本报告为超级企业日常跟踪报告系列，旨在追踪超级企业最新的动向与行业竞争格局的变化，并附上我们的观点。

 

腾讯财报超预期，游戏、金融和云亮眼

 

8月12日，腾讯公布最新财报，收入增速创两年新高，净利润表现超预期。主要业务板块中，游戏、金融和云业务颇为亮眼。

 

由于全球疫情仍在扩散，腾讯游戏海外业务的收入继续加速。5、6、7月份《和平精英》与《王者荣耀》的全球收入持续创新高并且突破1亿美元/月，显示极强的变现能力和占有率。

 

金融业务与云业务得益于腾讯新战略的推进，在B端进一步加大渗透，完成转型产业互联网的整体战略。

 

斗鱼虎牙合并，腾讯或将成为游戏直播绝对霸主。

 

8月10日，斗鱼与虎牙同时发布公告称,收到大股东腾讯关于合并斗鱼和虎牙的初步建议。二者同质化程度较高，且在游戏直播2.0时代受到快手、抖音、B站等短视频平台的挑战。二者合并可以减少不必要的竞争，通过直播环节延长其爆款IP的生命周期，实现游戏产业链的整合。未来通过强大的内容分发平台，如腾讯视频、看点、公众号、视频号等能跟新直播平台产生良性协同与互动，助力虎牙斗鱼打破现有流量圈层，发展更大的直播市场。

 

助力水滴公司完成D轮融资、贝壳找房IPO，腾讯加大投资版图。

 

8月11日，有媒体援引称，水滴公司在今年年初已经完成新一轮近2亿美元左右的融资。与此同时，贝壳找房预计将于8月13日登陆纽交所，腾讯将至少认购价值2亿美元的ADS。腾讯投资的增长，主要来源于对互联网产业扩张的需求，以及获取巨大流量和用户红利的需求。自2008年腾讯成立投资并购部以来，投资已经逐渐成为腾讯的核心战略与核心业务。

关于近期超级企业的动向与点评：

 

一、市场动态

 

1、斗鱼虎牙合并，腾讯或将成为游戏直播绝对霸主

 

市场消息：

 

8月10日晚间消息，斗鱼与虎牙同时发布公告称,收到大股东腾讯关于合并斗鱼和虎牙的初步建议。提案建议虎牙通过增发股份，并以虎牙股份来购买斗鱼所有股份。腾讯在建议书中同时提到，其将从欢聚时代手中购买虎牙的3000万股B类普通股（据欢聚集团的公告总价值8.1亿美元），以及虎牙首席执行官董荣杰手中100万的 B类普通股。交易将于2020年9月9日或之前完成。

 

（消息来源：腾讯网，https://new.qq.com/rain/a/20200811A090WH）

 

兴业研究：

 

作为国内两大头部游戏直播平台，斗鱼和虎牙的发展模式同质化程度较高。从收入规模上看，Q2斗鱼总营收25.082亿元，虎牙总营收26.97亿元，二者的营收增速基本持平；从收入构成上看，直播收入是二者的主要收入来源，Q2斗鱼直播收入23.199亿元，占总营收比重92%，虎牙直播收入25.65亿元，占总营收比重95%。

 

《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模》显示，从市场占有率而言，目前斗鱼占有率为36.5%，虎牙占有率为45.9%。而腾讯同时作为斗鱼和虎牙的第一大股东，持有斗鱼38%股权，拥有38%投票权；同时持有虎牙36.9%股权，拥有50.9%投票权。两者近年来从业务生态到头部主播挖角赛都从未停止竞争，这些不必要的竞争对股东腾讯只是一种内耗。

 

值得一提的是，随着2019年快手、抖音、B站加大游戏直播投入，游戏直播行业已经进入了2.0时代。根据QuestMobile的报告，受短视频平台争夺用户时长的影响，斗鱼和虎牙的新用户规模开始呈现同比下降趋势。8月1日，快手游戏负责人唐宇煜首次披露月活用户数据：游戏直播月活突破2.2亿，游戏短视频月活超过3亿，这个数据突破了传统游戏直播行业的天花板。2020年B站第一季度财报数据显示，其游戏业务收入为11.5亿元，同比增长32%。根据直播数据公司小葫芦的信息，2020年4月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为7.19亿元、8.03亿、8.92亿元和19.05亿元。

 

因此，斗鱼和虎牙的合并势在必行。对于腾讯来说，如果平台间完成整合，腾讯在统筹游戏、电竞赛事运营等方面会更加得心应手，平台的流量会迅速集中，大主播曝光度得到双倍加强，马太效应凸显。此外，虽然斗鱼和虎牙的同质化很高，但也不意味着完全没有互补的可能性：目前，斗鱼更重视以头部主播获取流量，而虎牙更擅长运营变现。如果整合后管理得当，很有可能会起到1+1>2的效果。

 

此次合并对主播和用户也会产生一定的影响。对主播来说，合并后主播话语权被削弱，最终演变成由主播选择平台变成平台选择主播，直播门槛相应的提升，头部效应更加明显。对用户来说，斗鱼、虎牙的合并必然形成对游戏直播的垄断，类似于像亚马逊Twitch进入需要观看5-6秒的广告，合并后平台很可能推出进直播间先观看广告、打造付费直播间等形式，提振广告收入。

 

2、腾讯Q2收入增速创两年新高，净利润超预期

 

市场消息：

 

8月12日腾讯控股发布二季度业绩。财报显示，腾讯第二季度净利润331.1亿元人民币，显著高于市场预期的272.9亿元人民币。

 

报告期内，腾讯营收达到1148.83亿元人民币，同比增长29%，增速创八个季度来新高；毛利532.1亿元人民币，同比大增36%；经营利润同比大涨43%至393.11亿元人民币。

 

（消息来源：经济观察报，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1674829860289099704&wfr=spider&for=pc）

 

兴业研究：

 

受益于全球疫情仍在增长的情景，腾讯游戏收入维持40%高速增长，海外《和平精英》和《王者荣耀》月收入连创新高。

 

金融和云服务维持30%以上的增长，凸显出微信支付和腾讯云持续发力追赶的态势良好，尤其是目前优惠的价格和便捷的体验，腾讯转型产业互联网做好服务商的战略加强了该业务板块的增长速度。

 

广告业务有所下滑，主要因二季度经济恢复，人员流通，其他渠道的媒体投放有所恢复，一季度“非常态”的广告收入高增长回归正常水位。

 

微信账户依然保持了6.5%的同比增长，令人吃惊的是微信内嵌的视频应用已经达到3亿日活用户，显示出微信内部的潜力依然充足。

 

3、水滴公司完成D轮融资：估值约为20亿美元，腾讯四次参投

 

市场消息：

 

8月11日，有媒体援引称，水滴公司在今年年初已经完成新一轮近2亿美元左右的融资。不过，并未透露具体投资方，仅表示领投方是一家国际保险巨头公司。

 

（消息来源：新浪科技，https://tech.sina.com.cn/roll/2020-08-11/doc-iivhuipn8034522.shtml）

 

兴业研究：

 

水滴公司由原美团员工沈鹏于2016年4月创立，通过水滴保险、水滴筹、水滴互助等产品，为广大网民提供事前保险保障的同时，也为中低收入人群提供患病后的医疗资金救助。

 

据公开资料显示，公司旗下的水滴筹业务累计爱心赠与人次突破10亿，超过100万个深陷困境的大病家庭获得320亿元的医疗救助金；水滴保险商城2020年前两个季度年化签单保费近60亿元，截至目前，平台累计保障用户数超1亿，保障家庭数近6000万，覆盖2988个市县。

 

此前，水滴公司已经完成了至少4轮融资。2016年5月，获腾讯、美团点评、IDG等5000万元天使轮投资；2017年8月，完成1.6亿人民币A轮融资，由腾讯、蓝驰创投联合领投；2019年3月，完成了B轮融资，总融资金额近5亿元，由腾讯领投，高榕、IDG等跟投；2019年6月，水滴公司完成超10亿元人民币的C轮融资，腾讯继续跟投。

 

腾讯投资与并购部董事总经理余海洋去年曾表示，腾讯之所以较早就开始布局水滴，是因为水滴找到了一个互联网和保险较好的结合点。

 

2020年以来，和水滴同属大健康范畴的阿里健康、平安好医生股价已经分别上涨151.67%、120.4%。同样是保险科技平台的众安在线年初至今股价已经上涨超过60%。

 

4、贝壳找房13日登陆纽交所，腾讯、软银、红杉等加持

 

市场消息：

 

最新招股书显示，贝壳找房预计将于8月13日登陆纽交所，证券代码为“BEKE”。据了解，本次IPO，贝壳找房发行价格区间为17-19美元，将发行1.06亿股ADS，拟最高募资23.15亿美元。

 

（消息来源：搜狐网，https://www.sohu.com/a/412344525_114774?_f=index_pagefocus_5&_trans_=000014_bdss_dkmwzacjP3p:CP=）

 

兴业研究：

 

本次贝壳IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、华兴资本、摩根大通、中金公司等，承销商拥有1590万股ADS的超额认购权，如果承销商全额行使，贝壳找房最高可募集资金23.15亿美元。招股书披露，贝壳部分现有股东及第三方投资者有意认购至少价值8亿美元的ADS。其中，腾讯将至少认购价值2亿美元的ADS，高瓴和红杉则分别认购至少价值1亿美金的ADS。

 

贝壳找房是房地产经纪品牌“链家”、以及线上+线下房产交易及服务综合平台“贝壳”结合而成的一家机构。链家在2016年、2017年相继完成B轮融资和C轮融资后，于2018年4月升级为贝壳找房，定位于技术驱动的品质居住服务平台，为消费者提供包括二手房、新房、租赁等全方位的居住服务。

 

2019年11月，贝壳找房完成D+轮融资，参与方包括软银、腾讯、高瓴、红杉，总融资额超过24亿美元。招股书显示，IPO前贝壳找房创始人、董事会主席左晖个人持有46.8%股权。

 

招股书显示，贝壳找房2019年营收为460.15亿元，同比增长60.6%。今年上半年，贝壳找房成交总额达1.33万亿元，同比增加49.4%;净利润16.1亿元，同比增长188.6%。

 

如果上市成功，贝壳将成“中国居住服务平台第一股”。同时也是继 2018 年底腾讯音乐娱乐集团登陆纽交所以来，首家在美IPO融资规模超 10 亿美元的中国企业。

 

二、研报速递

 

1、兴业证券8月10日发布通信行业周报《5G建设继续加速，华为“南泥湾”计划启动》。

 

2、国信证券 8月12日发布互联网公司财报点评报告《腾讯音乐（TME.N）：走出低谷，新型变现方式更值关注》。

 

3、方正证券 8月12日发布美团点评报告《专题之生鲜电商篇，生鲜电商57页对比分析框架》。