院以及美联储2020年12月议息纪要透露未来有条件将会缩表的表态,美债收益率快速上行,黄金遭遇显著抛售。美债收益率突破1%后,更多的基金开始抛售,导致美债收益率的上行在2月加速,更是进一步加剧了黄金的弱势。这一下行一直持续到3月初,伦敦金最低触及1673美元/盎司。后美债收益率进入配置区间,叠加季末基金调仓买入美债,美债收益率上行速度放缓,黄金出现一定程度反弹。
在过去的一个季度中,黄金与各资产相关性均有所下降。同时黄金ETF呈现加速流出,2021年3月黄金ETF流出量创2013年6月以来最高(详见图表 1至图表 4)。

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