“破圈”进度放缓—哔哩哔哩中报点评

2020-08-27
陈敬
兴业研究公司权益高级研究员
宏观市场部
 

 

哔哩哔哩(BILI.O)二季度净营收26.2亿元,略超市场预期25.5亿元,第二季度调整后每股亏损1.35亿元,市场预期每股亏损1.5元。但在营销费用不减的情况下,公司二季度MAU(月活用户)1.716亿环比增长停滞,付费用户数1290万相较于一季度下降50万,市场或会下调对哔哩哔哩的成长预期。
 
一季度财报数据亮眼,月活环比增加4000万主要得益于疫情宅家影响,在二季度国内疫情明朗,复工复产不断推进的前提下,居民对娱乐媒体的需求度下降也在情理之中,但用户数停滞增长或将使哔哩哔哩的股价承压。
 
细分经营数据来看,总收入26.18亿元,同比增长70%。其中来自游戏的收入为12.48亿元,同比增长36%,增长主要是由于推出了新款移动游戏《Princess Connect》。增值服务收入8.25亿元,同比增长153%,主要是受益于付费会员数相较于去年同期翻倍。广告收入3.48亿元,同比增长108%,主要是得益于加强了品牌商的合作,Dior、盒马、考拉等纷纷入驻B站。电商板块收入1.96亿元,同比增长108%,但电商板块并非B站主要发力点。
 
毛利润为6.04亿元,同比增长140%,毛利率23%进一步提高得益于收入端的放大。总运营支出12.1亿元,其中营销费用6.75亿元,同比增长181%,环比增长11%,增加的主要原因是二季度推出了新款手游,B站加大了对游戏的营销费用。
 
长期来看,二季度用户数增长出现停滞恐降低市场对其成长性的预期,但好的地方在于:B站的视频内容和Up主数量依旧在增长,这是B站破圈的基石。二季度活跃Up主达到了190万,同比增长122%,环比增长10万,月投稿量创历史新高达600万,同比增长148%,环比增加110万。同时B站6月份完成了总额8亿美元的可转债发售,现金储备丰富,拥有现金及现金等价物约156亿元,相比于2019年末增加了75亿元。
 
用户增速停滞或导致市场重估B站的增长和估值预期,但只要B站坚守住不断创作优质内容这一核心,B站的破圈就只是时间问题。
 
风险提示:海外引进游戏版号受限、用户增长再次受阻

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