漫漫寻底路—2021年第二季度贵金属展望

关键字: 贵金属 , 季度展望
2021-03-30
郭嘉沂
首席汇率研究员
外汇商品部
张峻滔
高级研究员
外汇商品部
付晓芸
首席商品研究员
外汇商品部
 

2021年第一季度,黄金震荡下行。美债收益率快速上行是金价下跌的主要因素。

 
2021年第二季度,美债收益率有望继续上行。目前期限溢价或许还有20至50bp的上行空间,对应的年内10Y收益率高点约为1.8%至2.1%。同时基金第一季度季末调仓买入美债导致美债收益率短期下行的因素也将结束,支撑美债收益率继续上行。美强欧弱助推美元指数企稳反弹,叠加通胀回升对金价支撑减弱,金价仍有下行空间,但下行速度慢于第一季度。
 
白银可能相对于黄金出现补跌行情,进而带动金银比上行。同时第二季度发达市场黄金ETF或仍将呈现流出状态,有利于黄金境内外价差维持正值。

 

一、2021年第一季度回顾:黄金震荡下行

 

2021年第一季度,黄金震荡下行。截至2021年3月26日收盘,2021第一季度伦敦金累计跌幅为8.74%;伦敦银累计跌幅为5.08%;上海Au9999累计跌幅为6.38%;上海Ag9999累计跌幅为6.40%;金银比下跌17.02%(详见图表 1)。在《兴业研究贵金属季度展望:多头最后的反攻——2021年第一季度贵金属展望20201229(PRO)》中,我们认为2021年第一季度金价有反弹的诉求,但反弹时间将是短暂的。上一期季报发布后,金价反弹近100美元/盎司,后伴随1月6号民主党一统两院以及美联储2020年12月议息纪要透露未来有条件将会缩表的表态,美债收益率快速上行,黄金遭遇显著抛售。美债收益率突破1%后,更多的基金开始抛售,导致美债收益率的上行在2月加速,更是进一步加剧了黄金的弱势。这一下行一直持续到3月初,伦敦金最低触及1673美元/盎司。后美债收益率进入配置区间,叠加季末基金调仓买入美债,美债收益率上行速度放缓,黄金出现一定程度反弹。

 

在过去的一个季度中,黄金与各资产相关性均有所下降。同时黄金ETF呈现加速流出,2021年3月黄金ETF流出量创2013年6月以来最高(详见图表 1至图表 4)。

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