原油暴跌带来的次生灾难

关键字: 原油波动率 , 大类资产
2020-03-13
郭嘉沂
首席汇率研究员
外汇商品部
付晓芸
高级研究员
外汇商品部
2020年3月6日和3月9日两个交易日,WTI油价累计下跌34.2%,这一幅度仅次于1991年1月17日和1月18日WTI油价创下两日40.6%跌幅的历史记录。 油价暴跌有何外溢效应? 是否与近几日全球权益市场的持续杀跌存在关联? 我们试图去寻找答案。
 
一、原油波动率与大类资产
 
原油和权益市场同为风险资产,两者走势均受到风险偏好以及经济周期的影响。除此之外,同为大类资产,两者在金融市场中的联动更本质的是通过波动率的传导来进行。
 
油价暴跌带来原油市场波动率上升,进而传导至全市场的波动率上升。原油市场的冲击,进一步冲击了本来就高企的债券波动率和权益市场波动率(详见图表 1)。在此情况下,根据市场波动率去进行股债配置的risk parity资金会根据市场波动率由自动化交易系统自动去降低杠杆,同时卖出股票和债券。所以在极端风险事件冲击波动率的情况下,没有资产是可以避险的,这应该是本周一至周三美债遭遇显著抛售的重要原因之一。同时因为Risk Parity基金规模非常大,其抛售就容易引发连锁反应,导致权益和债券市场波动率进一步加大,然后自动化系统再根据市场波动率的继续上升,继续进一步去降低杠杆,形成自我循环。
 
在此情况下,3月12日美联储宣布接受各种期限的国债抵押的REPO,这样能够在一定程度上平息债券市场的波动率。而波动率的下降能够降低基金根据波动率变动、自动抛售的压力,有助于市场整体的平稳。本节中,我们主要分析以往油价波动率飙升后标普500指数、10年期美债收益率以及美元指数等大类资产的表现。

完整版内容仅限 用户查阅

兴业银行员工使用登记手机号登录兴业研究app即可查看全文

直接登录

转载声明

转载申请请联系market-service@cib.com.cn邮箱,我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可,不得进行引用或转载,否则我司保留追诉权利。

服务支持人员

  • 李璐琳
    021-22852751
    13262986013
  • 汤灏
    021-22852630
    13501713255
查看简介及免责声明


兴业研究

下载或打开APP

请点击右上角
选择在浏览器打开

企业微信号已复制,请前往企业微信添加销售好友

您的手机不支持自动复制,请在企业微信手动输入***,添加销售好友