2020年11月，兴业研究组织了第6期的百家企业调研工作，调研企业100家，调研时间具体为2020年11月1日至11月30日。受访的100家企业业务范围分布在城投、医药生物、建筑材料、煤炭、新能源、建筑装饰、汽车、化工、机械设备、轻工制造、食品饮料、投资平台、休闲服务、有色金属、电力、电气设备、电子、非银金融、钢铁、计算机等行业，其中城投、医药生物、建筑材料、煤炭、新能源等行业占比较高，合计占比达69%；区域分布在湖南、安徽、广东、浙江、江苏、陕西、福建、四川、北京、山西、广西、上海、河南、江西、辽宁、山东、云南、河北、天津、新疆等20个地区，其中湖南、安徽、广东、浙江、江苏、陕西占比较高，合计占比达60%；企业属性分布为65%为国有企业，35%为非国有企业。

本篇报告是城投篇，涉及城投公司44家，具体内容如下：

一、隐性债务置换和化解进度

各地的隐性债务化解正在持续推进中，化债期限多数在8-10年。从本次调研情况来看，湖南省整体化债较为积极，控制债务规模、压缩融资成本，当地国有大行积极参与隐性债务置换，通过土地资金、财政预算、平滑债务期限等多种方式化解债务。江浙地区化解进度高于预期，政府在财政支持、资产注入等方面支持力度较大，化债期限多数在5年以内；安徽、四川、福建、江西等地隐债化解进度基本符合预期，处于逐年化解中。

1、湖南城投：公司纳入政府隐性债务46.2亿元，今年有11.5亿的公开债务就是银行接盘，未来和工商银行有9.24亿和6.5亿的隐性债务的释放，交通银行授信8个亿都是隐性债务释放，建设银行的授信中3个亿是购买公司公开市场债券，2.1是释放隐性债务，剩下的是提供总公司的自营性项目资金，一部分项目贷款，一部分流动资金贷款。

2、湖南城投：地方现在隐性债务83亿，原来有90个亿，公司的贷款期限最短5年，最长12-15年，平均下来大概在8-10年，目前平滑到后面2026、27年去了，到时候还本付息靠财政承担。总体上本区债务不到100亿，总资产高达400多亿，债务压力较小。

3、湖南城投：目前公司隐性债务规模应该是差不多24亿，今年完成了接近12个亿的隐性债务置换，债务偿还年限拉长到了八年期，通过专项贷款，公司目前已经偿还了10个亿，剩下的14亿中有12亿置换完成，剩下的两个亿到期偿还即可，因为有一部分是当时的低息贷款，公司无法置换，根据隐债置换的精神，是必须要满足贷款利率低于原贷款利率，这部分是政策性银行的贷款，目前没有哪一家置换单位能达到要求，置换之后债务成本统一降低至5.9%。

4、湖南城投：最初认定隐性债务仅一笔，金额1.53亿元，目前偿还了1千万，今年8月由中国银行进行了置换，期限延长到2027年，利率降至4.65%。

5、湖南城投：隐性债务认定11.4亿元，按10年期限化债，今年华融湘江银行置换公司隐性债务4.2亿元，成本由6.2%降至4.75%。本市之前出台了平台风险应急预案，平台如果有偿债风险，提前一个月向市级报，市级向省级报。

6、湖南城投：公司共计认定了28.2亿元隐性债务，按十年化债，2020年浏阳城投化解0.95亿元。协调金融机构置换了4笔，其中长沙银行置换两笔，共计5.8亿元，成本由5.8%降低至5.2%，是自接自盘；中信银行自接自盘1.98亿元，成本不变仍为6.4%，由抵押转换为无抵押，另外替接他盘0.95亿元，成本由6.99%降至5.15%。

7、湖南城投：2019年公司获10亿元置换资金，偿还了债券（4.8亿元）及贷款，计入资本公积，公司向湖南省政府做了一个五年内化解隐性债务的方案。2020年没有再收到资金。

8、湖南城投：公司隐性债务认定了105亿元，计划2025年化解完毕，每年化解20亿元，资金主要来源于自己的收入及财政的划款。

9、湖南城投：公司全部债务四百多亿，隐性债务加关注性债务有一百多亿，隐性债务化解主要通过土地收入，包括名下两万多亩地商业性开发，此外政府也给予了一些支持，包括特殊经营权，增加注册资本等，八年内基本能完成化债。

10、政府隐性债务方面，集团存在十年化债计划的要求，在2019年和2020年都顺利实现；此外，通过隐性债务置换计划，集团隐性债务刚性兑付的期限得以向后延展。2020年1-9月，集团落地的隐性债务置换贷款达到150亿元，以工商银行为主，第二、三大银行分别为中信银行和民生银行。置换贷款的利率根据期限有所差异，综合融资利率上限设定为5.5%，大部分贷款在5%左右，最低达到了4.65%。

11、湖南城投：目前集团有60-80亿的隐性债务，100亿的关注类债务，按照目前的政策来说，首先隐性债务不会出现风险，因为所有的银行都可以对集团的隐性债务进行平滑贷款，其次关注类债务集团完全可以承担。对天易来说，土地的毛利设置在200-300万/亩，只要土地能挂牌，偿债并不会有问题，只是今年受到疫情影响，土地挂牌节点有所滞后。

12、湖南城投：政府隐性债务约247亿元，经营性债务约10-20亿元，其余债务为关注类债务。关注类债务是2018年隐性债务录入的过程中，由于湖南省隐性债务规模过大，经过对半开的调剂所形成的特有的隐性债务。集团的隐性债务，以棚改贷款为主，也包括市政项目贷款，集团的关注类债务，以债券为主，也包括少量非标产品。

13、浙江城投：关于本市的隐性债务规模并没有掌握很全面的数据，就公司目前掌握的情况，本市隐性债务认定的标准比较简单，即最终的还款来源于财政资金，包括一般预算收入和基金收入，这隐性债务的认定标准。在2018年8月进行了一次隐性债务的审计之后, 目前集团隐性债务余额还有28.85亿元，在整体上财政口有五年化债计划，从2018年到2022年截止，这是浙江省局要求的五年化债。化债计划是由财政部门负责安排相应资金或者资产进行化解，或是在期限内做一定的延期

14、浙江城投：截止到2018年8月30日，集团纳入隐性债务的规模为56亿元；截止到2019年6月30日，集团的全部隐形债务化解完毕。集团实现经营性资产覆盖经营性债务、收益覆盖利息的“两覆盖”后，顺利化解全部隐性债务。一般来说，化解隐性债务的方式主要有三种：财政资金直接偿还，存量资源置换和实现“两覆盖”。其中，第三种方式是浙江省独有的化解隐性债务的方法。目前，本市主要的城投公司，不存在隐性债务的问题。

15、浙江城投：公司隐性债务总数为12.87亿元。前期一类债务置换时公司获得70亿元专项债务目前已经全额化解掉，当时占全县150亿一类债务比重40%。2018年8月底，公司获得12.87亿元债务，由于公司为化解试点县，必须在5年内化解掉，目前存续债务规模8亿元左右。公司投资的主要是优质经营性业务。第二次的隐形债务的重点为园区投入，公司的市场化改革相对彻底，资产能够覆盖隐性债务。公司化解隐形债务主要依靠政府支持，形式为现金补贴、资产注入以及批准特许经营权等。

16、江苏城投：隐性债务认定了60个亿，然后其中有一半是应付工程款，剩下的30个亿是一些银行的贷款，这30个亿中能够做债务置换的人都跟银行合作，做了置换、展期，原来可能近一两年内要到期的，基本上攒到6-8年。

17、安徽城投：公司基本不涉及隐性债务，主要项目都经过了审计署专门审计，主要是因为公司涉及的纯公益性项目比较少，即使像在建的铁路项目，主要也是以自有资金建设，通过经营收益方式去偿还，因此公司基本不涉及纯公益项目，没有隐形债务的问题。

18、安徽城投：公司隐性债务计划在2028年前化解完毕，把一些成本高的债务置换为低成本银行借款，有些银行刚好有这个政策，但是各家银行不一样，公司通过更低成本融资将债务期限拉长，来缓释短期偿债压力。

19、四川城投：国家要求区属企业要在2028年之前完成化解隐性债务，公司通过经营性收入和财政资金化解，大额资金展期和降低利率的方式化解，小额资金已经偿还。目前公司综合融资成本6%以下，今年12月之前置换掉6.5%以上的债务，综合成本进一步降低到5.5%。化债来源是经营收入和股东注资，未来会提升市场化经营的比例，隐性债务偿还额在20亿左右，未来8年偿还没有太大压力。

20、四川城投：大约有七八十个亿，后续关于隐性债务的认定以及化解计划，其实也没有相关的具体计划，因为置换的话原来也给金融机构谈过，已有的一些隐性债务本来就是利率比较低，就没有置换的必要。