业绩全面好于预期，“新零售+阿里云”接力

业绩全面好于预期，“新零售+阿里云”接力—阿里巴巴21Q3财报点评

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2021-02-03

陈敬

高级研究员

宏观市场部

刘道洲

兴业研究行业分析师

虞海安

兴业研究策略分析师

赵梓翔

助理研究员

金融业研究部

主要观点： 阿里巴巴核心电商业务发展稳健，“新零售+阿里云”有望接力成业绩增长点。2月2日阿里（09988.HK）发布三季报业绩，实现收入2211亿元，同比增长37%，经调整净利润592亿元，同比增长27%，核心电商业务发展稳健。

电商业务持续增长，打破市场悲观预期。在拼多多高速增长、京东重拾起增速的情况下，市场对于阿里的核心电商业务持有悲观预期，但淘系电商的发展始终保持固有节奏，在中高端服装、美妆、母婴等高毛利领域占据着绝对优势，拼多多及微信小程序电商的发展并未导致淘系电商的停滞。受益于信息流推荐算法的改变及直播电商的带动作用，国内零售商业创收1536亿元，同比增长39%，天猫GMV同比增长20%，年度活跃消费者增长至7.79亿，环比增加2200万，创8个季度来新高。

“全面收购”重资产，大力发展新零售。 同城经济、身边经济是阿里电商业务下一步发展的核心，淘系电商目前整体GMV约7万亿人民币，但传统电商市场规模远低于社销总额（2019年社销总额接近40万亿），实物零售线上化率不足30%。阿里新零售布局以收购线下商超为核心，包括大润发、盒马、银泰等，通过互联网对线下超市实现赋能。新零售单季实现收入508亿元，同比增长125%，占季度收入23%且比重持续提高。

阿里云首季度盈利，规模经济效应显现。 每年超过千亿元技术投入使得阿里云在技术领域拥有较强优势，例如全球最大规模的液冷数据中心、AI推理芯片含光800等。云计算本身是具有潜力和用户黏性的赛道，研究机构Canalys最新发布的数据显示，2020年第三季度中国云基础设施支增长65%至50亿美元，阿里云以41%的份额位居第一，单季度实现收入161亿元，同比增长50%，经调整后EBITA盈利2400万元，首次突破盈亏平衡。

总结： “新零售”业务打开了阿里电商市场的增长空间，并逐渐成为利润引擎，云计算将在长周期内向阿里注入活力。

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