百家企业调研第7期（一）—城投公司调研总结

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2021-01-07

戴泽斌

王剑波

兴业研究产品经理

我们从城投公司隐性债务置换和化解进度、存量非标和退出的情况、政府支持和专项债情况、平台整合和转型等方面入手，了解城投公司当前情况。

各地的隐性债务化解正在持续推进中，偿债来源包括发行地方债、转移支付收入、财政预算、银行置换等。从本次调研情况来看，江苏省整体化债较为积极，但省内也有一些地区基建任务较重，化债安排有所推迟。四川省化债进度基本符合预期，正在逐年化解中，政府在财政预算上的支持力度较大，当地银行参与隐性债务置换的积极性很高。

各地区城投公司普遍严控新增非标规模，存量非标在持续退出中，城投公司主要通过公开债或项目贷等产品置换高息非标，优化债务结构。从本次调研情况来看，河南省部分地区非标融资占比在30%左右，比例相对偏高；江苏省部分地区非标融资占比控制在20%以内，成本在8.5%以内；四川省近年来压缩非标力度较大，多数地区非标规模有明显缩减，但是部分弱资质地区非标融资成本仍然偏高。

各地城投公司专项债申报较为积极，但是今年申报要求有所提高。政府在资产注入、土地收入返还、协调流动性等方面给与当地城投公司较大支持。从本次调研情况来看，四川省今年政府投资项目较多，专项债额度较为充裕；河南省在永煤事件后，企业发债受到一定影响，政府也在协调当地银行给与流动性支持；浙江省部分地区在优质资产注入、土地收入返还方面支持力度较大。

各地城投公司平台整合和市场化转型均在稳步推进中，从本次调研情况来看，江苏、浙江部分地区平台整合力度较大，平台的定位和功能划分更加明确；安徽平台整合力度不大，但部分地区的平台收购实体企业股权动作较多；河南部分地区平台市场化转型在初步开展中，市场化的项目主要是以参股方式和市场化企业合作开发为主。

正文：

2020年12月，兴业研究组织了第7期的百家企业调研工作，调研企业95家，调研时间具体为2020年12月1日至12月31日。受访的95家企业业务范围分布在城投、医药生物、房地产、交通运输、食品饮料、汽车、新能源、电气设备、有色金属、化工、电力、电子、非银金融、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、机械设备、计算机等行业，其中城投、医药生物、房地产、交通运输、食品饮料等行业占比较高，合计占比达75%；区域分布在广东、江苏、四川、河南、浙江、上海、福建、北京、湖南、香港、安徽、云南、山东、河北、、山西、广西、新疆、天津、陕西、湖北、吉林、辽宁、重庆、江西等25个地区，其中广东、江苏、四川、河南、浙江、上海、福建占比较高，合计占比达67%；企业属性分布为43%为国有企业，57%为非国有企业。

本篇报告是城投篇，涉及城投公司35家，具体内容如下：

一、隐性债务置换和化解进度

1、江苏城投：公司隐性债务认定规模为100亿左右，区政府对公司有债务化解的要求，化债计划分为10年，到2028年隐形债务都要还完，每年都有刚性的还款要求。近几年公司已经归还债务大概20亿左右。

2、江苏城投：新区财政局有自己的计划，10年化解完毕。新区正在处于大开发、大建设阶段，前5年安排比较少，后5年安排比较多。对新区来说，还有很多工程在建设。2020年新区有100多亿的化债额度，资金来源就是土地出让金，也包装了一些项目去拿专项债额度。

3、江苏城投：2013-2015年有一轮政府债务的认定，当中对政府负有偿还责任的债务是有置换的，省财政直接发债置换，公司有67亿，这个已经陆续置换了。2018年10月进行了隐性债务审计，认定了220多亿政府债务，由财政10年来化解，新增公益性的项目鼓励发行专项债来配套资金。

4、江苏城投：公司2020年大概完成隐性债务置换28亿，手上还有13.9亿的批文，民生银行马上要置换9亿多。2019年12月公司置换了2-3亿。当地银行对隐性债务置换非常积极，现在某股份制银行批了9亿授信，隐形债务置换他行贷款可能还要协调，某政策性银行表态可以置换2021年到期的债务，后面的债务倘若不置换，可以把利率再下降到LPR。

5、江苏城投：公司在2018年6月份认定的隐性债务总规模大概是177亿，实际纳入隐性债务的规模167亿。截至到目前，债务化解余额大概还剩110亿左右，2020年度隐性债务化解的规模在20亿左右。

6、江苏城投：公司上报的隐性债务是120亿，也就相当于存量的业务上报几乎全部认定为隐性债务。截至2020年9月末，剩余存量大概是90亿，已经化解了32亿，主要化解的方式是跟银行对接项目贷款，做债务置换以及展期。

7、河北城投：公司隐性债务通过发债和银行借款置换，国开行近期会有5000万美元的放款，成本不到3%。

8、浙江城投：2018年全县土地出让金为71.7亿元，2019年为78亿元，2020年预计首次突破100亿元大关。土地出让金中，一部分用于民生保证，大约三分之一会被用于债务化解。隐性债务方面，具体数据无法向外部公布，浙江省总体隐性债务/政府债务规模为1:2，本县也大致在此范围内。从2018年开始，中央规定本县在5年内化解，是浙江省隐性债务化解的四大试点县之一。总体来看，目前本县的化债进度领先于既定的化解方案。隐性化解方式方面，本县涉及三种方式，第一种是由县里面安排财政资金，主要为土地出让金用于还债；第二种为通过原融资平台，即市场化转型的国有企业进行承接。第三种是盘活存量资产、资金用以化解。

9、浙江城投：按照2018年8月底审计署认定的口径，截至2020年6月底，整个新区的隐性债务为65.37亿元，整体数字并不大。省政府的要求是要在2022年完成化解任务，按目前财力分配来看，能够如期完成任务。集团的隐形债务为25.04亿元，债务化解主要由财政资金进行偿还。剩余隐性债务方面，管委会占32.88亿元，剩余7个多亿在本区的控股公司。

10、四川城投：隐性债务之前是按各个子公司去报，集团对政府应收是300亿左右，但是其他的尚未统计，公司所有对应政府的债权其实都是纳入隐性债务的。各个地方财政的化解方案都不一样，一部分来自于转移支付收入，另外一部分来自财政每年扩充税源获得的收入，或者发地方债等情况，国家财政部的要求是在各个地方政府在2028年之前完成，本身时间较长，应该能够解决。它只是有总量上限规定，在2028年之前全部化解，但是没有规定每年需要解决多少。

11、四川城投：公司2020年的隐性债务置换就已经做了三笔，其中一笔是龙头公司经营分公司有1笔10亿的银行信托，由成都农商行于2020年6月直接做了置换。本部2020年一个5亿，一个4.9亿，将近10亿，2021年有10亿。银行可能在政策允许的情况下把它延长到2028年之前，其他的情况可能沟通不了，可以在2021年到期之前再续，相当于自己把隐性债务可以置换。

12、四川城投：隐形债务公司之前认定了20亿，已经全部在2018年都置换完毕了，通过四川省之前统一发的政府专项债专门置换掉了。因为2019年公司有做一部分棚改，这一块不超过20亿。然后这部分棚改的对应的负债是跟国开行的，期限更长，在2028年之后。

13、四川城投：现在隐性债务里面大概有50多亿，目前每年财政都会给公司拨付款项化解，按化解的金额供付给公司用于化解。因为当时纳入隐性债务的话，公司化解期限是根据财力情况是到2028年就全部化解完毕，然后像2019年的话财政拨了大概有9亿多给公司，2020年也是总共拨付14亿多资金给公司，然后可能到最后两个月可能还会拨付一些，大概14亿多。隐性债务置换就是发传统的流动性贷款，可能也就只有一两笔。

14、四川城投：隐性债务有70多个亿。除了企业债，其他都是固定资产贷款长期性的，按照银行贷款到期来报偿还计划，公司基本上不会去做置换的，2019年已经做过一些置换。

15、四川城投：200亿纳入隐性债务，通过压降实现债务化解，计划从2018年的化解到2028年，还有会平滑掉一部分。其他一些政府平台的话可能会把这部分的债转为企业自身的债，但是转化为自身的话银行可能会追加一些条件，会需要增加抵押，或者强担保措施等。但是公司没有把这部分债转换为企业的债。

16、四川城投：截止到2020年6月份，隐性债务大概有110个亿左右，目前剩下的基本上是期限在10-15年的，大概是有60多个亿。财政每年都安排一部分财政资金用于偿还隐性债务，剩下一部分就是经营性收益来偿还，剩下的部分没有展期，基本上都是一些期限比较长的，10年到15年的长期贷款。因为短期的话，以前隐形债务是短期的稍微多一点，比如说信托，还有两条线流贷，还有租赁比较多一点，但是基本上都到期都已经偿还完了，剩下有一些长期的贷款，这部分从政府获得了支持，2019年加上2020年年初的话有4.5个亿，每年都会有这么多，根据每年的履行债务违约还款的金额来定财政拨付款的一个资金。之前也做了一部分的履行债务的置换，但是比较吃亏的是已经在置换开始的时候，计划短期都已经偿还完了，剩下都是一些长期的。

17、四川城投：本区最开始2018年认定的时候是201个亿，到2020年6月份，总共存量的隐性债务是138个亿。现在主要是做展期，有几个条件：一是不弱于之前的条件；二是然后会实际偿还（经营性收入和土地出让收入偿还）。

18、安徽城投：公司隐性债务置换分10年来化解。2020年资金面比较宽松，公司通过借新还旧把一些高成本的资金置换掉了，延长了还款期限。

19、河南城投：公司纳入隐债系统的规模是37亿，已经偿还10亿元，剩余的是根据化债计划逐年偿还，大型国有银行也在积极对接，2019年有一笔河南最大的隐性债务置换单笔是28亿，2020年也在2019年基础上继续降成本、拉长期限。债务率方面，河南在全国也不高，债务情况整体可控。

20、河南城投：隐性债务为0，不涉及化解，未回款的29.5亿属于一类债务，分两年回款，2021年不低于50%。

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