黄金罗盘——历史,逻辑与策略

2020-07-23
兴业研究
 

2019年初以来,我们持续长线看好黄金。我们通过一系列专题以及策略报告为投资者持续提供贵金属的行情分析和交易机会提示。同时我们能够在把握黄金长期走势的同时,看懂2018年黄金牛市开启以来期间的波段性走势,并适时给予投资者相应投资建议和风险提示。近期在6月底和7月初我们分别两次提醒,黄金将结束长达三个月的震荡冲击前高。报告发布后,黄金即展开快速上行。特此精选集论。

 

 

黄金剑指2000美元20200708
 
2020年第三季度季报中我们提及当前黄金处境与2009年2至8月时极为类似,黄金正在酝酿向上突破,并有望冲击2011年前高。 
 
目前看来,黄金结束了2月以来极为震荡的走势,在重拾升势。第三季度美国CPI的见底回升是推升金价的重要因素。短期内关注美国6月CPI是否出现见底回升迹象。
 
2020年第二季度拖累黄金走势的两大因素——新兴市场需求低迷以及对冲基金做多黄金意愿缺乏都正在扭转为积极因素。未来3至6个月内黄金有望触及2011年的高点1921美元/盎司,甚至挑战历史新高2000美元/盎司。
(作者:郭嘉沂、付晓芸)
 
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CPI回升将助推金价向上破位—2020年第三季度贵金属展望20200629
 
2020年第二季度,黄金短暂延续3月反弹之后陷入高位横盘震荡,白银显著补涨。
 
2020年第三季度,10年期美债收益率和通胀预期方向性均不明显,美国CPI的回升将继续推升金价。这一情况在2009年时也曾发生过,如果顺利突破,第三季度金价有望冲击2011年高点。
(作者: 郭嘉沂、付晓芸、张峻滔)
 
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黄金牛市延续的条件20200525
 
2018年以来黄金牛市得益于美元实际利率下行,不考虑负利率情况下,未来通胀预期上行将使得牛市延续,实施负利率则有望助推黄金突破上轮1900美元/盎司高点。
 
短期(3至6个月)压制金价趋势性上行的因素包括实物需求低迷、央行购金量下降,以及实际利率趋势性下行驱动不足情况下对冲基金等专业投资者做多黄金意愿缺乏等。
 
上一轮黄金牛市彻底终结于美联储向市场传达出QE收紧预期之时。目前美联储毫无收紧QE预期,叠加未来通胀仍有回升预期,所以中期来看2018年开始的黄金牛市仍在持续,但2020年2月之后已经进入一段非常震荡的时期。未来黄金的上行空间将视通胀回升幅度以及美联储是否会打开负利率预期而定。
(作者:郭嘉沂、付晓芸)
 
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贵金属过山车行情背后—贵金属月度交易计划2020年第三期20200229

 

2月中上旬贵金属延续1月中下旬开始的窄幅横盘震荡。2月下旬,新冠疫情呈现出在全球蔓延之势,对经济造成严重冲击的担忧飙升,贵金属出现显著拉升。后美股和油价遭遇抛售,通胀预期快速下行,贵金属见顶后快速回落,商品属性更强的白银跌幅更为显著。2月28日黄金大跌或源于机构流动性兑现需求。

 

疫情进展对全球经济造成冲击仍是近期贵金属走势的主要影响因素。经济遭受冲击下,美债收益率仍有再度刷新历史低点的可能,但股市和商品共振暴跌带来的通缩预期更是需要警惕的因素。我们分析了未来美债收益率和原油走势,综合判断了贵金属及金银比未来走势,黄金在3月将延续调整。金银比虽然已高于1984年以来2个标准差,但仍驱上行(详细策略及点位见正文)。

(作者:郭嘉沂、付晓芸、张峻滔)

 

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哪些因素将继续推升金价?—商品策略谈(2020年第二期)20200220
 
过去两周黄金整体呈现震荡,近两日小幅走高,有向上破位之势头。美债收益率探底和商品价格反弹是近期黄金小幅上涨的主因。
 
2003年新增病例拐点之后,商品价格开始反弹;新增病例清零之后半个月,美债收益率开始反弹。未来一个月,随着复工继续推进,商品仍有上行空间;同时美债收益率尚未反弹,给予贵金属不错的上涨时间窗口。假如3月新增病例归零,警惕此后美债收益率反弹对贵金属的影响。不过随着第二季度美国进入主动补库,贵金属的商品属性将更占上风(具体行情展望详见正文)。
(作者:郭嘉沂、付晓芸、张峻滔)
 
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黄金季节性上涨将延续—贵金属月度交易计划2020年第一期20200102
 
金银价格在12月初震荡后向上突破,结束9月以来调整走势。与我们10月末“调整将在11或12月结束”,以及11月末“可战略性介入多单,中美贸易利好消息带来贵金属短线调整将提供较好的买点”判断一致。美债收益率短期未再继续上行,叠加商品价格持续反弹,是贵金属底部震荡后走强的主要原因。
 
当前美债收益率反弹较为平缓,斜率大致介于历史平均水平和最低水平之间。贵金属与美元指数负相关性的修复是近期的另一个重要变化。
 
商品价格中期仍驱上行,但上行能否在1月延续存不确定性。风险方面需警惕在全球风险偏好的风向标美股持续创出新高、价格走势与情绪出现一段时间背离后,是否会出现数周的调整行情,进而带动原油和铜等商品集体出现一定调整。
 
两种情景推演下,均利于贵金属价格季节性上行。金银比及内外盘价差仍有下行空间(详细策略及点位见正文)。
(作者:郭嘉沂、张峻滔、付晓芸)
 
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迎接黄金大牛市—三种范式及当前之适用20190829
 
我们的研究发现,黄金同时兼具超主权货币、超主权零息债券、大宗商品等价物三重属性。这意味着黄金牛市也对应着三种范式——本位币危机、债券牛市和商品牛市。
 
1929年大萧条后和1971年布雷顿森林体系崩溃是两次典型的本位币危机触发黄金牛市,牛市直接源于危机中的金价重估,但离不开债务危机(1929年)、石油危机(1973年、1980年)等因素的推波助澜。二十一世纪前十年的黄金牛市是商品牛与债券牛共生的结果。
 
本轮黄金牛市由债券而非商品牛市主导,未来金银比有刷新历史高点的可能。同时,“去美元化”方兴未艾,美元本位币地位动摇,全球货币体系重塑将赋予黄金更大的上涨空间。
(作者:鲁政委、郭嘉沂、张峻滔)
 
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黄金时钟的下一刻度20190123
 
在美国经济复苏尾部、美股回调压力加剧的背景下,经历持续半年的大跌后,2018年末金价开启强势上涨。这样的强势表现是昙花一现还是交易逻辑出现了根本性的逆转?我们试图从经济周期和资产配置的角度寻找答案。
 
我们正处于本轮朱格拉周期的第三个基钦周期中,市场已经在2018年末开始交易未来的基钦周期下行预期。本轮基钦周期下行的特殊意义在于,其很可能同时标志着朱格拉周期、库兹涅茨周期共振下行,康波则由衰退转入萧条期。
 
历史上金价的趋势性上涨基本都发生在衰退期和萧条期,过去三轮萧条期金价上涨概率达100%。结合工业金属产能周期,此次萧条期很可能是通缩型。参照历史经验,黄金在通缩环境下债券属性增强而商品属性削弱,即金价与铜价脱钩,而与美债收益率负相关增强。黄金中期上涨行情可期。
(作者: 郭嘉沂、张峻滔
 
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