本报告为超级企业日常跟踪报告系列，旨在追踪超级企业最新的动向与行业竞争格局的变化，并附上我们的观点。

蚂蚁集团递交招股书，10月中下旬登陆市场

 

8月25日，蚂蚁集团向上交所、港交所同步递交招股文件，于“A+H”同步上市。此次两地同时IPO的估值在2000亿美元以上，大概率将创下近年来全球最大规模的IPO之一。此次招股文件还首次披露了蚂蚁集团的营收情况，其2019年收入水平已相当于光大银行的收入水平，且近两年保持30%以上的增长速度，未来蚂蚁集团在数字支付领域有望打开更大的空间。此次募集资金主要用于研发和全球化，未来“蚂蚁金服”将转型为“蚂蚁科技”，同时在国外市场上占据一定的份额。

 

TikTok正式起诉特朗普政府

 

8月25日，TikTok正式在加州联邦法院正式对美国特朗普政府8月6日颁布的第一道行政令提起诉讼。TikTok在诉讼中表示，禁令阻止了公司的正当运营，违反了美国宪法《第五修正案》。

 

在诉讼文件中，我们能够看到TikTok在美国的高速发展状况：自2018年1月以来，其美国市场的MAU已增长了近800％，从约1100万增长至超过1亿。如今，它在美国甚至拥有超过5000万的每日活跃用户。从增长曲线我们可以理解脸书为代表的美国社交公司，为什么要大力试压国会去制裁TikTok。

关于近期超级企业的动向与点评：

 

一、市场动态

 

1、蚂蚁集团递交招股书，10月中下旬登陆市场

 

市场消息：

 

8月25日晚间，蚂蚁集团向上交所科创板递交上市招股说明书（申报稿），并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，迈出A+H上市关键一步。这是蚂蚁首次全面披露业务大盘、营收情况等核心数据及未来规划。

 

（消息来源：腾讯网，

https://new.qq.com/omn/20200825/20200825A0QPHD00.html）

 

兴业研究：

 

招股文件显示，蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，意味着将发行不低于30亿股新股。蚂蚁金服此次两地同时IPO的估值在2000亿美元以上，募资规模约300亿美元，将创下近年来全球最大规模的IPO之一。

 

从招股书中我们能够一窥蚂蚁集团的经营状况：

 

公司2019年实现营收1206亿元，同比增长40.71%；归母净利润169.57亿元，同比增长2442.3%。这种高速增长的势头，在新冠疫情影响下的2020上半年依然没有改变，今年1-6月，蚂蚁营收725.28亿元，同比增长38%，净利润更是高达219.2亿元。这种逆势增长的趋势，与上半年银行业整体压缩利润的监管要求形成鲜明对比。

 

公司作为移动支付领域的巨头，截止2020年6月30日的12个月内，在国内的总支付交易规模达到118万亿元，占数字支付市场50%以上的份额。同时，支付宝国内MAU已达到7.11亿，全球突破10亿MAU。

 

从收入构成来看，公司主要由数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三部分构成。2020年1-6月三大项占比分别35.9 %、63.4%和0.75%。公司2019年来自数字金融科技服务收入为 677.84 亿元，占比56.2%。2020上半年，这一数字升至63.4%。

 

考虑到集团在IPO前突击完成了消费金融牌照的申请，并且组建了注册资本80亿元的新消费金融公司，我们认为蚂蚁集团的利润空间仍有较大的改善机会，主要得益于消费金融牌照的杠杆将比传统小贷要高，以及蚂蚁集团在IPO之后拥有更多的资本金去开展业务。对于传统金融机构在消费金融领域的冲击和挑战不容小觑。

 

2、Tiktok正式起诉特朗普政府

 

市场消息：

 

据CNBC报道，美东时间8月24日，TikTok在加州联邦法院正式对美国特朗普政府8月6日颁布的第一道行政令提起诉讼。TikTok在诉讼中表示，禁令阻止了公司的正当运营，违反了美国宪法《第五修正案》。

 

（消息来源：网易财经，

http://money.163.com/20/0825/08/FKS5QFO4002580S6.html）

 

兴业研究：

 

在诉讼文件中，TikTok首次披露了相关业务的详细数据。自2018年1月以来，其美国市场的MAU已增长了近800％，从约1100万增长至超过1亿。如今，它在美国甚至拥有超过5000万的每日活跃用户。

 

本次诉讼将仅针对8月6日的行政令，之所以不把8月14日的行政令列入，是因为美国外国投资委员会有权审查一切外国在美国投资，其调查结果基本不受司法评估影响，因此很难通过法院推翻。

 

其次，外国政府和企业此前对于美国政府援引《国际紧急经济权力法》采取的行政令发起过很多挑战，但一般只能在程序合法性方面得到支持，很难挑战行政令与其法律依据之间的关系。

 

考虑到特朗普政府即将面临大选的任务，行政令对于TikTok的时间限制将会在诉讼的反击之下，一定程度上减轻字节跳动面临的风险：无论是争取继续以实体运营，亦或是寻求一个更合理的价格出售相关业务。

 

3、台积电开始研发2nm芯片，2022年将批量生产3nm芯片

 

市场消息：

 

8月25日，据财联社消息，台积电将在新的台湾研发中心运营一条先进生产线，拥有8000名工程师，该设施将专注于研究2nm芯片等产品。8月26日，台积电（南京）有限公司总经理罗镇球在“2020世界半导体大会”透露台积电将在2022年批量生产3nm的芯片。

 

（消息来源：新浪科技，https://tech.sina.com.cn/roll/2020-08-26/doc-iivhuipp0780188.shtml）

 

兴业研究：

 

台积电进一步在先进制程方面拉开技术领先的优势。

 

本周台积电宣布已经制造出10亿颗良率完好的7nm芯片；5nm已经量产，但产能还是很有限，主要还在持续提升良率；另外3nm制程也预计在2022年下半年量产，这次台积电内部又将2nm芯片研发提上了日程。有业界估计，台积电2nm将在2023年至2024年推出。

 

台积电负责人表示，与5nm产品相比，3nm产品性能有着一定幅度的提升：相同功耗下的速度提升10%-15%，相同速度下的功耗降低25%-30%，逻辑密度增长70%，模拟密度提升10%，SRAM密度提升20%。

 

如果没有一步步突破核心技术壁垒，那么摩尔定律可能无法实现线性提升。3nm几乎已经逼近如今广泛使用的FinFEt技术的极限，再往下发展，无论是鳍片距离、短沟道效应还是材料已经到达阈值，如果没有改变架构，芯片可能连物理结构都构不成。所以，这次台积电的2nm制程用上了全环绕栅(gate-all-around，简称GAA)技术，作为FinFET技术的演进，这也可以用来继续抑制短沟道效应的技术。

 

由于芯片制造方面的先发优势，使得台积电在资金效率、折旧以及获客方面拥有坚固的壁垒，对于国内的芯片制造公司和行业而言构成了强有力的挑战。

 

4、为规避美国制裁风险，阿里全球股东正把美股换港股

 

市场消息：

 

彭博社8月24日报道称，包括淡马锡、Baillie Gifford 和Matthews Asia在内的国际基金正把手中持有的阿里巴巴美国存托凭证（ADR）转换为港股，以规避潜在的美国制裁和大型中资科技股从美国退市的风险。

 

（消息来源：新浪科技，https://tech.sina.com.cn/i/2020-08-25/doc-iivhuipp0491360.shtml?cre=tianyi&mod=pctech&loc=4&r=25&rfunc=21&tj=none&tr=25）

 

兴业研究：

 

新加坡淡马锡已将大约30亿美元美股换成港股，英国Baillie Gifford二季度转换了价值约26.7亿美元的阿里巴巴ADR，美国Matthews Asia第二季度卖出7亿美元阿里巴巴美股，其中一部分转换成了阿里巴巴的港股。

 

除这3家国际基金外，很多长线基金，尤其是亚洲的基金，都正在或考虑将阿里巴巴ADR转换成其香港上市股票。

 

今年中概股或将从美国退市的消息传得沸沸扬扬，已引起资本市场的高度关注，投资者从分散风险的角度考虑，会先把一部分持有的美国ADR转至香港市场。

 

阿里巴巴已于2019年11月实现香港、纽约两地上市，这使得美股持有者通过经纪银行将手中的ADR转换为港股成为现实。而未来随着更多的中概股在香港实现二次上市，投资者将美股转换为港股的行为会越来越多。

 

国际投资者的分仓行为将资金从美国引流进入香港资本市场，8月24日，在香港上市的阿里巴巴股价大涨4.6%。这毫无疑问会增加香港的交易量，提升香港资本市场的活跃度，从而吸引更多的外部资金流入。

 

二、研报速递

 

1、国盛证券8月23日发布阿里巴巴2021Q1财季季报点评报告《阿里巴巴-SW（9988.HK）：线上线下，主动出击》

 

2、国信证券 8月26日发布互联网科技行业点评报告《蚂蚁集团上市在即，推荐腾讯控股，建议积极关注蚂蚁集团》。