市场回顾：2019年8月，受到中美关税制裁升级影响，美元兑人民币破7，中枢两次抬升。人民币脱钩美元锚，三大人民币指数创有记录来新低。面对波动加剧，我国坚持市场化与对外开放，临港自贸区、LPR新定价机制、外币对期权交易、山东等六个新自贸区政策相继出台。

要点详解：分析远期平仓和展期行为背后蕴含的人民币汇率预期变化。

后市展望：美元指数上行非美货币整体承压，但即将面临100重要阻力。事件冲击影响下人民币相对多指标短线超贬。此外关注国庆前维稳需求（具体走势见正文）。

人民币汇率、中美关系、远期平仓与展期

一、市场回顾

市场走势

2019年8月，美元指数维持强势，震荡于97.4到98.8，盘中突破99阻力位。一方面源自于美联储超预期鹰派。月初议息会议上美联储主席鲍威尔指出“这并不是长降息周期的开端”，尽管特朗普多次抨击美联储鹰派立场，但下旬Jackson hole央行年会上鲍威尔仍未释放边际宽松的信号。另一方面美国经济意外指数在8月回升，而欧元区领头羊德国濒临技术性衰退，欧元区调和CPI同比回落到1%，美国经济相对表现更佳对美元形成支撑。

2019年8月，中美摩擦升级的背景下，美元兑人民币受到两波脉冲式影响。一是月初美方表示将对3000亿美元商品加征10%关税，美元兑人民币上行破7，离岸美元兑人民币盘中逼近7.14。市场情绪充分释放，叠加央行宣布发行离岸央票，人民币短线企稳反弹至7附近。二是8月下旬中方对3000亿美元关税加以反制后，特朗普发推表示将分别提升现有2500亿美元的25%关税、3000亿美元的10%关税（未落地）至30%、15%，美元兑人民币上行逼近7.20重要阻力位，这也是我们在上期月度观察中提及的第一阻力位。月末中美经贸团队透露沟通信号，叠加中间价逆周期因子向人民币升值方向发挥作用，人民币相对美元企稳盘整。人民币有脱钩美元锚迹象，主要非美货币相对人民币升值，日元升值幅度接近6%，三大人民币指数显著下行，创数据公布以来新低。美元兑人民币汇率期权隐含波动率低位快速拉升。面对贸易冲击，掉期期限价差收窄、跨境价差走阔；期权期限价差出现倒挂、跨境价差走阔。[1]境内外1年期掉期点分别上行至300pips和700pips，月末有所回落，掉期价差走扩至接近400pips，远期价差月中扩大至1000pips以上，月末收敛到300pips附近。

8月中下旬央行连续进行逆回购操作，并对冲MLF到期带来的中长期流动性缺口，境内人民币流动性整体保持合理充裕，1年期Shibor利率下行。月中受到离岸央票发行影响，离岸人民币流动性收紧，月末CNH Hibor冲高后回落。美联储降息预期继续施压境外美元利率，境内美元CIROR利率震荡于2.3%到2.6%区间。

市场动态和事件跟踪

二、要点详解

如何透过远期平仓和展期行为看汇率预期变化？

2019年公布的结售汇数据中，外管局新增分项指标“银行代客远期结售汇平仓差额”和“银行代客远期结售汇展期差额”，这两个指标披露自2018年以来的月度数据。根据外管局定义，远期结售汇平仓是指客户无法履行资金交割义务，对原交易反向平盘，了结部分或全部远期头寸的行为；远期结售汇展期是指客户调整原交易交割时间的行为。

这两个数据反映了企业对远期头寸的管理，提供了新的追踪人民币汇率预期变化的角度：